全球锂电池铝箔行业龙头股票(龙头掘金之被低估的锂电铝箔核心供应商)-景合财经

鼎盛新材（603876）

公司成立于2003年8月，总部位于江苏镇江，并于2018年4月在上交所上市。公司主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售,主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池铝箔等，产品广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等领域。公司铝箔产销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业第一名，是铝箔深加工领域细分龙头。

2020年全球锂电铝箔需求量约7.8万吨，公司出货量约2.4万吨，市占率约30%。

公司业绩情况

公司营业收入持续增长，2021年Q1扭亏。2020年,在疫情不利影响因素下，公司营业收入仍保持增长态势，且增速不减。但由于：①疫情导致公司人工、燃料及动力、制造费用增加：②报告期内公司原材料铝锭价格出现大幅波动； ③美元贬值，财务费用大幅增加拖票业绩，公司2020年归母净利润-1500万元，为上市以来首度亏损。2021Q1，公司实现营业收入34.06亿元，同比增长30.21%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长 19.78%，已逐步走出疫。

电池箔收入占比最高仅为5.31%，但贡献了公司毛利的17%。公司各项业务中，传统铝箔产品毛利较低， 6%-11%不等，电池箔的毛利则显著高于其他产品，近年来维持在25%以上，成为驱动公司盈利能力提升的主力。

回顾公司历史

公司抓住机遇迅速成为空调箔龙头。2005年前后，亲水涂层空调箔替代光箔成为空调热交换器的主流原材料，公司在镇江和杭州两地及时抓住市场机会，进入空调箔市场，迅速发展成空调箔市场龙头。

在空调箔快速发展的同时，市场竞争也趋于激烈。公司及时向主要应用于消费领域的单零箔和双零箔进军。单零箔和双零箔业务量上升不仅提高了公司的盈利能力，也使公司产品全面进入了下游包装家用等消费领域，优化了公司的客户结构，开辟了稳定增长的消费需求，降低了公司经营周期性波动风险。

新能源动力汽车的需求迎来爆发式增长和储能市场的全面推广有望进一步提升锂电池的需求。电池电极用铝箔作为锂电池正极集电体，市场空间十分广阔，公司率先切入锂电池铝箔领域，目前已快速发展成为国内锂电池用铝箔龙头企业。

产业链格局情况

公司属于铝压延加工行业，上游是电解铝行业，通过向电解铝企业采购铝锭进行加工，生产铝板带箔。我国目前是全球最大的电解铝生产国，巨大的铝锭产量及潜在可以释放的产能为下游铝加工行业提供了充足的原材料供应，公司采购价格与长江现货铝锭月均价基本一致。行业通用的下游产品定价方式为“铝锭价+加工费”，公司通过赚取较为稳定的加工费盈利，经营业绩受铝锭价格周期波动的影响较小。

铝箔是锂电池重要基材

铝箔是最常用的正板集流体，对电池性能有重要影响。锂离子电池的内阻直接影响电池的可靠性和循环寿命，这不仅取决于电池的四大主材，而且与集流体有关。集流体既是舌性物质的载体，又是工作时产生的电流汇集的导体，可形成较大的电流，提高锂电池充放电效率。铝箔因在充放电过程中其表面的钝化层可避免电解液的腐蚀，经常作为正极集流体与LiCoO2、锰酸锂、三元材料及LiFePO4等相匹配。

产品认证壁垒较高

铝箔和铜箔类似，新建产能投产周期约2-3年。设备订货周期约14个月，安装调试约接近一年时间，另外产品认证和员工培训也需要一年时间，合计约2-3年新建产能投产周期。根据国内主要扩产项目测算，生产一万吨电池箔平均需要投资1.65亿元(剔除极值)建设周期在28-36月。资金壁垒和建设周期限制了未来供给端的大量增长，市场供需将保持卖方市场。

铝箔上涂覆导电炭黑，主要用于动力锂电池，主要作用提高动力锂电池能量密度、倍率性能和高低温性能。随着动力电池的能量密度要求越来越高，涂碳已经必不可少，目前90%的动力锂电池厂都在使用。因磷酸铁锂电池能量密度较低，磷酸铁锂动力电池必须要用涂碳铝箔，储能等领域也会推广使用。涂碳铝箔也可改善三元材料电池的性能。

锂电池应用范围

锂离子电池因能量密度较高、输出功率较大、自放电较小等优点被应用于新能源汽车、储能、5G基站等领域中。其中新能源汽车领域应用占比最大，包括新能源乘用车、新能源客车和新能源专用车。根据高工锂电等数据，2020年中国锂电池出货量为143GWh，同比增长22%，预计2025年中国锂电池市场出货量将达到615GWh，2021-2025年年复合增长率超过25%。

国内新能源汽车保持高景气

根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，至2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%。汽车产业链是实现“碳达峰”最具挑战性的领域，实现碳达峰必须力推新能源车。乘联会表示，要确保2030年新能源车渗透率在50%左右，同时控制传统车的油耗加速下降，才能实现汽车行业全面碳达峰。综合考量，保守预计2025年新能源汽车销量占汽车新车销售总量的20%，年销量超过600万辆，复合增速37%。

全球新能车迎来快速发展期

全球新能源汽车共迎黄金发展期。拜登新政下，美国电动车市场将结束盘整，迎来新一轮高增长期，尤其是美国3月31日颁布的《基础设施计划》，将对于新能源板块需求产生空前的拉动力度。根据EVSales数据， 2019年全球新能源乘用车销量达到221万辆，同比增长10%。2020年，全球新能源汽车的交付量同比增长43%。预计2025年全球新能源乘用车销量将达到1400万辆，增速保持在30%以上。受益于全球汽车电动化趋势加速，预计到2030年全球新能源乘用车销量将突破2800万辆，2040年达到5600万辆，渗透率达到57%。

消费锂电市场依然景气

随着5G技术推广带来的智能手机终端需求、民用无人机、智能可穿戴设备等产品的兴起也将带动消费类电池的增长，预计未来几年3C数码锂电池需求增速将保持在5%~10%。

锂电储能或迎高速增长拐点之年

国内电力能源结构中， 80%以上是火电，火电的大量消耗是造成碳排放的主要原因。为实现碳达峰、碳中和目标，调整能源结构，着力发展新能源产业链、提高储能技术和装备水平是关键。根据IEA预测，全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的7%提升至2040年的24%，全球电力消费结构的改变在多个方面影响电力市场，并为储能带来市场。

动力电池铝箔需求

随着国内新能源汽车产量加速提升、全球汽车电动化政策密集出台，我们预计2025年全球动力电池铝箔需求量为36吨。考虑到储能电池和3C电池的铝箔用量需求，预计2025年全球电池铝箔需求总计54万吨，年复合增速32%。

供需缺口逐步扩大

铝箔核心供应商

公司电池箔客户涵盖了国内外一线的储能和动力电池生产厂商，具体包括比亚迪、宁德时代、ATL、 LG、国轩高科等，占公司电池箔销量的60%以上。作为下游客户的主力供应商,公司对比亚迪、宁德时代、ATL和国轩高科的供货占比均在该公司总采购的50%以上，中长期订单有望稳健增长。

产品转换能力强

公司是行业内少有具备双零箔(包装箔)和电池蓄产转换能力的公司。因锂电铝箔需求量大增，公司杭州工厂把双零箔产能转换为电池箔产能。这种产能转换加剧了双零箔的供需紧张程度，双零箔加工费也已经启动上涨。

技术实力强

随着锂电池储能技术的迅猛发展，锂电池能量密度不断提升、电池重量不断减轻，下游客户对于铝箔的要求越来越薄。当前当前行业内厚度做到12um较为普遍，且己有不少电池厂量产使用9-10um的铝箔。未来的开发方向是继续减薄，6um的电池箔产品值得期待。技术革新与产品的更新换代需要大量的研发投入，公司已发展形成业内顶级的生产工艺，随着公司研发持续大力推进，公司的技术护城河有望继续强化。