前几年，指数基金很火。大家经常能看到一些诸如“买指数基金长期必赚”、“巴菲特10年赌约”之类的故事。可是，就在很多人买了宽基，却发现：这些年A股一直处于震荡市，指数基金由于跟踪指数，并没有很好的表现。相反的，主动型基金的业绩却十分亮眼，获得不少超额收益。

于是，越来越多的人开始犹豫、纠结，到底定投的标的是选指数型、还是主动型？本期我们就来聊聊这个话题。

一、长期来看，哪个业绩更优？

巴菲特10年赌约的故事想必很多人都知道，有人就问了，如果这场赌约放在A股市场，又是怎样的情况呢？

我们对近16年（2005~2020以来）的主动型基金和指数基金的业绩做了比较。主动型基金以普通股票型、偏股混合型基金为例，指数型基金包括了被动指数型和增强指数型。

数据来源：Wind、好买基金研究中心 备注：以上业绩均指的是“平均收益率”

单年份看，16个年份中，主动型基金表现好于指数型基金的年份占了10个，胜率达到62.5%，悬殊最大的时候两者平均相差29%（2015年）。

再拉长周期看，如果从2005年初开始分别买入主动型基金和指数型基金，持有至今，收益率的差距非常大。主动型基金期间累计收益率翻了9.4倍，年复合收益率16%；指数型基金翻了4.2倍，年复合收益率11%。可见，长期来看主动型基金的优势更为明显。

数据来源：Wind、好买基金研究中心；数据区间：2005.01~2020.07

这其实是合乎情理的。在美股市场，指数基金之所以胜出，是因为近10来年美股都是震荡向上的。在单边上涨的行情下，指数基金可以充分发挥其费用低、适合“长跑”的优势，随着与日俱增的“国运”实现较好的收益。

而反观A股，近10来年波动极大，上蹿下跳。10年前上证指数是6000点，现在是3000多点，中间经历了大起大落。由于指数基金一直保持高仓位运作，被动地跟踪指数，获得的是市场平均收益，且当市场大幅下跌时，回撤会很大。而主动型基金仓位较为灵活，并且可以通过精选行业、个股来获得超额收益。这就是为什么在A股市场长期看主动型基金更优的原因。

数据来源：Wind、好买基金研究中心；2005.01~2020.07

那么，既然长期看主动管理好于被动投资，主动型基金是不是更适合定投呢？不能这么说，以上仅是从业绩的角度进行比较，选择哪种标的还要看你适合哪种；如果再细分，还要看你定投所处的市场环境。

二、你是投资新手OR老手？

主动型基金业绩整体是很好，但问题是，你能选到这样的好基金吗？如果买到“烂基金”，收益可能还不如指数型。所以，东西是好东西，关键还要看自己适不适合。

对于投资新手、小白，刚开始定投，我还是比较建议选择指数基金，搭配最基础的组合就可以，如沪深300+中证500。为啥选指数基金呢？原因主要有三个：

1）挑选容易。指数基金的挑选比主动型基金要简单的多，被动指数型主要看跟踪误差、规模；增强指数型主要看信息比率（获取超额收益的能力）；

2）风格鲜明稳定，搭配起来更容易，也不用担心基金经理更换、风格转变的问题；

3）一般宽基长期看都是向上的，因为指数自身会“优胜劣汰”，定期调整成分股，留下来的都是没问题的，所以不用担心指数基金长期不涨。关于上证指数失真的问题，前段时间上交所也给了回应，7月22日起修订编制方案，以后大家也很难看到“十年磨一点”的现象了。

对于有一定投资知识、经验的朋友，则可以选择主动型基金定投。注意了，选择的时候，一定要选长期业绩好、且稳定的基金，切忌不要追风，只看哪个短期涨得好，就定投哪个。定投是长期投资，要选那些“长跑健将”，尤其是经过市场考验的优秀基金经理管理的基金。

三、定投所处市场环境

选择哪种基金定投，还可以参考定投所处的市场环境。虽然长期来看，主动型基金比指数基金更优。但不同市场环境下，各基金的表现也不同。

如果你定投在牛市，指数基金表现可能会更好。一方面是因为指数型基金一直保持高仓位，在牛市启动阶段、以及牛市中，能快速抓住市场的上涨行情。就拿这几天来说，大盘快速反弹，没几天时间就冲上3300点，沪深300指数仅5个交易日就上涨了近14%。群里也有朋友感慨：宽基终于吃肉了。

数据来源：Wind、好买基金研究中心

另一方面，在牛市中大小票一起涨，整个市场的情绪较为高涨，估值、股价可能短期内不断突破新高，主动型基金为了强调估值和业绩的匹配性，可能会选择止盈，而这时市场行情可能还没结束。所以，在单边上涨市中，主动型基金较难跑赢指数型基金，这也是经过数据验算过的。

反之，如果定投在熊市或者震荡市，选择主动型基金会更好。原因刚才也说了，在震荡市和熊市中，主动型基金可以发挥其优势，通过精选行业、精选个股、行业轮动等投资理念去获取超额收益。并且在市场下跌的时候，可以通过降低股票仓位、选择具有防御性的品种来避免大幅度亏损。

总结

从长期业绩看，A股市场上主动型基金整体业绩要好于指数型。但这并不能说，指数基金就不适合定投了。对投资新手、小白来说，指数基金依然是很好的定投标的，挑选容易、风格鲜明稳定，并且走势长期向上，不用担心踩到雷或者选到“烂基”；对有一定投资知识和经验的朋友，可以选择长期业绩好且稳定的主动型基金进行定投。当然了，还可以根据定投所处的市场环境来选择标的。

好了，关于定投标的的选择到这就讲完了。下期我们来聊聊定投为什么要止盈、定投的收益率怎么算？

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