大家好，我是老韭，一个比普通散户多学了一点专业知识、多经历了一些账户起伏的老散户。

今天在一个论坛上看到一个回答特别多的问题，问的是民生银行只有5倍市盈率，为什么老不涨？老韭看到很多回答，我就不评论大家说的对错了，只说一下我自己的观点。

银行股的PE值为什么不高？

大家都知道，市盈率这个指标是用来对上市公司做估值的，也就是说通过这个比值来说明一下买一家上市公司的股票到底是买了贵还是买便宜了。

市盈率的计算方式老韭以前给大家讲过，两种计算方法：

按照书本上的说法，市盈率越低，说明股价越便宜，逻辑是这样的：

你买一只股票其实就相当于你买了一个连年产生现金收入的资产，那你买这个资产所支付的价钱（股价）和这个资产每年产生的现金收入（每股盈利）的比例越低说明这个资产越便宜。

比如你用10块钱买了一个每年能产生5块钱收入的资产，那你两年就能回本儿，这就很便宜（市盈率=10÷5=2），但如果你用50块钱买，那你十年才能回本儿，这就比较贵了（市盈率=50÷5=10）。

老韭以前给大家讲过，随着格雷厄姆的价值投资理论成为主流，便宜股就不复存在了，因为大家都在寻找便宜股、购买便宜股，直接把便宜股的估值全都拉高了，所以现在上市公司普遍市盈率都不低，老韭用wind查了一下目前A股市场的主要指数的平均滚动市盈率，大家可以看一下：

既然大家市盈率都很高，那为什么民生银行的市盈率只有5倍呢？

其实，不光是民生银行的市盈率低，银行股的市盈率普遍都不高。

原因很简单，在大部分人不管是专业的还是非专业的认识到价值投资的理念之后，所谓的低PE的便宜股就没有了。

替代寻找目前便宜股这种传统价值思维的是寻找未来的便宜股。

什么叫未来的便宜股？简而言之就是，相比未来现在的股价很便宜的股票。比如一只股票目前100倍市盈率，但随着社会和行业的发展，这只股票未来两年净利润将增长10倍，那换算到现在，这100倍的市盈率实际上只有9倍多一点（100÷11）。

而银行业是非常成熟的行业，行业市场空间基本处于稳定慢增的状态，也就是说银行业的未来发展没有太大的想象空间。

与之相对的就是科技板块，动辄上百倍的市盈率，而且一般跌不下来，究其原因就是科技行业的想象空间太大了，一年净利润增加个几倍的股票多的是。

所以这才是银行业市盈率普遍数值低的根本原因。

民生银行的市盈率真的不高吗？

老韭上边说了，用市盈率核算估值的核心逻辑在于价格和现金收入的比率。注意，这里老韭没说净利润，就是怕大家搞混，大家一定要明白，市盈率核算的是流向股东的现金。

所以，对于传统市盈率的理解，老韭认为可以改成两种：

1、股价和股息的比率

股息代表的是直接流入股东口袋的钱，这个现金流入是最直接的，股价和股息的比率是最标准的市价和现金流入的比率。

2、股价和净现金流的比率

这个就不用多说了，因为市盈率的本身逻辑就是用公司的股价去和公司能挣到的钱做比较，显然净现金流比净利润更靠谱。

当然，现实中还有很多情形，比如公司当年的净利润用于再投资、可能会导致固定资产等的增加，那会增加公司净资产进而增加市值，但是这里要注意的是公司用于再投资我们普通投资者是很难去搞清楚这个投资是不是真实的，有些公司很恶心，借着搞固定资产投资洗报表的也不是没有。

再有公司收入没收到钱搞了一堆应收账款回来，财务报表上是增加了资产了，但都是虚的，毕竟是人家的欠款，万一还不了呢？

什么是实的？

现金！所以，老韭认为对于我们普通投资者来说，用市盈率的思维去核算公司估值只有两种方式，一是用股价和股息做比较，二是用股价和公司的净现金流做比较。因为只有这两项是实实在在的现金。

现在咱们回过头来看一下民生银行

先用第一种方式来看

从数据上看，民生银行近几年来倒是每年都有分红，那么咱们就以分红当天的股价做基数来算一下市息率（股价和股息的比率，老韭自己的创想，目前市面并没有关于市息率的详细解释，有也只是一言半语，各有各的看法，所以大家只需要理解老韭的逻辑就好，没必要用别人关于市息率的看法来抬杠）。

按照2019年年报定下的分红方案，是在2020年7月13日施行的，当天民生银行的股价是5.85，当时的分红方案是10派3.7，也就是说你持有十股民生银行股票给你3块7的分红。

假如当时你买了一手民生银行的股票，那么你要付的价格共为5.85*100=585，而你能得到的股息是37元，那你的投资回报率是37÷585=6.32%（也就是股息率），而你的股息率就是100÷6.32=15.82倍（投资回报率的倒数）。用市盈率的逻辑看，如果民生银行保持股息率不变，那你大约得16年才能回本儿。这个估值可不低了。

我们再用第二种方式看

也就是从股价和净现金流来看，老韭发现根本用不着再算了，原因很简单，民生银行的净现金流近三年都是负的，用负数算出来的值还是负数。

所以，民生银行虽然纸面上只有5倍市盈率，但并不是低。

当然，也不是所有的银行都是这样，很多银行的净现金流还是不错的，其实关于银行的市盈率普遍较低，老韭认为除了上边这些基本面因素之外，更重要的是银行在我国的特殊地位，如果大家对银行板块有了解的话会知道很多银行股的市净率特别低，低于1的很多，目前A股市场银行股共38只，按照3月17号收盘价看的话市净率低于1的有28只，其中就包括农业银行、民生银行、交通银行这种全国性大行。

而市净率低于1代表什么呢？就是说你花一块钱买到了大于1块钱的东西，可即便是这样银行股还是不涨，老韭的看法是银行的地位过于特殊，而客观的讲我国股市受官方影响很大，也就是说官方不允许银行涨。

为什么不允许银行股大涨呢？原因很简单，股市风险是和估值的高低挂钩的，也就是说估值越高那么比方一些极端情况如金融危机出现时，估值高的股票下跌必然剧烈，而剧烈的下跌，银行股是承受不了的。当然这只是老韭自己的一点看法，也没有什么根据，大家了解即可。

现代公司估值真正要考量的是什么指标？

其实读完上边，大家应该已经有点看法了。

其实对于现代公司来说，主要可以分为三类，一类是稳定性行业，一类是成长性行业，还有一类是特殊行业，比如本文说的银行业，还有用于托指的券商板块，特殊行业不在咱们这篇讨论范围内。

稳定性行业即行业基本成熟，可开发的市场空间已经被各公司占了不少，起码当前出现规模改革的概率较小，最典型的就是房地产行业。

对于这类行业，老韭认为依靠股票差价收益赚钱的概率是比较小的，那么赚钱的主要通道就是分红，但即便是依靠分红赚钱，但也有股价的波动，那么避免高点买，尽量赚点差价还是需要估值的，而对于这类行业的估值指标老韭认为就是核心就是咱们上边说的股息率。

计算方式如下，按照十倍投资回报率的逻辑看，对于成熟行业市息率低于10才算正常，而且越低越好。

成长性行业即指行业正处于发展期，未来仍有很大的发展空间，比如最典型的科技股。

对于这类行业，老韭认为考量的主要是发展预期和股价的匹配度，这个其实已经有方法了，就是PEG估值法。

PEG估值法的计算方式是这样的

对于这个公式，大家要这样理解，PE也就是市盈率，表示的是每股价格对每股盈利的比率，而企业年盈利增长率表示的是每股盈利的增长速度，所以这个公式要表示的是价格和增长速度的比率，通常来说PEG值越小越好。

需要注意的是，书本上对这个指标的定义是企业年盈利增长率指的是未来三到五年的增长率，老韭认为这是不科学的，因为这样的结果和动态市盈率没什么区别，大家可以看一下咱们对这个公式的拆解：

所以大家一定要把这个增速指标控制在过去的已发生的基础上，对此，老韭可以简单说一下规律，以数字1为核心点，PEG小于1说明企业估值较低，PEG约等于1则相对合理，大幅大于1则有高估风险。

好了，这篇文章先写到这里，如果大家想对市息率和PEG有更多的了解可私信也可留言。

另外，还是那句话，公司的估值没有任何一个指标是万能的，一定要结合实际情况做判断。

感谢大家耐心观看。

未来，老韭会帮助大家学习怎样研究股票，老韭也会根据不同时机推出系列课程帮助大家在股市中快速晋级。

——授人以鱼不如授人以渔，如果您有所收获，请点个赞，老韭感激不尽！