真正的投资智慧，是在市场底部找到能够抵达光明彼岸的方式。

2017年，对中国投资者来说最后悔的事情是：没买腾讯没买楼。

2018年，对中国投资者来说最后悔的事情可能是：买了腾讯买了楼。

熟悉投资的朋友应该都能够理解，这就是周期的含义。今年以来，A股跌跌不休，港股摇摇欲坠，当市场被不确定因素笼罩、大谈寒冬绵长时，老金想提醒一句也别忘了：危中有机，没有一个冬天不可逾越。

（2002年6月以来的恒生指数走势图，来源：Wind）

现在关键的问题是，什么才是能够抵达光明彼岸的方式呢？在老金看来，在中国资本市场中，投资新经济就最接近投资未来。世界十大市值公司的十年变迁则清晰地告诉我们，投资未来，意味着享受企业成长所带来的超额收

（全球十大市值公司）

为什么说投资新经济最接近在投资未来？

过去几十年，依靠生产要素优势以及出口加工，我国经济飞速发展。然而当人口红利消失，资本回报率下降，外部需求转移导致传统经济增长模式乏力，转向由科技和人才推动、高质量增长的新经济发展模式就成为必然。经济增长新旧动能的转换，也意味着我们的投资要换跑道了。

资本市场向来是经济发展的真实映射。近几年来，美国等发达市场的创新企业板块指数跑赢传统大盘蓝筹指数，科技股表现尤其突出。印证了资本为新兴产业企业提供支持，而以互联网、计算机、生物科技为代表的新经济的红利也终将回馈给投资者。

到哪里寻找新经济标的呢？老金觉得，基因和政策决定了港股市场目前更合适。在亚洲金融市场，香港始终是创新力的代表。从1997年香港回归后，港股进入中资为主的时代，反映大陆经济，如港股市场有了腾讯、美图、吉利汽车、舜宇光学等等。

据此前36氪的报道，近二十年来历经多轮融资的中国新经济公司，都是拿美元基金的钱，然后去美国上市，其间的收益跟中国投资者几乎没有关系。但在近两年，监管层吸引优质科技公司回国上市，和港交所制度改革下，大量超级独角兽开始赴港上市。

（来源：嘉实基金，中金公司）

尤其是今年，港交所上市制度的三大改革更促使港股成为更适合新经济企业成长的土壤，同时也助力促进中国经济的转型。

改革主要分为这样几部分，从股权结构上来看，港股允许同股不同权企业上市。科技公司在发展过程中内部管理层的股权往往被稀释至较低水平，管理层往往倾向于选择同股不同权制度维持对公司的控制，同股不同权制度对新兴行业公司更有吸引力。

2017年下半年，众安、阅文、雷蛇、易鑫、平安好医生等相继上市。德勤报告显示，2018年去香港上市的公司将达到180家，其中过半融资额来自新经济企业。今年有我们熟知的小米、美团、海底捞等等。

从盈利要求上看，允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司在香港上市。如此改革，上市标准就不仅仅是以净利润为单一考核指标，而是综合考虑总资产、股东权益、市值等因素，上市标准多样化，以吸引不同类型企业上市。

从第二上市渠道上看，接纳大中华及海外公司以香港作为第二上市地。这为已在国外上市的新经济公司提供第二融资渠道，丰富港股中新经济产业公司的构成。

根据德勤中国研究统计，截止2017年6月底，全球共有252家非上市公司的估值超10亿美金，累计总额约8795亿美元，从地域分布看，中国独角兽企业数量占39%，仅次美国。如同港股历史上一波波的上市浪潮变迁是对实体经济的反映，这次改革本质上反映的是中国进入经济转型“新时代”。

现在是通过港股投资新经济的好时机吗？

从市场整体来看，港股市场即将开始筑底。参考2008年和2015年“政策底”后恒生指数的走势，均逐渐开始上涨，走出长牛。

再看资金流入。截至2018年10月末，通过沪港深及深港通的渠道，内地资金南下抢筹港股，净流入超过7000亿人民币以上，已成为港股市场上不可忽视的力量。

从估值上看，港股也到了历史低位。如果给投资一个比较长的期限，现在低位无疑是好的投资时点。在价格低、市场冷淡时入场，总好过市场火爆之时。

（数据来源: Wind，截至至2018年10月31日）

那么，该如何投资呢？

老司机纵然有N种方式投资港股，但是对于普通投资者来说，从投资者构成、估值逻辑到消息反馈、流动性，港股与A股都存在着较大差异。其次，从交易风格与交易制度来看也有不同，例如港股无涨跌停限制，个人投资者盲目投资或重仓风险较大。再次，港股通等投资方式资金门槛、佣金等依然较高，挡住了大部分的普通投资者。

因此，低投资门槛、申赎方便、透明度高的公募基金是最好的渠道。投资港股公募基金的方式有三种：一是投资港股QDII基金；二是投资沪港深基金；第三种则是通过中港基金互认购买海外基金。

论港股管理经验和投资能力，哪些基金公司值得信赖呢？我们大致可以从这几方面比较一下：

首先是港股的管理经验。

2007年，公募基金开始出海投资海外资产。第一品出海的基金公司有南方、华夏、嘉实、上投摩根，但仅有嘉实旗下的嘉实海外中国的主要投资方向是香港股市。

2010年以来，QDII基金发行数量增多，2010年全年共有12只QDII基金公司成立，专注港股投资的基金有汇添富香港优势、广发全球精选、华安香港精选等5只基金。

2015年开始，我国放开了港股通通道，也允许基金公司通过港股通投资港股后，沪港深基金大批量成立。总体而言，从历史上看，嘉实基金、广发基金、汇添富基金和华安基金几家基金公司进入港股投资业务最早，在所有公募基金公司中拥有丰富的港股投资经验。

然后来看看基金公司的投资能力。

在8只主动管理型QDII产品中，仅6只QDII基金具有完整的五年收益。从规模上看，嘉实海外中国股票占有绝对优势，富国中国中小盘、华宝香港上市中国中小盘A排在其后。

看投资业绩，五年年化回报最高的基金为广发全球精选人民币，而从两年和三年年化投资回报看，嘉实海外中国股票都表现最优。今年以来，受到经济调整的影响，所选八只基金本年度的回报均为负。

同时，我也选取了几只规模适中、基金品牌知名度较大的沪港深基金业绩进行比较。2017年，在港股牛市的行情助推下，嘉实沪港深精选、广发沪港深新起点、景顺长城沪港深精选都有不俗的表现。其中，嘉实沪港深以51.43%的回报稳居第一。

但在今年，所选沪港深基金收益率均为负，相比之下，前海开源沪港深新机遇表现较好。

最后看看机构投资者的青睐程度。

专注港股投资的主动管理型QDII中，最受机构投资者欢迎的是华宝香港上市中国中小盘A，其次为汇添富香港优势精选和工银瑞信香港中小盘人民币。

而在之前所选的沪港深基金中，机构青睐的三个基金公司是前海开源、博时和广发。

综上，从港股管理经验、投资能力和机构投资者的青睐程度综合来看，嘉实基金、广发基金、富国基金和前海开源基金是比较优质的港股投资者。

最后，老金偶然刷到，近期嘉实基金将发行一只新的港股通指数基金。虽然是指数基金，但定位写的也是投资港股新成长。少去选股“踩雷”，买指数的方式更适合当下市场环境。

如老金上述分析，目前，正是一个布局港股新经济的好时机。相关基金后续表现如何，拭目以待。

市场就是这样。

日历和数据从不撒谎

一位机构投资者对市场的观察与记录

欢迎长按关注