前几天华泰柏瑞上证红利ETF（代码510880）发布了2018年度第一次分红公告，计划每10份基金份额分红0.98元。分红公告附在文末。

从分红额度上看，相比去年同期略低（去年每10份分红1.09元），很多人用510880场内收盘价做了一个除法，比值还不到4%，但是查到的上证红利指数股息率约5%，就有个疑问：为什么会有这么明显的差异？

另外，基金马上要分红了，如果想买，是分红前买好，还是分红后买好？

分红的描述

基金分红的表达几乎都是这样的：叫“每10份基金份额分红XX元”。换算一下：每一份基金份额就是分红0.098元。然后用0.098除以上周五基金的收盘价格2.611元，得出比值是3.75%。

这就有了一开始的疑惑：“为什么查询到上周五上证红利指数股息率约是5%（实际是4.99%），但是自己拿到的只有3.75%，中间差了那么多去哪儿了？”，这个问题下面会给出解释。

权益登记日，除息日和红利发放日

权益登记日是确定谁可以参与这次分红，这只基金本次是在1月15日当天及以前成交的都可以参与本次分红.

现金红利发放日是你拿到分红现金的日子（1月21日），这一天你拿到分红款。如果当时指数估值还是很低的，建议还是要直接买入回去。现在距离红利发放日已经不远了，按照目前的估值看，到时候是要再买回去的。

除息日是分红款从基金资产中分离出来的日子，本次分红的除息日是1月16日，由于分红导致净值下降，这一天基金净值就会有一个向下的断口，从当天基金开盘价也可以看出来会明显低于前一交易日收盘价，分红导致净值下降，这也是为什么说基金分红本身并不会给你带来收益：你左手拿到现金分红，右手的基金净值下降，一边+，一边-。

用缴税吗？

根据财政部、国家税务总局财税[2002]128号《关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》，对投资者(包括个人和机构投资者)从基金分配中取得的收入，暂不征收个人所得税和企业所得税。

分红前买，还是分红后买

先说答案：没区别。如果必须要买，在满足指数低估的情况下，我建议分红前买。这样建议的原因是：买入理由是指数估值低，达到了就要买是高执行力的体现。

大家思考分红前/后买的区别主要是寻找占便宜的可能，或者是为了节约成本，都是想多了。

公募基金目前已经相当成熟，基金分红的公告日期和权益登记日之间往往相隔很多天，说明制度上就允许你临时抱佛脚的参与分红，它能让你这样是因为基金分红没有可以让你占便宜的可能，因为如果你占便宜了，一定是侵害了老持有人的利益。假设存在机会，那自然会有大量的资金参与套利，最终导致套利收益趋近于0。

举个例子，在长假前货币基金会提前一个交易日关闭申购，这样做的目的就是为了防止新增资金在长期期间摊薄老基金持有者的利益。公募基金已经是大众投资理财的常用工具，从制度设立上也不会存在如此明显的漏洞。我们要先从大方向上看：基金分红如此稀松平常的事，如果你想从中捞到特别的好处是不可能的。

如果你因分红想占便宜而买基金，只有两种可能：一是产生了错觉；二是你在冒风险。

ETF基金只能现金分红。假设你有ETF基金100份，价格是1.2元，那市值是120元；现在每10份基金分红2元，分红后基金净值就是1.2-0.2=1元，你手中持有的基金市值下降，变成了1x100=100元，看你所持有的基金少了20元，这20元其实是到了你手里。因为你有100份基金，每一份分红2毛，100x0.2=20。你不会因分红而变得更富有。

我见过很多次基金大比例分红，比如原来的2元分红到1元，然后一些朋友就很着急的问题，怎么自己持有的基金突然就少了很多钱，亏了那么多吗？还以为自己上当受骗了。其实是因为基金分红比例很大，少的那部分钱到了他们的银行卡里。

我们熟悉的富国中证红利增强这个指数基金的净值一直很低（在1附近），这是因为这只基金的风格就是喜欢大比例分红，所以基金净值高不了，分红其实就是在分净值。

那为什么有的人会有错觉，觉得分红前买好，或者分红后买好？这有几种原因。

1.分红让净值下降，但有人觉得没下降，这是因为除息日当天股市上涨了。由于除息导致的价格向下的断口就会被部分或全部补全，给人的感觉净值没下降，这样现金红利就像是白给的一样。

但如果遇到除息日股市下跌，那ETF基金当天价格也会继续下跌，人们发现这种情况时，分红给人的感觉就是大幅下跌，就会认为分红后买更好。

说到底只是除息日当天股市如何表现决定了买入时机，这就是瞎蒙短期股市涨跌了，是在冒险。如果你是先知，当然是知道要涨先买合适，知道要跌后买合适，这和分红无关。

2.“便宜”

很多人等着分红后买，是因为“便宜”，如果看价格确实是，价格下跌了，买一手（100份）所掏的成本更低了。要说明这个问题，必须先定义什么叫“便宜”。

便宜是购买单位商品的价格降低了；便宜不是购买的商品的数量减少了，这是自欺欺人。

一袋苹果打包卖，售价10元，里面有10个苹果。一天后这袋苹果的售价是9元了（苹果质地不变），这种情况可以说是相比之前便宜。

但如果老板从口袋里拿走一个苹果，然后退给你1元，这一袋子苹果卖9元，这并不是便宜，而是没变。实际上你还是用1块钱买了1个苹果。你看到价格下降，是因为苹果数量下降。前者是苹果便宜了，后者是苹果少了。

看到分红公告，就像是你知道了一只母鸡要下蛋，这时的母鸡价值104元，鸡屁股里的鸡蛋价值4元；当母鸡下完蛋，这只母鸡就不是104元了，而是100元。基金分红是基金部分资产的被“剥离”，是原本在基金资产中的钱出来了。

对于购买指数基金来说，商品是“每一元盈利能力”——即市盈率。投资是购买一种盈利能力，这是人们掏钱买资产的根本考量因素。所以当指数下跌，你可以看到市盈率在下降，这才是相比于之前更便宜。

3.基金分红和市盈率降低

这时候有人会有此一问：“我知道市盈率下降是便宜了。基金分红就是让市盈率下降了呀，所以分红后买更划算。”这是不对的。

市盈率是指数的市盈率，要让指数市盈率短期下降，需要让指数的市值下降（市盈率=市值/盈利）。如何让指数市值下降？让指数成分股的市值下降。怎么让指数成分股市值下降？在成分股的股票数量不变的情况下，让成分股股价下降（市值=股价x股票数量）。怎么让成分股股价下降？靠股市向下波动，或者公司现金分红。

因为短期股市不可预测，所以咱们只谈论分红的影响。那指数基金现金分红是指数成分股现金分红吗？明显不是。指数成分股分红是分布在一年的各个时间里，那么多成分股，分红时间不是集中在一起的。也就是说成分股分红和基金分红在时间和数量上都不同步。

指数基金分红只是一种制度安排，基金拿到过去一年的成分股分红，选择某一天集中进行基金分红，这是基金的行为了，不是指数成分股的行为。在分红后，指数的任务依旧是跟踪指数涨跌，基金资产资产依旧会尽可能的模拟指数成分股和权重。

所以你看分红公告中有这样一句话：“2018年度第一次分红公告”，如果你不理解上面所述，那就会奇怪，“这已经是2019年了，为什么还写2018年度第一次分红呢？是不是写错了？”原因就是基金分红的钱是成分股在2018年度的那些分红。

4.佣金更低

分红后买更好因为费用更低？假设在分红前买，分红会让一部分钱出来了，这些钱再买回去，这时候相当于有一小部分钱交了两次佣金。其实这个影响是微乎其微的，因为现在佣金很低了（万分之一上下），而且到明年1月这基金还得分红，如果还是要买回去，一样是躲不开。

基于以上原因，你看分红前后并无区别。影响最大的就是除息日股市涨跌，但这个你又不能预测。我的建议是：如果你单纯因为看到基金分红想参与，那你现在知道占不到便宜，别买。如果你因为指数低估想买，赶上分红了在犹豫是之前，还是之后买，那我建议之前买，这是执行力的体现。

分红后拿到现金，指数估值还是低估的，这部分现金记得要马上买回去。

3.75%和4.99%的差异在哪

关于这个问题的答案，在前一阵的一片文章中有涉及《股票分红和基金分红有关系吗》。这里再梳理一下。

对于绝大部分指数基金来说没有这个疑问，他们不分红都可以，分多分少也是基金公司定的，不强制，只要符合分红条件即可。基金拿到成分股分红，但基金不分红，咱们也不会吃亏，毕竟那些分红的钱是反映在基金净值中了。

但今天咱们讨论的是510880，它太特殊，它确实是和成分股分红有直接关系（原因见上面链接文章）。但为什么分红的时候，我们得到的会比股息率5%小呢？（也就是会到今天已开始的问题：为什么上证红利的股息率是4.99%，但是看分红只有3.75%？）这是因为基金的运作有各种成本。

基金运作是需要管理费和托管费，这是成本；每年指数基金更换成分股，平时动态调整组合权重也会涉及到交易成本；基金拿到成分股的分红可能还涉及到股票的分红税；以及可能还有一些我没想到的其他原因。

指数股息率是4.99%是成分股分红的纯数学计算结果，这个计算结果并不包含各种费用损耗，而我们拿到红利ETF分红这是个基金分红的实际行为，这其中产生差异很正常。

这不会改变“股息率可以做为一种辅助的估值手段”的事实。我们在意的是指数本身有怎样的特质，指数基金是我们投资于指数的工具，只要指数基金运作正常，跟踪误差小，运作成本低就可以。至于指数基金分不分红，分红多少，这个问题不重要。

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