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10月29日，茅台迎来“酒醒”时刻。

贵州茅台一字跌停，自2013年9月初以来的首次跌停。

而上周贵州茅台股价也经历5连跌，周跌幅达8.94%，一周市值缩水近800亿元，而此前公司市值曾一度破万亿元。

除了股价跌停之外，截至午盘收盘，贵州茅台在跌停价位共有73605手卖单，合计资金逾40亿元，将股价牢牢封死在跌停板上。作为对比，贵州茅台上一交易日（上周五）全天的成交金额也就区区不到34亿元。市场人士认为，在买卖意愿的强烈不均衡的情况下，今日茅台跌停收盘是大概率，且明日大幅低开也是大概率。

贵州茅台的下跌，带动了整个白酒股板块下跌。

除了茅台之外，今世缘、古今贡酒的A股和B股、五粮液、洋河股份、舍得酒业、水井坊、顺鑫农业、老白干、山西汾酒、口子窖等大量名酒品牌个股跌停，全天中证白酒行业指数几近跌停，跌幅高达9.53%。

申万白酒行业板块共有19只个股，其中跌停个股达到12只之多，另有3只个股跌幅超过9%，1只个股跌幅超过7%。据Wind数统计显示，仅今天，整个申万白酒行业板块蒸发了1370亿市值。

作为白马股的典型，贵州茅台股价向来坚挺，罕见的一字跌停，让茅台市值瞬间又蒸发了七百多亿。不少股民感慨活见久，贵州茅台一字跌停还是头一次见。茅台上次开盘直奔跌停，还是2013年9月2日。当时的背景是要严格控制“三公”经费，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品等。

值得注意的是，此前一周贵州茅台股价已经经历5连跌，周跌幅达8.94%，为2015年8月来最大单周跌幅，一周市值缩水近800亿元，而此前公司市值曾一度破万亿元。

一份财报引发的血案！

贵州茅台今天跌停，市场普遍认为是昨日（28日）发布的三季报业绩不及预期所致。公告显示，公司前三季度净利润247.3亿元，同比增长23.77%；营收522.4亿元，同比增长23.07%， 但第三季度净利润89.7亿元人民币，同比增长仅2.7%。

数据来源：Wind

第三季度净利润89.7亿元人民币，同比增长2.7%，去年同期净利润87.33亿元；营业总收入197.18亿元，去年同期为190亿元，同比增长3.68%。

对比之前年份的表现，茅台今年这份三季报逊色多了，此前三年的前三季度归母净利润同比增速均超过50%：

2015年前三季度公司归母净利润同比增长150.60%；

2016年前三季度公司归母净利润同比增长110.60%；

2017年前三季度公司归母净利润同比增长63.22%。

也就是说，单从贵州茅台交出的这份三季报答卷来看，今年前三季的增速的确为最近四年最差，而第三季度单季的增速则更是近乎停滞。

大买和大卖的都是机构

大跌之后，各白酒股的龙虎榜数据显示，买方和卖方大多是机构席位，而几家深圳上市公司的深股通席位的买入量总体上大于卖出量。

以下是五粮液的龙虎榜数据，有5家机构席位身影，其中深股通的买入量远超卖出量。

以下是古井贡酒的龙虎榜数据，其中有7个机构席位，深股通专用席位出现在卖2的位置。

以下是洋河股份的龙虎榜数据，其中有7个机构席位，从深股通的交易席位来看，买入金额明显大于卖出金额。

以下是顺鑫农业的龙虎榜数据，其中有2个机构身影，其中深股通专用席位居于买一的位置，深股通专用席位的买入量远大于卖出量。

从多家白酒企业的龙虎榜数据来看，今天白酒股的主要买方和主要卖方多为机构席位。五粮液、古井贡酒、洋河股份等传统二线蓝筹白酒股尤其明显。这也不难理解，这些白酒公司几乎都是基金机构扎堆的重仓品种。从深股通的情况来看，深股通专用席位有买入也有卖出，但是总体来看，买入量显著大于卖出量。

这几家基金最受伤

从三季报股东情况来看，香港中央结算三季度末持股9556万股、持股比例7.61%为贵州茅台第二大股东，易方达资产管理有限公司持股也较多，三季度末持股1226万股为第贵州茅台四大股东。以三季度末股价730元计算，如果期间持股不变，短短16个交易日时间，这两大股东持有贵州茅台市值将跌去172亿元和22亿元。

另外，证金公司、汇金公司、新加坡政府投资有限公司、全国社保一零一组合也在贵州茅台前十大股东之列。而且在第三季度中，香港中央计算有限公司、证金公司以及新加坡政府投资有限公司等，三家均增持较多贵州茅台股票，分别增持457.55万股、105万股和86.42万股。

全国社保基金一零一组合成为贵州茅台的新晋第十大股东，持有263万股，占比0.21%。

不过，统计显示，一向敏感的沪港通资金，最近一个月内在持续净卖出贵州茅台，最近一个月被外资净卖出59.47亿元，这也使得贵州茅台成为净卖出金额最大的沪股通股票。

还有人记得去年关于贵州茅台的段子吗？

提升消费税引发大跌？

虽说茅台三季报被形容“惊吓市场”，但即使2.7%的增长速度，还是秒杀一大堆其他行业的。多数投资者认为茅台反映过度，也有投资者猜测，白酒板块连连重挫，一定是出了什么消息。

月中有传言称，白酒股集体下跌或与“高档酒将提升消费税”传言有关。中国酒业协会对媒体明确表示，“提高白酒消费税属误传”。同时，国家税务总局已要求各省市税务局通知当地主要酒厂，第三、四季度消费税可以申请缓交。

也有分析人士认为，如果真的提高消费税，对于淘汰落后产能，中国白酒行业的洗牌、产业结构的提升是一个推进器，对贵州茅台的长远发展反而是有利的。

上一次跌停

贵州茅台的上一次跌停，发生在2013年9月2日。2013年时，茅台集团被国家发改委以“白酒企业应当维护社会物价稳定”为由约谈并处以罚款。2011、2012年飞天茅台最高时达要卖到2200以上一瓶，还不一定买得到。茅台酒看似高企不下的价格直接受到了来自官方的警告。

在公务消费受到全面抑制的大背景下，白酒行业进入深度调整阶段，茅台旗下的中高端产品从2013年第一季度开始全线降价，飞天茅台更是加速下滑，每瓶降到八九百元，此前高价进货的经销商想尽办法抛售。

虽然茅台集团高层公开表示，中央治理公款消费不会影响茅台及贵州白酒产业的发展，但白酒行业的这股“寒流”还是遏制了茅台酒厂近几年来高速增长的势头。贵州茅台股价也从当时266元的高位，一路下跌至118元，跌幅高达56%。

当时市场认为，茅台的高速增长已经成为历史，与目前的论调非常相似。但多数投资人仍认为，近期贵州茅台大跌，是因为高估值，基本面上并无大的风险。

茅台上演“腾讯式”深蹲，为大盘寻底？

对贵州茅台最新业绩，方正证券在其最新研报中表示，高基数和供给短缺是贵州茅台业绩增速放缓的核心原因，一方面是由去年三季度基数太高的客观因素造成，另一方面，需要明确，目前造成茅台业绩波动的核心原因并不在于需求端，而是在于供给短缺，茅台的工艺特点决定了每年的可供销售量有限，之前茅台是通过预收款来调节业绩，但现在更多的是通过发货量来调节业绩，避免财务方面的问题，同时有意引导渠道预期。方正证券预计三季度的供应缺口有望在四季度弥补，判断公司全年仍有望实现350-360亿左右的业绩。

财通证券在其研报中表示， 预计贵州茅台未来将保持稳健增速，高增长换档前行。自2017年以来，茅台通过调整淡旺季发货量、发货结构以及控价政策等手段防止批价过高，有利于渠道库存出清。去年三季度茅台销量实现大幅放量，由于近两年增速较快使得基数较高，预计未来增速将换档前行。但茅台目前仍为卖方市场主导，终端供不应求，因此稳健增长可期。

业内分析人士认为，茅台业绩的回落是由于其过高的基数。此前茅台业绩连续增长，导致其业绩绝对值过高，从而使其增速出现下滑。此外，虽然财报显示茅台酒发货量同比回落，但提价因素及系列酒的热销对报表有较大贡献。此外，毛利率同比出现提升，在剔除财务存款因素后，公司现金流靓丽。

业内认为，与西方消费型国家的酒类消费量相比，中国酒类的消费仍有很大的增长潜力。在产品转型升级后，茅台依然有望实现涅槃。

但是，有基金经理直言，茅台在讲着腾讯式的下跌故事，熊市就等茅台来祭一个真实底部了。

对于今日茅台跌停，深圳某知名私募老总在朋友圈中指出，“茅台跌停，在讲腾讯的下跌故事。熊市，防不胜防！还好从腾讯上吸收了一点教训，白马股补跌，无法躲藏！”

中阅资本总经理孙建波今日指出，去年底便对茅台业绩做出不可能维持50%持续增长的判断，终于得到市场验证。“茅台绝不可能站稳一万亿市值，也兑现了。熊市，就等茅台来祭一个真实的底部了。”

满仓龙头消费股，躺赢的时代结束了

在上海半夏投资创始人李蓓看来，茅台业绩爆雷，满仓龙头消费股，躺着赢得世界的黄金时代结束了。

她在《茅台的业绩雷，和一个时代的结束》一文中指出，龙头消费股票不再具有过去20年的攻守兼备的属性：

本质上，无论白酒还是牛奶，无论牙膏还是酱油，无论中药还是小家电，这种“中国巴菲特躺赢”（选好公司，长期持有。满仓，然后躺着）的投资模式之所以能够成功，建立在3个条件上：

1，中国经济高增速，使得过去10多年，消费保持了平均15%的高增速，即便2008年金融危机也没有跌破10%。

2，消费品市场成熟化的过程，行业洗牌，龙头企业份额持续扩大。

3，居民部门杠杆率总体低位，经济周期对消费的影响不大，消费品企业业绩波动小。

而现在，这三个条件都不再成立：

1，部分因为经济增速自然下台阶。过去几年消费增速持续下行，今年消费增速持续低于10%。

2，大部分行业的洗牌已经完成，主导企业的市场份额已经大幅提高，抢占其它企业市场份额的空间大大缩小。

3，居民杠杆大幅提高，如果看居民杠杆/可支配收入，已经接近100%，跟美国日本的水平相当。随着杠杆的提高，居民消费意愿与资产价格的相关度大幅提高，居民收入可用于消费部分（扣减按揭和消费贷本金利息偿还）的波动性大幅提高，居民消费的波动性大幅提高。经济周期下行时，消费的下滑也会非常显著。

所以，龙头消费股票不再具有过去20年的攻守兼备的属性。

满仓龙头消费股，躺着赢得世界的黄金时代结束了。

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21财闻汇综合自：中国基金报、第一财经资讯、每日经济新闻、华尔街见闻