昨晚，沪深交易所发布了改革后的退市制度征求意见稿，市场认为将进一步加速出清僵尸企业、实现优胜劣汰 。

受到相关消息影响，今天上午ST股大面积下跌，超过20只ST股跌停，不过仍有不少ST股逆势上涨。

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退市新规冲击ST股 早盘大面积下跌

市场普遍认为，退市征求意见稿继续加大对部分绩差公司退市压力，受此影响今天上午ST板块整体大幅下跌，截至上午收盘，200余正常交易的ST股中，近150只下跌，占比接近3/4。

ST金刚大跌8.30%，另有超过20只ST股跌停。

近日，ST股表现不佳，今日上午的下跌加剧该类股票跌幅。

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<strong toutiao-origin="section">退市新规震慑绩差公司 但部分营收较高公司可能规避

根据沪深交易所征求意见稿，年度营收低于1亿元，且扣非前后净利润孰低值为负，将被ST，连续两年，终止上市。

由于目前2020年报尚未出，我们可以根据2020年前三季度业绩初步看下相关情况。

据Wind数据，表一中公司2020年前三季度营收低于1亿元，且扣非前/后净利润为负。这些公司如果经营继续恶化，使得2020年全年营收和利润触及相关标准，将被实施退市风险警示，连续两个年度触及此种情况，将被实施强制退市。

值得注意的是，根据征求意见稿，财务类退市指标以2020年年报作为首个起算年度进行规则适用，这意味着相关公司的真正退市可能没那么早。

另外，征求意见稿中，风险警示和退市均既需要利润为负，同时需要满足年度营收低于1亿元，这意味着那些年度虽然连续亏损，但年度营收超过1亿元的公司可能得到豁免退市。

不过，为了堵塞漏洞，征求意见稿也对此作了一些规定。

比如上交所规定，财务类组合指标计算上，明确对营业收入的认定作进一步严格要求，在计算“营业收入”时，需要扣除与主营业务无关的收入和不具备商业实质的关联交易收入。此外，为进一步精准揭示部分长期通过非经常性损益等方式实现盈利，但持续经营能力薄弱公司的风险，适度扩大其他风险警示的适用情形，新增“最近连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”和“最近一个会计年度内部控制被出具否定意见或无法表示意见审计报告，或未按照规定披露内部控制审计报告”其他风险警示情形。

以下是2019年度和2020年前三季度连续亏损，但2020年前三季度营收超过1亿元的非ST公司名单。

值得注意的是，征求意见稿还新增市值退市，标准为连续20个交易日总市值均低于人民币3亿元。

据Wind数据，目前A股市场暂无市值低于3亿元的公司，未被终止上市的公司中，市值最低的*ST富控市值为4.72亿元。

不过，由于此种退市标准较为市场化，如果后续A股市场化配置功能加强，绩差公司和问题公司股价和市值有望走低，未来此种退市情形有望成为一种比较重要的退市情形。

数据显示，当前市值低于10亿元的公司也有约30家，如果此类公司市值继续大幅走低，将有可能触及上述退市标准。

华泰证券的研究观点认为，退市新规的出台有望进一步优化股票资产端，A股估值体系有望重塑。

华泰证券认为，退市新规征求意见稿出台，边际变化有三：优化退市标准、简化退市流程以及强化退市监管。其中，退市标准进一步完善了4类强制退市指标，退市程序方面取消了暂停上市和恢复上市、退市时间缩短至15个交易日，对于过渡期安排也给予缓冲期等。相比美股，当前A股退市率仍有较大提升空间，未来被动退市数量有望逐步增加。该机构认为退市新规的实施有望发挥市场化退市功能，助力A股实现“良币驱逐劣币”，叠加注册制的全面推进，股票市场资产质量有望进一步提高，A股估值有望重塑，壳公司、僵尸企业等估值或将进一步收缩，而龙头企业则有望享受更高的估值溢价。

东北证券认为，退市新规出台为注册制全面实行铺平道路。随着注册制在科创板、创业板落地实施，后续注册制向存量板块全面推进也势在必行。退市机制的进一步完善，既是对目前注册制实行过程中遇到问题的补充，也是为注册制全面实行铺平道路。

东北证券认为，优质公司获得流动性溢价，推进A股机构化进程。退市新规实施后，将强化A股信息披露质量，让投资者更容易识别出A股市场中不同质量公司的区别，此外退市新规对于绩差股的低容忍度，也将使投资绩差股的风险提高，头部绩优股将具备更多流动性溢价。