景合财经昨天跟一位老朋友聊天，他很幸运。
为什么呢？网上随手抽个签，就中了蚂蚁金服上市的500股，但他也很不幸。
你们知道的，因为蚂蚁金服推迟上市了，认购资金今天才刚刚退回他的账户。
虽然没了一笔意外之财，但与下面这些人相比，他还是幸运的，毕竟蚂蚁集团还是把钱给退回来了。
就在前不久，由鹏华资产作为管理人、工商银行代售的一款理财产品全线违约，总规模超过40亿元，而资金缺口超过了20个亿。
是的，你没听错，四大行之一的工商银行，年利率也很正常，4.1%，这样的理财产品竟然违约了。
而银行和鹏华资产的兑付方案是10月20日兑付本金的50%，另外48%的本金转为工行理财，2%本金作为该理财的收益，1年后到期兑付。
合着就退了你一半的钱，然后另一半还要放在银行里1年，任何收益都没有。
这样的兑付方案，让无数个投资者欲哭无泪，没想到全球第一大行工行，自己卖的理财产品都能违约。
而之所以会出现违约，重点在于管理者鹏华资产，把资管计划的全部资金都投入了一家企业发行的企业债里面。
而那家企业，正是我们单仁行曾经分析过的海航集团。
海航出了问题，覆巢之下没有完卵，鹏华自然难逃违约的命运。
投资，其实就是在投资一家企业的未来，去判断它的命运和价值。
假如你不知道这家企业的未来和价值，那叫什么？
那叫投机。 这些年，无论是股市还是基金这些二级市场，越来越多的老百姓涌入其中。 看到别人在股市里赚了钱，也想进去分一杯羹，我身边也有不少朋友这几年进入股市，这是很多人都在投机的现状。 但是他们忽视了投资最根本的本质。 一家企业值得你投资是因为它有价值，而真正决定了一家企业是否具有价值的，是看这个公司的业务究竟能不能赚钱。 如果你连这家企业的业务都没去深入了解，拿什么勇气把你的资产投到这家公司里去呢？ “搞明白”才是投资的前提，那么怎么样才能弄明白一家企业是否有价值呢？ 我们首先来想想为什么这一次，鹏华基金会在海航上栽了这么大一个跟头。 鹏华在面对质疑者提出的“为什么明知道海航有债务危机，怎么还购买海航的债券”这个问题时，给出的解释是说： 2015年买海航的时候，海航的效益还很好啊，没想到突然就不行了。 仔细想想，鹏华基金在资产管理上存在着明显的误区。 什么误区呢？ 那就是经验主义。 根据过去的经验，海航的表现确实很优秀，数据也很亮眼，没有理由去质疑他，而这也掩盖了海航背后隐藏的危机。 也许鹏华注意到了这点，但是，他也没有动静。 因为根据以前的经验，就算海航真的有问题，对于这种代表着地方脸面的大企业，政府一般都会兜底的。 过去，国家经常为这样的大企业兜底，也就是所谓的刚性兑付，但是从2018年银行“去刚兑”开始，国家就透露出了不给商业银行兜底的信号。 所以，你再抱着这样的投资理念，那就是是犯了经验主义的大忌。 时代是在变化的，光靠着以前的经验判断未来，显然，短时间内也许你能获得回报，可能高枕无忧。 但是，一旦发生了“黑天鹅”事件，后果往往比你想象的还要差。 一家企业有没有价值，并不取决于过去的经验，而是取决于现在乃至未来的表现，而未来究竟又怎么样呢？ 前几天，我跟单仁行的专栏老师宋子老师就在群里专门讨论了这个问题。 答案就是不要相信他人的议论和判断，要去独立的调查和研究。 有人就会问了，我知道不能凭“印象”去判断一家公司的价值，也知道投资之前要做好研究，但是调研究竟该怎么去做呢？ 我想很多人在做调研的时候，通常都是三板斧：看财报，看研报，看新闻。 不得不说，财报，研报，网络新闻这些东西确实有它的可取之处。 因为财报能反映出一家公司的财务信息和经营状况，研报能体现出资本市场对待这家公司的态度，网络新闻能为你提供最新的市场动态。 但是光是了解这些，够了吗？ 各位，我们要明白一件事，年报、研报具有很大的滞后性，可能等你看到的时候，这家公司的状况早就变了。 第二我跟大家说过，数据具有高度的概况性，有时候，数据是会骗人的，你看到的并不代表就是真的。 冷冷的数据往往并不能反映出一家公司的实际情况。 就像当年率先在视频网站行业中盈利的“乐视”。 就是靠着把折旧推迟的财务处理手段，出现了假盈利，看起来没有任何问题，也符合国家法律法规。 但事实上，乐视就是采用了这种财务手段蒙骗了投资者。 单纯的看财报数据，很容易误判了企业的价值。 当然，还有羊群效应的误导，一家权威机构出了调研报告。 说这个行业或者公司有价值，接下来，很多机构和投资者在判断这家企业的价值的时候，或多或少都会受它的影响。 这种情况之下，对企业价值做出的判断，自然也就缺乏客观性。 那正确的调研方式该是什么个“姿势”呢？ 景林资本重仓拼多多时采用的实地调研的方法，就是一个判断企业价值的正确“姿态”。 与外界刚开始对拼多多“看不懂所以看衰”的状态不同； 拼多多上市之后，仅有30多人的景林资产先后派出了18路调研团队，沿着三条铁路干线，分别奔赴攀枝花、延安和惠州等15个不同省份的内地城市，去仔细调研拼多多的核心消费者。 并且前往义乌、武汉和广州各个地方走访平台商家和产业人士。 景林深入一线，调查了之前投资界对于拼多多并不看好的五个质疑点。 最终实际的调查情况得出的结论，跟之前投资界对于拼多多的看法恰好完全相反。 而这种实事求是的调研结果，给了景林重仓拼多多的勇气，为他未来获得巨额收益奠定了基础。 各位，假如你靠着对于拼多多的主观印象，靠着之前对于电商市场的经验，靠着同行对于拼多多的评价去做投资决策； 我相信拼多多绝对不会是你投资的对象。 当然，投资就像企业发展新项目，如果你不像景林资本一样去花时间做用户的深度调研，去做仔细的研发调查，你的能力圈不够，没有完善做好这些动作，那么这个时候。 你宁可放弃，也不要强行的上马。 因为结果肯定不会好，不要去赌那几万分之一的运气，认为自己就是上天的宠儿。 我们要记得，财富，永远不会超过我们的认知。 你可能会赚来一些你自己都弄不明白怎么来的钱，也可能莫名其妙赔出去更多的钱。 放弃，也是一种智慧。 像我们非常专业的投资家，宋子老师也不会越过自己的能力圈，在没有深入调研，没有渠道资源和优势的时候，他们同样会选择放弃。 同样，股神巴菲特老爷子多年来只投资龙头股票，也是一种放弃的智慧。 今天我们去聊这些，就是想告诉大家如何去判断一家企业的价值，包括如何去判断一个项目，是不是可以加大力度去投入。 或者，当我们有新项目的时候，怎么样去做充分的，真正站在用户的角度，脚踏实地的调研活动，使得自己的项目投资能获得更好的回报。 对我们来说，不可盲目的跟风，也不能靠经验主义去决定你的真金白银。 过去的经验，今天不一定管用，未来就更不要说了。 是骡子是马，这需要实事求是的调研态度，需要对市场认知的深入调研，更需要认真细致的用户体验的感受。 这些往往能带给你不一样的判断，也是你最真实的判断。 这才是我们做企业，做投资，做项目的基本功。 假如，这些条件和动作，你都不具备，也没有完善，记得一句话。 放弃，也是一种智慧。 责任编辑丨罗英凡
