每经记者：姚亚楠 每经编辑：肖芮冬

今年1月，矿山无人驾驶运输企业“踏歌智行”宣布完成数千万B+轮融资，由CMC创投独家投资。CMC创投是CMC资本旗下专注科技和消费领域的早期创投基金，踏歌智行也是该基金对外披露的首笔投资。

成立于2010年的CMC资本由黎瑞刚创办，目前旗下管理着三只美元和两只人民币基金，管理资产总额超260亿人民币。在过往的文娱消费升级浪潮中，CMC资本曾捕获到爱奇艺、哔哩哔哩、快手等知名企业。近年来，其投资触角正不断向消费、科技领域拓展延伸。

近日，CMC资本合伙人兼首席投资官陈弦接受了《每日经济新闻》的专访，谈及了这家PE机构在调整、转型过程中的思考与收获。

图片来源：受访者供图

做全生命周期投资的平台型基金

“CMC资本前身是华人文化产业投资基金，缘于黎总的背景，最初以文娱投资见长，投的主要是典型的传统文娱项目，如星空传媒、IMAX中国、东方CJ。”陈弦介绍道，“从美元一期基金开始，我们希望淡化文娱的标签，扩大投资范围，做平台型基金。因为只有平台做大做强，才有机会吸引到最优秀的人才。此外，如果仅仅投资某个单一行业，机构抗风险的能力会比较弱。目前我们的投资主要聚焦在文娱、消费、科技这三大领域，三类项目投资占比情况较为均衡。”

对于投资领域向消费、科技领域的扩展，陈弦表示这是一个循序渐进的过程。“最初我们投资了一批文娱内容类公司，从渠道的角度切入文娱互联网，投资了B站、快手、芒果TV、爱奇艺等互联网媒体、社区。To C领域投资的局面逐步打开后，其他互联网平台如在线教育领域的猿辅导、掌门1对1，本地服务领域的饿了么，生鲜领域的叮咚买菜等也开始进入我们的视野。在To B领域，投资完生鲜移动电商平台美菜、智能运力平台满帮集团、电商服务平台乐其电商后，我们又向更底层的硬科技领域探索，投资了纺织科技公司长胜科技、无人驾驶公司文远知行等。”

陈弦表示，快速学习、迭代是投资人的必备技能，有些领域虽然刚开始比较陌生，但理顺投资逻辑和顺序，投资过程会有很多延展、联动，行业局面就更容易打开。

近两年来，随着科创板、创业板注册制相继落地，不少专注于后期项目投资的PE机构开始调整投资策略，将目光投向具有更大成长空间的中早期项目，CMC创投也正是在这样的背景下诞生。据陈弦介绍，这是CMC资本旗下专注科技领域的早期创投基金，聚焦于硬科技和消费领域的创新公司。“除了投资阶段的前移，二级市场未来我们也有计划涉足。在投资竞争日趋激烈的当下，做全生命周期投资是一个很自然的策略，可以将机构自身的行业积累、投资判断力、团队战斗力、口碑和品牌等优势最大化利用，批量投出更多好项目。”

消费赛道有巨大机会，品牌力至关重要

过去两年来，新世代消费者的新需求、完善的产业基础配套、新兴高效的营销渠道，为新消费品牌的发展提供了充足动力，这使其在一级市场备受追捧。来自华兴资本的数据显示，2020年中国一级市场消费品牌的大额融资活跃，涌现出了新一批的“独角兽”与“准独角兽”，其中单笔融资额过亿元的公司达到28个，主要来自食品饮料、美妆个护等热门赛道。此外，消费品公司迎来上市热潮，良品铺子、完美日记、泡泡玛特等新品牌接连IPO，受到二级市场青睐，为新兴品牌的后续资本运作提供了良好的借鉴。

“这两年消费赛道的投资竞争是非常激烈的。”陈弦表示，消费投资的门槛相对较低，对资金的需求量小，因此入局者众多，投融资十分火热。2019年7月，CMC资本入股完美日记，陈弦主导了此次投资，并于2020年持续对其注资；同年11月，完美日记母公司逸仙电商登陆纽交所，成为在美上市的“国货美妆第一股”，也是中国首个市值破千亿的美妆公司。

“我们看好完美日记成为‘数字化时代欧莱雅’这个伟大的愿景，这是一个巨大的市场。”陈弦认为，当下很多传统巨头都在数字化转型，期间可能存在两至三年的窗口期，这对创业公司而言是很大的机会。得益于供应链成熟、渠道红利等因素，两至三年的时间足够一个创业公司成长壮大。“我们在日常投资看项目过程中也能感受到，现在新型消费品公司创业者相较上一代拥有更宽广的视野，更强大的营销与运营能力，并且今天中国消费赛道存在着真实的、巨大的机会。无论是彩妆、护肤还是食品等，未来将诞生一批有全球竞争力的中国消费品公司。所以在之后的一段时间，国内优质消费品公司的估值仍会持续走高。”

“这其中需要创业者注意的是品牌力的问题。”他提醒道，作为一门品牌驱动的生意，品牌本身的沉淀很重要。“我们看到一些新兴品牌已经熟练掌握了渠道和营销运营的技巧，但最终能否沉淀、呈现出一个特别好的品牌？这是未来企业竞争的关键所在。”

在线教育企业上市潮或将来临

除了消费品投资，2020年热度与融资额急速攀升的还有在线教育。据IT桔子数据，2020年K12教育融资总额同比增长了6.6倍，金额超500亿，是2020年度增速最迅猛的子行业，数亿的融资消息几乎每个月都有。在这一领域，CMC资本曾投资猿辅导、爱学习、掌门1对1等企业，并于2020年再次向掌门1对1注资。

“线下培训市场是一个区域化、碎片化、甚至有些良莠不齐的市场，而广大的三四线城市及县乡的教育资源更是较为匮乏。在线教育能够打破这样的格局，有效解决师资的供给问题，更好地整合和服务于市场。从商业模式来说，在线K12课外辅导作为一种刚需，具备用户支付意愿强、生命周期长、客单价高等特点，是一个很好的赛道。”陈弦表示，除了前端互联网式的获客打法，在线教育目前在后端的技术研发、师资培训、线上交付效果等方面，也经过了数据验证和市场考验，用户体验和口碑做得很好，所以才会有源源不断的投资机构注入资金支持发展。

在他看来，现阶段，双师直播大班模式的用户体量和规模是最大的，但未来市场中会有多种模式并存，1对1也是一个很重要的组成部分。谈及掌门1对1的投资逻辑，陈弦表示，1对1是高度个性化、定制化的教学方式，教学效果更好。而且随着平台上老师越充足，学生就越能找到适合自己的老师。因此，1对1本质上更接近平台公司而不是内容公司，加上在运营效率和品牌方面的差距，领先平台具备很强的头部效应。

至于此前讨论颇多的1对1模式存在的“规模不经济”问题，他认为这是商业模式和市场不断成熟和优化的一个过程。“此前市场上1对1平台众多，获客成本被不断抬高，挤压了企业的盈利空间。如今市场已经进入到整合阶段，行业格局非常清晰，头部企业的财务状况自然会健康很多。”

陈弦认为，教育行业壁垒同样来自品牌本身，其中的市场领先者已经逐渐建立明显优势，并受到了投资机构的广泛欢迎。“目前，中国K12在线教育市场已得到资本市场认可，头部公司在一级市场获取的资金已经足够多，进一步巩固了自己的领先地位，未来两年在线教育公司的上市潮或许将很快来临。”

每日经济新闻