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新三板如何投资公募基金(终于搞明白公募基金怎么投资新三板了)

新三板报-2020年4月17日-北京消息,公募基金投资新三板,不仅仅是发布正式版指引而已,还存在一些问题,在这些问题之下,我们才能找到公募基金投资新三板的真实逻辑,同时开启新三板投资新时代。

1、流动性比盈亏更重要

公募基金一般指的是开放式基金,此类基金的特点是基民有随时申购和赎回的权利,满足基民申购赎回的权利是基金的义务。这就对市场的流动性有一定的要求,而新三板缺少的正是流动性。那么公募基金要投资新三板市场,就必须要选择流动性好的企业,哪怕估值高,或是短期亏损都可以,流动性比盈亏更重要。

以什么来衡量基金产品所需要的流动性呢?一般会以大额申购、赎回的数据为准,或是以基金规模的10%作为标准。比如一只规模为10亿的基金,新三板市场就必须满足日常1个亿的流动性。而就当前新三板市场来说,基本不符合要求。而对于1亿规模以下的基金,虽然新三板能满足其流动性要求,但是又提高了基金业绩的波动性,这会影响基金经理的考评。

我们可测算一下,以当前新三板市场总成交额的均值来测算,公募基金总体配置不会超过5000万元。精选层究竟能容纳多少?我们另文再述。


新三板如何投资公募基金

二、调研成本高,管理费要提高吗?

新三板投资的试错成本太高,一旦投资失误,很可能面临净值归零的风险。虽然精选层有稳定股价措施的预案,也有因财务造假等问题的承诺回购。但是公募基金也必然要增加研究成本,增加调研成本,按华夏基金顾金峰的说法, 不仅要调研企业,还要调研产业链、还要调研离职员工,还要调研竞争对手,还要反复核对印证数据。这必然导致基金运营成本的增加,而运营成本是从收取的管理费中扣除的,那么新三板基金要不要上调管理费呢?

如今,公募基金产品正向浮动管理费模式发展,也就是当基金赚钱时收取管理费,亏损时不收取管理费。赚钱与否是以账面价值为准,而新三板市场的盘面价值不能充分反映其真实价格,往往要以实际成交计算盈亏。这就带来了第三个问题,该如何评估基金产品的净值呢?

三、净值计算问题怎么办?

当年的嘉实元和就遇到净值估值水平与实际成交结果不一致的情况。其中石化的股权最终是以低于估值的价格成交变现,导致基金净值大幅缩水。而基民认为这侵害了他们的权益,并有基民发起维权诉讼。

基金净值一般是以市值法进行计算,长期停牌的企业才会人为调低估值水平。从而使得基金净值更贴近真实的价值。而新三板市场因流动性造成股价波动剧烈,以收盘价计算净值会发生失真的情况,尤其是当遇到大额申购、赎回时,将会造成个股的大涨大落。

在上述问题没有确切的解决方案之前,公募基金该如何投资新三板呢?

首先是跨市场配置,以非常少的比例配置精选层上流动性最好的企业。投资决策的排序应该是:流动性、转板预期、价值低估。其次是投资具有高增长潜力的企业时,要做好长期锁仓的准备,估值可以用该公司净资产乘以一个系数的方式进行评估,或是以大宗交易价格定价。最后是抱团采购调研报告。面对高额的调研成本,最好是几家基金公司委托第三方,以浑水的方式调研新三板公司,降低调研的成本。一旦发生优质企业,可通过多只基金碎片化配置实现投资目标。

公募基金该如何投资新三板呢?

在上述的逻辑下,我们可以判断的是,公募基金投资新三板是以边际效应的方式进行,新三板总体的投资对基金整体的运营不会造成显著的影响,不会造成基金净值的剧烈波动,属于边际投资,有媒体称为跨市场投资,其实是一个意思。

公募基金肯定会参与打新,但是会与科创板不同,打新前不会做短线准备,打新后也不会立即减持。在流动性影响和预期收益目标下,进行锁仓式投资。

在公募基金的资金优势下,投资者期待的精选层新股上市之后的接盘行为需要分情况。可能会接盘定价发行或询价发行的个股,而不会接盘竞价发行的个股。可以接盘股权分散较大,投资者较多的个股,而不会选择人均持股较高的个股。

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