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破产清算

企业一旦进入破产清算程序，企业的资产分配顺序如下：第一顺序是国家的税收，企业员工的工资，社保，公积金等福利；第二顺序是，企业的债权；第三顺序才是股东的权益，而这个时候，私募股权基金作为企业的股东，能分配到的企业的资产，已经微乎其微了。

文 | 36计商学院

有很多朋友提出股权投资退出现在很难。如果退出不了，怎么办呢？本期36计课堂，中国优选金融集团总裁张虎成虎哥将专门讲讲股权投资的几种退出渠道。

通过IPO退出 - 股权投资的最好出路

KEYWORD:哈佛；私募股权

我把股权投资的退出渠道比喻成考上大学。第一种就是通过上市退出，我们也叫IPO退出，这就相当于考上哈佛，剑桥或者是清华北大。哪个年轻的学子内心没有考上这种顶级大学的梦想，哪个企业没有走向上市的愿景呢？所以通过IPO退出，这是最好的一种途径，主要是因为通过证券公开市场上市，获得投资回报率是最高的。同样，能上市退出，对企业的要求也非常高，所需花费的费用也比较高，耗费的时间也比较长。

这里还有一组数据也能够证明企业IPO之艰难。2011年我国私募股权基金PE通过IPO退出的，占比是90%；2012年，PE通过IPO退出的，下滑到70%；2013年，因为中国证监会叫停了新股上市，同期，中国的企业在美国上市的只有17家，而同一个历史时期，美国的私募股权基金，通过IPO退出的仅占15%左右的比例。

退而求其次 - 并购退出

KEYWORD:认购；资本

第二种退出的渠道：并购退出，就像考上一所普通的大学，其实是一件很常见也是很容易的事情。另外一家公司或者另外一家私募股权基金，按协商的价格来认购原私募股权基金持有的份额，这种方式交易成本比较低，因为并购，一般只需要和几家感兴趣的企业谈判就可以。相对而言，比较节约时间，手续比较简单，因为参与的人少，所以保密性也比较高。

不足之处在于，因为信息公开程度不够，造成潜在的买家数量有限，一般情况下，很难卖出满意的价格。从历年美国私募股权基金退出的案例来看，70%的比例是通过并购的方式退出，当然这也和美国有比较发达的场外资本市场有密切的关系。

公司股东回购股权

KEYWORD:上市无望

第三种退出渠道：回购退出，就像考上一所大专，这并不是一个好的结果。企业的大股东或者管理层回购私募股权基金的股权，某种程度上来讲是降低了私募股权投资者的风险，但实质上是说明被投企业上市无望，或者是也不可能通过并购的方式退出，而做的一种无可奈何的选择。这种方式退出的优点在于，交易很方便；缺点在于，大股东或者管理层不一定能拿出真金白银来回购股权。

破产清算 - 投资失败

KEYWORD:破产；

第四种退出渠道：破产清算退出，就像没有考上任何学校，已经无书可读。清算分为，破产清算和非破产清算。非破产清算适用于公司法；破产清算适用于破产法。

清算是私募股权基金在迫不得已的情况下，最失败的一种退出渠道。企业一旦进入破产清算程序，企业的资产分配顺序如下：第一顺序是国家的税收，企业员工的工资，社保，公积金等福利；第二顺序是，企业的债权；第三顺序才是股东的权益，而这个时候，私募股权基金作为企业的股东，能分配到的企业的资产，已经微乎其微了。这也意味着，私募股权基金的投资是完全失败的。

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