提及鹏华基金刘涛，最受基民关注的是他管理的鹏华丰融定开债，2018年以16.79%的投资回报问鼎当年的债基冠军；同时，该基金连续5个完整会计年度斩获正收益。

谈及自己的投资经验，刘涛低调直言“投资更像是一场马拉松长跑，我并不在于短时间内跑得多快，更在于整个过程中能够平稳发挥从而取得最终的胜利。”

从业经验超6年的刘涛，投资上偏爱基于信用分析和债券宏观研究经验，从宏观经济研究入手，把握债券市场中长期趋势。秉持理性投资、攻守均衡、控制回撤的理念，力争牛市中跟上市场，熊市中大幅跑赢市场、追求绝对正收益，积小胜为大胜，让资产收获稳定的回报。

独立思考要有大胸怀

现任鹏华基金公募债券投资部副总经理的刘涛，2013年研究生毕业就加入了鹏华基金，走的是“研究员到基金经理”的标准基金经理成长之路。

拥有3年债券研究经验和3年债市实战经验的刘涛，在信用债上颇有研究。据他介绍，他在研究员期间主要负责信用债研究，曾担任信用主管，后逐步兼顾利率债研究。而这一研究经验投射到投资中，优势正是信用债领域。刘涛无论从精选信用债个券，还是制定信用债策略，包括行业的筛选以及投资时点的把握等方面都有扎实功底和敏锐嗅觉。

除了擅长信用债，刘涛在投资框架上非常有章法。他秉承攻守均衡的投资理念，构建有梯次的组合，灵活运用杠杆策略调整组合久期，最终实现在熊市中有效防守以及牛市中充分进攻，力争让所管理组合保持稳健优秀的业绩表现。

究竟采取什么样的组合梯次？刘涛介绍，组合的梯次分为“防守短券底仓”、“中等久期高等级信用债仓位”、“长久期利率进攻仓位”。第一梯次定位于力争穿越牛熊，收获组合的绝对正收益；后两部分通过梯次杠杆调整，通过灵活仓位管理应对市场节奏的变化。

刘涛在不同市场环境下，资产配置上会灵活调整进攻的力度。比如在牛市行情，会做好底仓配置，通过信用债和利率债波段操作，博取资本利得；比如在熊市行情，则做好防守，控制组合久期力争稳健收益；而在震荡市行情，会根据市场行情把握信用债进攻仓位的机会。

刘涛多次提及，投资这么多年最重要的体验就是，要排除各种市场噪音，保持投资的独立思考和判断，“更要善于压力管理，培养冷静、坚韧、 不服输、大心脏、大气的投资胸怀。”他笑称。

穿越牛熊力争“旱涝保收”

作为一个负责任的基金经理，刘涛的投资目标是努力坚守能穿越市场牛熊实现“旱涝保收”。

刘涛坦言，穿越牛熊力争旱涝保收听起来只是很朴素的投资愿望，其实公募基金排名竞争非常激烈，因此多数人更倾向于做出博弈性更强的投资决策，从而获得更亮眼的投资业绩和相对排名，这非常考验基金经理的定力。

然而，从刘涛管理基金业绩来看，确实能够穿越牛熊力争“旱涝保收”。背后的秘诀是什么？他在攻守之间各有投资门道。作为“守势”——是以高流动性的短债为底仓配置，力争稳健的绝对回报；而在“进攻”上，重点布局“资产配置的轮动切换”，比如把握信用债与利率债的品种切换机遇，比如不同行业信用债的券种切换机遇，比如择机参与含权债券及权益资产。

在2016年债券熊市，刘涛就把握信用债与利率债的周期时间差。“正常规律一般是利率债收益率先见底，半年后轮到信用债。”因此他看准上半年利率债差不多见底，预计10月份信用债的收益率水平出现见底，在这一过程及时做好减仓等布局。

而2018年刘涛管理的债基获得“业绩冠军”，正是得益于把握住不同信用债券种切换的机遇。正是因为他看准宏观经济、产业发展、市场行情等格局，预测信用债从底部走强第一波是城投债，接下来是地产债，把握住每一波机遇。

大类资产配置四个维度现金、债券、股票和大宗商品中，一般选择可转债和股票作为组合“进攻”品种。根据2019年基金中报，刘涛就在今年1月份减仓久期较长的利率债和信用债，加仓可转债和一些权益资产。“经过2018年债券大牛市，10年期国债收益率从去年初的4%下滑至3.16%左右，债券价格已经达到阶段性高位，股票已经跌到估值相对合理的位置，因此积极布局可转债。”他表示。

刘涛谈及今年操作还表示，当时比较坚定对长久期债券进行“清仓”的判断点来自数据观测和多年积累的市场灵敏度。当时全市场一致看多债市、看空股市，他对这种极端情绪非常警惕，保持自己的独立思考，另外通过数据观测和估值评估也判断来到了资产切换的时点。

四季度债市震荡为主

经过了2018年债券大牛市和2019前三季度震荡上扬，债券市场未来机遇还大么？刘涛预计债券市场将呈现震荡发展态势，未来经济下行压力及流动性边际放松或成为债市的支撑力和动力。

“相较美国经济在2018年经历一波减税基建的托底政策，中国经济没有出台过于刺激性的政策，国内GDP大概率将回落到6%~6.5%的区间，因此整体债市处于震荡市的环境。”刘涛表示，债市下一波明确机会需要看到经济有进一步下滑的压力，可能才会伴随着货币政策的进一步放松，也才有机会去挑战2016年债市底部的点位水平。

刘涛进一步表示，从10年期国债的历史点位水平来看，前期美国10年期国债收益率已经接近历史低位，中国10年期国债收益率距离历史低位还有40个BP，债市仍然存在一定的回落空间。

而具体到宏观经济层面，刘涛表示，地产板块仍然处于风险敞口收缩的阶段，预计上半年的“小阳春”行情可能逐步回落，在基建方面，今年地方债的发行呈现一定的节奏，9月份之前完成地方债全年的发行任务。一旦地方债提前完成发行，地方经济的资金输入可能偏弱一些，因此投资需求也会相应有所变弱。因此，预计作为经济重要支撑的房地产和基建领域4季度呈现逐步回落态势。如果央行未来判断经济面临较大的下行压力，货币政策有望进一步边际放松，后续将进一步观察政策面等市场动态。

刘涛强调，债券市场也充斥着噪音，尤其是在市场高度一致性预期适，一定要在投资保持独立思考的定力，采取相对稳健的投资策略与方法，进一步提高做券种切换及波段操作的胜率。(CIS)

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