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如何确定私募基金净值真实性(五招教你如何识别私募股权基金)

五招教你如何识别私募股权基金,投资才能更放心!

如何确定私募基金净值真实性

(一)注意识别产品属性

部分私募股权基金通过券商资产管理计划或者信托计划等募集资金,资产管理计划或信托计划以股东身份或者有限合伙人(LP)身份加入私募基金。此时投资人是与券商或者信托公司签订协议(资产管理或者信托合同),对于投资人来说,其认购的就是相关持牌机构发行的投资计划,各方权利义务依照相关投资计划合同而定。

还有一种情况是,部分私募股权基金将募集到的资金通过券商等持牌机构作为“通道”贷款给融资方。以“安徽淮南政府安置房建设投资基金”为例,该产品是由中融鸿海投资基金管理有限公司发起设立的有限合伙私募股权基金,产品募集资金首先用于认购深圳国信证券公司的定向资产管理计划,再通过该定向资产管理计划将募集资金委托兴业银行南京分行鼓楼支行发放委托贷款给融资方,募集资金最终投资于安徽淮南潘集区滨河新村安置小区的建设,具体的资金流动过程如下图:

对私募股权基金来说,寻找券商、信托等持牌机构作为“通道”,而不直接将资金投向融资方,可以增加产品的公信力,在向投资人进行产品推介时就可以宣称基金已经备案且由证监会或者银监会监管。但事实上券商或信托仅起到“通道”的作用,并不参与项目实际管理,一旦私募股权基金投资的项目或者基金出现运营问题,因投资人是与基金管理人签订相关协议,投资人只能依照合伙协议或者公司章程向基金管理人主张相关权利并承担相应的义务。

(二)注意资金监管的有效性

很多出现问题的私募股权基金是源于募集资金被挪用或者被基金管理人携款潜逃,根据《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(发改办财金[2011]2864号)规定,股权投资企业的资产应当委托独立的托管机构托管,但是,经所有投资者一致同意可以免于托管的除外。也就是说私募股权基金并不是必须将募集资金进行托管或者资金监管。

为了更好地营销产品,有部分基金说明书中会宣称已经在商业银行办理了资金监管业务,募集资金由商业银行进行监管,保证资金的安全性等表述。对此种声明,投资人作为私募股权基金的股东或者有限合伙人,有权要求查阅相关的资金监管协议,或向所涉及资金托管或监管的商业银行求证,以确保资金监管的真实性,以免有的私募股权基金做虚假宣传,假借银行信用为产品安全做背书,误导投资人。

另外,即使私募股权基金在商业银行办理了资金监管或者托管业务,也无法保证资金的安全性。因为商业银行(托管人)与基金管理人(委托人)之间是资金托管关系,对基金资产进行托管,并非对本基金收益的保证或承诺,托管人不承担基金的投资风险;对委托人与投资人约定的基金资产分配方式等内容,托管人不承担任何责任;因委托人违背公司章程、合伙协议、投资管理协议或基金其他相关法律文件的约定,处理受托事务不当,使基金财产受到损失而无法兑付投资人,托管人不负任何责任。

(三)查询私募股权基金及基金管理人的备案信息

目前基金行业自律组织——中国证券投资基金业协会颁布了《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》(下称《备案办法》),按照《备案办法》规定:“私募基金管理人应当向基金业协会履行基金管理人登记手续并申请成为基金业协会员。私募基金管理人申请登记,应当通过私募基金登记备案系统,如实填报基金管理人基本信息、高级管理人员及其他从业人员基本信息、股东或合伙人基本信息、管理基金基本信息”,《备案办法》通过要求私募投资基金管理人备案并公示相关信息,形成对基金管理人的监督机制。

投资人可以通过登录中国证券投资基金业协会网站查询私募基金及基金管理人的信息,尽管协会对基金及基金管理人信息并不进行实质性审查,但是投资人依然可以通过公示的信息对投资项目本身及基金管理人能力有初步了解,而且通常好的公司都会做更完备的信息披露,如果在网上可以查到的有效信息越多,从某种程度上可以说明公司的透明度、规范性越高,有利于风险识别和防范。

(四)注意识别持牌机构在代销产品过程中承担的义务

对于银行、券商等持牌机构代销的私募股权基金,投资者不能简单基于对上述机构的信任,就疏于对私募股权基金等产品本身的分析判断。持牌机构代销或代理推介的金融产品是由第三方机构进行产品设计、投资及管理的,持牌机构仅承担对第三方产品的遴选准入、产品推介、代理销售和资金代收付等职能。对于产品的运行情况及产品是否能够兑付,代销或推介方并不承担管理责任或担保责任。

(五)注意私募股权基金的风险缓释措施的质量

私募股权基金管理人为了确保资金能够从融资方顺利退出,通常会要求融资方提供抵押、质押、担保等风险缓释措施,或者通过融资方上市、回购股权或者转让股权等方式,并在募集说明书中向投资人披露,投资人应在做出投资决策、实施投资前注意分析相关措施的合法性、可行性及有效性,防止管理人夸大风险缓释措施或措施失效带来的风险。

1.对于以土地、厂房、机械设备提供抵押的:投资人应首先调阅第三方资产评估机构出具的资产评估文件,确认抵押品的真实价值;其次,要确认抵押物为抵押人所有,例如部分私募股权基金将资金借给融资方,融资方用该资金购置土地使用权,并用待购置的土地使用权作为抵押品,此种抵押是属于无效的抵押行为,因为购置土地使用权的行为尚未完成,土地使用权并不属于抵押人所有,私募股权基金无法获得有效的抵押权。

2.对于以非上市公司的股权提供质押的,对于私募股权基金的增信意义不大:首先非上市公司股权缺乏流动性,转让困难;其次一旦进入转让变卖阶段,非上市公司的股权估值存在极大困难。

3.如果私募股权基金说明书中包含有担保、融资方或第三方承诺回购条款,应注意审查担保方及承诺回购方的资格、财务状况及既有对外担保情况,以确保具备担保或者回购实力。如果是地方政府为基金出具任何形式的还款或者担保函,这种行为违反了《担保法》第八条“国家机关不得为保证人,但经国务院批准为使用外国政府或者国际经济组织贷款进行转贷的除外。”及《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》([2012]463号文) “地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体,要继续严格按照《担保法》等有关法律法规规定,不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议,不得以机关事业单位及社会团体的国有资产为其他单位或企业融资进行抵押或质押,不得为其他单位或企业融资承诺承担偿债责任,不得为其他单位或企业的回购(BT)协议提供担保,不得从事其他违法违规担保承诺行为”的规定。因此,地方政府为常见的城中村改造项目、经济适用房项目等提供的担保在法律上是没有约束力的。投资人不要被类似“政府负责回购担保”等条款误导。

4.信托制私募股权基金通过上市方式退出面临法律障碍。按照证券法的规定及证监会要求,拟上市企业必须披露实际股权持有人,以防止关联持股等问题,而信托制私募股权基金的真正持股人是投资人,信托公司是代人持股,因此,目前证监会并不认可信托公司作为企业上市的发起人股东,这样一来,信托制私募股权基金的上市退出渠道在法律上不具有可行性。

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