VC/PE圈翘首企盼的险资终于来了!

7月14日，中国银保监会新闻发言人张忠宁在上半年银行业保险业运行发展情况新闻发布会上表示：“鼓励保险资金发挥长期、稳定和价值投资者作用。通过股票、股权、债权、基金等形式，为制造业和战略新兴产业提供多层次资金支持。”通俗点说，管理层将适度放宽保险资金投资创业投资基金和股权投资基金的要求。

险资配置策略与投资方式解析

截止2021年6月底，我国保险资金运用余额达到23.1万亿，资产增速从2018年起持续回升，六月同比增速达12.7%。

从投资方式看，保险资金投资以委托投资方式为主，主要通过其相关联的保险资管机构进行管理。在委托投资中，委托关联方的保险资管机构占总额的72%，委托非关联方保险资管占比1%，委托基金公司等其他资管机构占比2%，后两者占比均较低。

险资选择私募股权的路径分析

保险资金往往根据资产负债匹配管理原则进行分账户管理，通常会通过自身战投部/投资部或委外即通过资管公司或保险系GP来投资。

(1) 保险集团/子公司

这类机构投资私募股权多以满足集团战略布局为目的，通过其内设的另类投资部或战略投资部来进行股权或不动产投资。

投资形式：以直投或股权受让为主。

投资方向：不动产、医疗健康、能源环保等与保险战略相匹配的领域的项目。

(2) 保险公司

此类投资多以满足公司资产负债管理要求(期限匹配、成本收益匹配、现金流匹配)进行股权投资。通常这类投资通过资产管理中心或投资部进行。

投资形式：类似母基金策略，一级投资为主【即FOF在PE基金募集的时候对PE基金进行的投资】，不少大型保险公司拥有直投能力。而中小型保险公司对私募二级资产很欢迎，追求DPI【投入资本分红率(Distributed to Paid in Capital)】。

在时间t支付给投资组合的资金是TDt，而Dt是投资组合返还的现金。一开始DPI为0，随着现金回收而增加，一旦现金收入超过支出，DPI就会超过1。DPI指标的缺点是没有考虑货币的时间价值

投资方向：关注与负债端期限、现金流相匹配的各类资产(各家保险公司负债端业务特性不同)，对于投资领域则没有太多限制，但对GP筛选较严格，有明确要求。

(3)保险系资产管理公司

国内保险公司已设立28家资产管理公司，专门从事接受委托人需求进行私募股权市场投资。

投资形式：常以LP身份出资到基金；或发行股权投资计划进行募资后，再投资基金或项目。

投资方向：PE基金、产业基金、不动产基金、基础设施基金等，对项目所属赛道、领域没有太多限制，关注投资计划的财务回报。

(4)保险系私募基金管理人

投资形式：作为GP管理基金，或者发行股权投资计划产品投资资产，以项目投资居多。

投资方向：侧重医疗、教育、消费升级、技术升级等产业基金。