涨跌停板制度——源于国外早期证券市场，是证券市场上为了防止交易价格的暴涨暴跌，抑制过度投机现象，对每只证券当天价格的涨跌幅度予以适当限制的一种交易制度，即规定交易价格在一个交易日中的最大波动幅度为前一交易日收盘价上下百分之几，超过后停止交易。

涨跌停板制度的建立是为了稳定股市行情，对过分上涨或下跌的股票进行限制，控制股价的异常波动，以保护投资者的根本利益，减少投资者的风险。涨跌停板制度是在1990年夏天深圳股市行情不太稳定的时候建立起来的。

中国的涨跌停制度特色在哪里？

我国证券市场现行的涨跌停板制度是1996年12月13日发布、1996年12月26日开始实施的。制度规定，除上市首日之外，股票（含A股、B股）、基金类证券在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10％，超过涨跌限价的委托为无效委托。

我国的涨跌停板制度与国外的主要区别在于股价达到涨跌停板后，不是完全停止交易，而是在涨跌停价位或涨跌停价位之内的交易仍可继续进行，直到当日收市为止。

1990年3月之前，深市早期的5只股票（深发展、深金田、深万科、深安达、深原野）交易清淡、走势平稳；1990年3月中旬，深发展公布送配方案，股价日渐上涨，股民们开始注意其行情；1990年5月初，该股股价缓慢上扬；1990年6月，该股股价狂拉猛涨，由5月初的15元上涨至6月底的24元，上涨幅度达到60%;其他4只股票的股价也随着深发展不断上扬。

当时市场形势一片大好，投资这几只股票的人都赚了钱，于是吸引了更多的投资者进入，一时间投资者大幅增加。

深市出现的这种火爆场面是建立涨跌停板制度的原因，当时政府对股市的这一现象给予了高度关注。为了维护市场的正常运转，抑制市场的投机现象，政府连续出台了多项措施。

第一次规定涨跌停制度

1990年5月29日,政府第一次开始对股价波动实行涨跌停板制度，规定涨跌停板幅度为±10%.

收窄涨跌幅

1990年6月18日，由于股市环境看好，第一次实行涨跌停板制度并没有抑制住股价凶猛上涨的势头。于是政府再次出台措施，规定涨跌停板幅度为±5%。

继续修改不对称涨跌幅

1990年6月26日，股价仍然持续上扬，市场投资热情不断增强。政府第三次对涨跌停板制度进行调整，规定涨停板幅度为+1%,跌停板幅度为-5%.

涨跌停板制度虽然经过三次调整，但是仍不能阻挡牛市的发展，面对涨跌停板的限制，股价仍大幅度上涨，投资入市的人日益增多，投资热情高涨。在几个月的时间里，深市的股价天天涨停。

继续缩小涨停板幅度

1990年11月21日，鉴于股市出现持续投机上涨的现象，政府第四次宣布调整涨跌停板幅度，规定涨停板幅度为+0.5%.跌停板幅度为-5%.

政府在频频调整涨跌停板幅度的同时，还通过各种媒体发布消息，让投资者注意并防范市场风险。尽管如此，涨跌停板制度依然没能阻挡市场风险的来临。当时，市场上做空动能正在不断加大，股价在高位滞涨并开始下跌。当前文提到的5只市场主力股一同下跌时，投资者纷纷清仓出局，恐慌抛盘出现，跌声一片。直到1990年12月底，股价连续多日以跌停板的暴跌形式收盘。

为了抑制这种下跌现象，1991年1月2日，政府再次对涨跌停幅度进行调整。

但是，经过调整后的涨跌停板制度再次失效，依然不能阻挡股价的下跌。由于屡次调整涨跌停板的幅度，无论是止跌还是抑涨，都没收到明显的效果。1991年8月17日，政府开始实行逐步放开限价政策，让市场机制自行调节。当天深发展在开盘1个小时内的下跌幅度就达到41.6%,市场上演了惊心动魄的跳水行情。

由于涨跌停板制度反复变化，广大股民遭受了极大的经济上的打击和心灵上的痛苦。这种由市场机制自行调节股价走势的措施受到质疑。

1996年12月16日，政府重新实行涨跌停板制度，其幅度为±10%,ST类个股为±5%.从那之后，涨跌停板制度一直沿用至今，没有再进行调整。

在我国的涨跌停板制度下，当股价达到涨跌停板后，交易并不是完完停止，在涨跌停价位或之内价格的交易仍可继续进行，直到当日收市为止。

讨论何时取消涨跌停板制度

实际上，对涨跌停板制度的设立，本身有利也有弊。于个人来说，现阶段内取消涨跌停板制度，恐怕时机并不成熟，最首要的影响，莫过于对以往市场固定下来的投资盈利模式造成实质性的影响，且在放开初期，可能会加剧市场的波动率与投机性，市场可能需要较长的时间来适应新的交易制度。

在海外市场，在不设置涨跌停板制度的环境下，上市公司容易受到信息渠道等因素的影响，有时候一则突发利好消息，可能会刺激股票价格一天大涨一倍以上。但是，有时候也会因为一则利空消息，把股票价格一下子打压至非常低的位置，市场缺乏了冷静期，股票价格更容易受到信息变化的影响出现剧烈波动的走势。

但是，取消涨跌停板制度，仍需要充分谨慎考虑，且必须要做好几件事情。

第一，若取消涨跌停板制度，需要采取循序渐进的策略。例如，先从科创板逐渐放宽涨跌停板的限制约束，从目前涨跌幅20%的限制逐渐演变成每个交易日无涨跌幅的限制等。

第二，从眼下科创板试点开始，逐渐把改革试点延伸至创业板、中小板乃至主板市场，一个板块一个板块进行稳妥推进。

第三，取消涨跌停板制度，需要做好充分的应急预案。例如，在正常的交易时间段内，需要做好实时监测，对持续大额交易、持续异常交易的行为加以重视，并设置黑名单制度，并从严打击市场任性投机现象，维护好市场正常的运行秩序。

第四，则是在取消涨跌停板制度之际，需要增设好有效的熔断机制，防止突发波动风险的上演。

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作者：应健中、王颖

编辑：杨燊

监制：王俊稷