导读
投后管理是私募基金业务流程中非常重要的环节，其分为普通管理、决策性管理和价值增值服务。私募股权投资基金在投资后管理的总体目标是为了规避投资风险，加速资本的增值过程，追求最大的投资收益。

投后管理的重要性

截至2020年4月底，中国证券投资基金业协会存续登记私募基金管理人24584家，其中私募股权、创业投资基金管理人14974家，管理基金规模8.94万亿元。

成功的投后管理能够使得LP价值最大化以及资本运作最优。LP价值最大化是没有时间轴的，但基金有时间轴，所以投资人都希望最后在项目退出时达到资本利润最大化，即获得退出时间点的最优解。

GP投后管理原则

1.全面性
在投后管理的过程中，GP和基金经理应当对被投企业实施全面的监管，例如被投企业的经营状况和财务状况。一般来讲，基金管理人通常会采用派驻企业代表、定期要求发送财务报表、设置一票否决权条款等方式，以实现对企业发展过程中的重大事项，如投资、担保、改换实际控制人等严格控制。此外，GP还需就国家宏观政策、市场竞争和产业链上下游对所投企业的影响进行全面监控。

2.谨慎性
在GP进行投后管理时，对投资结果造成恶劣影响的风险都要引起重视，为投资保驾护航。并且，投资方在进行咨询顾问等增值服务工作时也要谨慎，要根据被投企业的实际需求来提供服务。在业务方面，市场定位、业务模式等的商榷也要非常慎重。更多时候，GP并不适合做主导，而是根据实际情况做信息补充。

3.及时性
首先GP要定期及时地开展投后的各项检查和管理。并且在被投企业出现问题后，一定要对风险进行及时提示和干预。针对各风险已经现实发生的，GP应当组织投后人员深度“介入”项目，参与相关项目实际问题的解决，提出相关解决方案，并监督执行相关决议。

4.重要性
投后管理并非事无巨细，而是要定义重大事件范围和层次，并对这些事项做分层管理。在不影响被投企业正常经营的情况下，对重大事件的决策进行监管。

投后管理的难点

1.监管态度松懈
监管的松懈体现在很多方面。被投企业可能会由于突然获得的大量资金而随意地滥用，在极短时间内疯狂盲目扩大规模。被投企业也有可能因对业绩考核等压力，对财报造假，以致基金获得的财务报表数据并不真实。在思想上，取得基金的投资后，被投企业可能存在不积极的心态，可能会把资金用在非业务发展用途。

2.被投企业不能接受被管理
企业的管理人员对于自己创立的企业大多有着独特的情感和控制欲，有时候他们并不乐意让GP和投后部门参与到企业管理当中。在认知层面上，一些企业管理者也存在着高度自信的情况，难以接受基金的管理意见。这种情况也对GP开展投后管理工作造成了不小的困扰。

3.内控以及治理机构并不健全
私募投资的特征使得被投企业有很大一部分是科技型的创业公司。而创业者多是技术人员出身，在公司管理和运营方面并不是十分擅长。所以被投企业在发展初期运营效率普遍不高，这其中既有人力资源的制约，也有治理结构未健全的影响。例如，一些被投企业的决策权在CEO身上高度集中。这实际上对投资人来说是一件有风险的事情。

如何健全投后管理机制

1. 建立有效的管理模式
管理模式对于一个管理行为来说至关重要，也关系到投后管理是否能够正常进行以及风险监控目的能否实现。一般在签订投资协议时，双方便会对此问题达成一致，投资方会在正式投资协议中明确其相应管理权利。目前主要管理方式有：派驻董事，派驻财务负责人等。而在私募基金投资无控股的情况下，仅一名董事常常难以对董事会的通过事项进行掌握。因此应当引入一票否决权制度，或者采取派驻业务及财务负责人等方式才能更好地掌握被投企业的运营动态。当然，这对于管理成本也会相应增加负担。

2.提升监管质量
监管质量对投后管理工作有很大影响。GP在进行投后监管时应当要求被投企业定期报送财务报表，并要求会计师事务所对年度财务状况出具审计报告，再对财务报表和审计报告进行深度分析。这个过程中发现的任何问题都应当及时地提出并解决。同时，GP应当安排不定期的现场调研工作来验证信息的准确性。

3.按需求提供增值服务
通常，增值服务一般包括人力资源、市场营销、技术发展战略等方面的咨询服务；后续再融资的资源和渠道；帮助寻找战略合作伙伴、专家技术人才等战略性服务。投后管理虽然更多是风险识别、风险控制等工作，但如果将被投企业比作房屋，那么在投后管理的实践中，“房屋”的安全监管与“房屋”的添砖加瓦同样重要。因此，在GP进行投后管理工作时，“投管并重”才是最恰当的模式。

我们的观察
从私募基金管理人的发展过程来看，一家私募基金管理人要想有长远的发展，其优秀投资管理能力是必不可少的。优秀的投资管理有助于实现资产增值，同时减少爆雷的风险。从私募基金行业的发展来看，如果越来越多的私募机构能够做好投后管理这项工作，那么无疑将促进私募行业整体的发展。对此，我们将持续保持关注。