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索菲亚板块股票(超级成长股索菲亚)

这是价值事务所的第 92 篇深度文章。

我们是专门做潜力股挖掘的团队,致力于为大家选股擒牛!

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索菲亚板块股票

索菲亚,自上市以来就是备受市场青睐的超级成长股,业绩股价都持续攀升,然而,也正是其自上市以来一直交着不错的成绩单,导致市场对其期望非常高,18年业绩一下滑,市场就纷纷弃其如敝履。从高点41.55最低跌到14,跌幅高达64%。

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市场的逻辑向来如此,既然你是大白马,你就必须永远高速增长,但,哪有什么公司能永续高速增长呢?当市场发现你不是永续增长之后,翻脸就会比翻书还快,这样的案例相当之多。比如我们之前分析过的涪陵榨菜、复星医药、信立泰等等。

我们团队一直认为:优秀的公司大概率会一直优秀下去,如果什么时候摔了一跤,这就是我们买入的机会,这也是散户能跑赢机构专业投资者的秘籍!

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索菲亚是定制衣柜出身,往定制厨房方向扩展,志在向大家居生态布局。其很早就是行业一哥,截至2018年年报,“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商1400多位,开设专卖店约2600家,2019年度计划加快整改旧有店面形象,新开300家门店,以及大家居店150家。

行业分析

  • 定制家具的优点

与传统家具行业相比,定制家具具有个性化设计、空间利用率高、环保节约、更加美观等诸多优点,缺点则是比较贵。

近年来,随着我国城镇化进程的加快、居民可支配收入的提高和健康环保意识的增强,加上年轻人对个性化需求的追求,尤其是房价越来越高,大家对节省空间的需求越发需求强烈。市场对定制家具的需求越来越强烈,属于家具行业的发展趋势。

  • 定制家具的行业属性
  1. 定制家具行业兴衰跟房地产景气度密切相关,毕竟只有房子装修的时候才会考虑定制家具。不过由于定制家具的客单价比较高,而且渗透率还比较低,加上集中度持续提升,所以去年上市的几家定制家具企业营收净利情况倒也没有太惨,至少远远好于其他跟房地产周期相关的普通家具、厨电等行业。
  2. 行业非常分散,集中度非常低。据一些券商测算,目前定制橱柜、衣柜品类CR6合计市占率分别约为5.99%与7.12%,成长空间非常大。
  3. 得渠道者得天下:买过房子,或者装修过房子的朋友都清楚,要不现在越来越多新房子是精装修,要不就是装修的时候,主要都是听设计师的,或者几种去建材市场挑选采购。渠道足够多才能保证业绩。
  • 商业模式

定制家具的商业模式基本都是“以销定产”的订单式生产方式,销售是发行人生产经营的中心环节,采购、生产均围绕销售展开。企业接受订单后,通过手工方式或信息手段将订单拆分为各种组件,并逐一进行生产。

上游行业为人造板制造业、五金配件行业、厨电行业等,下游为商品住房购买者、旧房二次装修消费者及推出精装修商品住房的房地产企业。

公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为84.68%、84.64%和84.66%,直接材料价格对公司主营业务成本的影响较大,所以上游材料的价格波动会对公司的业绩造成比较大的波动。

  • 行业研究关键点

虽然定制家具对房地产的依赖程度相比传统家具小一些,但还是正相关的,所以研究索菲亚必须关注房地产周期。

从目前看,在房住不炒的精神之下,严控房价确实是一个现实,包括掐断房企的很多融资渠道,提高二套房贷款比例,严禁贷款利率折扣等,无不说明了目前房地产确实是在一个下行周期,对股价是有压制的。

不过好在相比传统家具,厨电等板块,定制家具影响小一些,那么接下来如果房地产景气度上去,定制家具行业有望迎来戴维斯双击。

另外,由于定制家具的直接成本占了总成本的85%左右,对上游材料的价格必须关注。

目前上游的价格都还是比较稳定的,短期看也没有大幅度涨价的可能性。

不像标准化产品,消费者可以直接下单,加上单价比较高,影响比较持久,定制家具线下渠道必不可少,几乎是得渠道者得天下,所以必须要关注定制家具企业的渠道建设情况。

企业的竞争力情况,定制家具行业非常分散,集中度非常低,市场依然存在非常大的不确定性,要关注行业的竞争情况,以及企业自身竞争实力的变化情况等。

定制家具行业集中度非常低,CR6 在7%以下,对目前行业比较大的玩家是个利好,后续行业的集中度将持续上升。

定制家居整个行业无疑是很有前途的,那么,索菲亚是否具备戴维森双击的能力,我们就要重点放在财务分析上了。

财务分析

索菲亚上市七年,分红融资比85.56%,挺不错。

和志邦不一样的是,索菲亚的资产负债率是逐年增高的,到2018年至31.41%,但这个负债率也是十分好的。但整个负债质量比志邦差一些,其有4.27亿的短期借款,0.77亿一年到期非流,0.71亿其他流动负债,1.77亿长期借款;但其主要负债还是6.72亿应付与5.35亿预收,主要杠杆还是在上下游,证明其行业地位之高,优秀!

其利息收入1700万,利息支出3800万,但结合其9.59亿的利润,这点利息支出不算啥。我们团队认为,利息支出最好不要超过净利润10%,不然就是在给银行打工了。总体来看,公司的负债结构很优质。

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公司的整个营收、净利无疑是十分优秀的,只是18年净利增速放缓了而已,那我们当然应该去找原因,公司是为什么放缓呢?

仔细阅读公司2018年报,公司非常的诚实,一点都不藏着掖着,直言业绩不如往年和大行业背景无关,主要是公司自身问题所致:

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那到底什么内部问题问题,公司在2018年报中没有具体提及,但公司利润增速放缓的主要原因是下调产品出厂价、加大促销力度,持续对经销商赋能(开店补贴和上样折扣)、加大营销费用投入。

于是我们决定翻看公司在2017年的年报寻找答案,果不其然,公司在2017年报中进行了这样的检讨:公司错判原材料涨价的趋势,提升了出厂价,影响了全年目标的达成。

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因此到了2017年底和2018年,公司下调出厂价,加大了促销力度,并加快渠道优化。

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所以,2018年业绩的增速放缓,公司早在2017年就做出了提醒,且一直在进行补救。优秀的公司,向来是直面错误,并想办法解决的。

总结

索菲亚,尽管18年增速放缓,但仍挡不住是一家优秀公司的事实。结合公司的历史市盈率,目前处于历史低位。

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最后,有一点想和大家共勉:散户要想改变自己的命运,就要不断的学习成长,不断寻找优秀的股票,跟着优秀的股票一起成长。

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