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热门研报排行榜（来自干货研报团队，今天能第一时间获取的的研报）。我们的口号是：每天读10分钟研报。

市场观察

上证指数涨1.04%，报收3021点；深成指涨1.41%，报收9550点；创业板涨0.75%，报收1662点。两市合计成交7506亿元，板块呈现普涨态势。沪股通净流入23亿，深股通净流入4亿。

今天前期高位强势股集体走弱，领涨的版块从此前的券商、5G等概念股票变成了这两天外资主导的保险酿酒等核心蓝筹版块，市场的风险偏好降低，随之外资流入和踏空资金进场，以上证50为代表的蓝筹白马开始重新反弹，市场结构上重回大票。

今天炒地图开始重启，市场活跃度不断涌现，这是良好的特征，市场资金开始寻找更多的主题驱动机会，也预示着结构性机会代替整体机会。

总结本周创业板5天的走势：反包大涨、继续涨、大跌、继续跌、绿K实涨。看上去刚好是势均力敌的一周，创业板指数的周k线呈现较长影线的十字星，高位震荡的概率极大。

在高位震荡行情下，相比较前两周单边上涨之时，市场中看多看空的观点碰撞明显变多。研报观点一般为看多的大本营，至少在本周的策略报告中还是这么体现的。同时本周也有一些重量宏观数据发布，接下来就是我们周五读研报时间。为你介绍最近值得读的热门宏观和策略研报。

另外周日晚会介绍本周Top10的个股研报，为下周的交易机会储备自选股。

1.宏观热门研报

事件：中国1-2月规模以上工业增加值同比 5.3%，预期 5.6%，前值 6.2%。1-2月城镇固定资产投资同比 6.1%，预期 6.1%，前值 5.9%。1-2月社会消费品零售总额同比 8.2%，预期 8.2%，前值 9%。1-2月新增社会融资规模为5.31万亿元，比上年同期多增1.05万亿元；2月M2货币供应同比8.0%，预期8.4%，前值8.4%。

20190314-恒大研究院-全面解读1-2月经济金融数据：中国经济正走出至暗时刻

恒大研究院作者：任泽平,孙婉莹,罗志恒

2019年宏观形势主要判断：经济年中触底，资本市场否极泰来。年初M2和社融增速触底回升，政策底（2018年3季度）、市场底（2019年1季度）、经济底（2019年中）和企业盈利底（2019年下半年）将先后出现。货币宽松和周期轮动，债市、股市、房市、商品将先后转好。

1-2月份经济金融数据表明：财政货币政策取得初步效果，内需回暖，尤其是社融和基建投资触底回升，由于不是大水漫灌，属温和回升；从经济周期运行看，主动去库存周期渐入尾声，从量价齐跌到价格反弹，企业补库存的意愿在酝酿。具体看，当前宏观经济的八大特点和趋势：

1、货币金融数据是领先指标，社融企稳回升，信贷结构改善，货币政策将持续放松但不会大水漫灌。

2、固定资产投资回暖，主要由房地产和基建投资支撑，先行指标新开工项目计划总投资、到位资金和社融均预示固投触底回升。

3、地产投资显著回升，主要由施工面积支撑，但销售、拿地、新开工均下行，地产投资高增长难以持续，房地产市场要防止一二线城市房价反弹和三四线库存反弹，建立居住导向的住房制度和长效机制。

4、制造业投资明显下滑，有色、金属制品等大幅下滑，高技术和装备制造投资增速放缓但仍高于整体。伴随基建等带动的需求回暖、PPI企稳回升和减税降费带动的盈利改善、宽货币到宽信用传导生效，企业盈利底预计在三四季度出现，制造业投资将逐渐企稳。

5、地产相关消费拖累社零消费增速，后续受益于降低增值税和个税将保持平稳。未来消费增速受居民收入增速下行、居民杠杆率高的影响难以大幅提高，但随着增值税、个税减税效应的显现以及“稳定汽车消费”等政策实施，有利于消费保持平稳。

6、CPI短期上行、PPI短期企稳。

7、PMI新订单、价格和经营预期指数回升，预示主动去库存渐入尾声。

干货研报注：任宏观在开头已经给了全年经济和股市的剧本，真心希望他的剧本是对的。

20190314-海通证券-19年1-2月经济数据点评：工业开局较弱，投资消费暂稳

海通证券作者：姜超,于博

工业生产开局较弱。首先来看工业生产，1-2月工业增加值同比增速5.3%，较18年12月回落，并创下92年以来新低，即便剔除春节因素后也仅是6.1%。工业生产疲弱，前期需求持续低迷对工业生产的拖累仍在延续，而春节因素带来的扰动令工业增速雪上加霜。

地产基建支撑投资。其次是内需中的投资，从三次产业看，第二产业是投资的主要拖累，其中制造业投资增速下滑至5.9%，装备制造业是主要拖累。第三产业则成为投资的中流砥柱，一方面，新、旧口径下基建投资增速分别为4.3%、2.5%，较18年12月一平一升，指向稳增长继续发力。另一方面，房地产投资小幅上升至11.6%，但作为领先指标的房地产开发资金增速却继续下滑至2.1%，这意味着未来房地产投资增速或面临较大下行压力。

汽车反弹消费暂稳。再来看内需中的消费。1-2月社消零售增速8.2%，限额以上零售增速3.5%，较18年12月一平一升，但均低于18年增速。分品类看，必需消费普遍走弱，食品、服装、日用品增速均现回落，分别降至8.7%、1.8%和15.9%。可选消费涨跌互现，汽车降幅收窄至-2.8%。此外，实物商品网上零售增速继续下滑至19.5%，而剔除该部分后社消零售增速回升至6.2%，因而实物商品网上零售占社消零售的比重回落至16.5%。

地产需求再度走弱。最后来看领先指标地产销售。1-2月全国商品房销售面积同比增速-3.6%，其中住宅商品房增速-3.2%，均较18年12月下滑转负。而1-2月全国商品房待售面积同比降幅继续收窄至-10.6%。我们认为，未来全国地产销量增速仍将缓慢筑底，一二线和三四线的分化仍将延续。

内生动力亟待提升。从生产端看，3月以来，发电耗煤增速小幅回升，意味着工业生产有望短期企稳，但需求低迷拖累生产的局面短期内或难现改观。而从需求端看，2月新、旧口径下社融增速分别回落至10.1%、9.2%，意味着融资底或已出现，但本轮社融增速大概率呈L型，因而半年后的经济或有望筑底企稳，但难以大幅回升。三大类投资中，地产投资仍处高位，但后续或面临较大下行风险；基建投资仍是短期内投资的主要支撑，但长期或受制于地方债务；制造业投资依然寡淡，但随着更大规模减税降费政策的实施，盈利见底带来的制造业投资回升，才是投资企稳的真正希望！

干货研报注：同样的经济数据，姜超博士解读的偏悲观，任泽平博士明显偏乐观。以“制造业投资明显下滑”这个核心指标来分析，这个数据代表企业家对经济的判断，相比较基建和房地产，制造业投资也代表民间投资的活跃情况。任博士认为的是“企业盈利底预计在三四季度出现，制造业投资将逐渐企稳”；姜博士认为的是“但随着更大规模减税降费政策的实施，盈利见底带来的制造业投资回升，才是投资企稳的真正希望！”

2.策略热门研报

如上文所说，券商研报是看多大本营，每周都有券商承担起看多旗手的大任，本周轮到国泰君安为代表。

20190314-国泰君安-中小盘买方之音系列专题：牛市拐点已现？45家公募基金的乐观与分歧

本周国泰君安连发好几份策略报告，如：《拐点未到，只是波动》，详细阐述了他们对当下行情的判断。本文是最新的一篇，国泰君安分析了市场上45家公募的观点，得出来了本文的结论。

证券投资的关键是要去体验和观察众人内心世界的边际变化。在证券投资中，股市的波动和客观世界的波动并不完全一致，反而和众人内心世界的波动比较一致。我们不仅要研究客观世界、符号世界，还要体验和观察众人的内心世界，必须看到众人认知的变动时间和变动方向才能够去做投资。2019年可能是A股市场最为复杂的一年，业绩和信用真伪难辨、内外环境充满各种不确定性，在方向摇摆不定的当下，机构投资者一致预期变化就显得尤为重要。

（图注：上次看到这张图，是黄老师提供的分析师培训教材上）

我们根据45家公募基金对于本轮行情的最新表态，分析提炼出机构投资者普遍认同的观点：

①A股市场风险偏好迅速修复：政策层面驱动下投资者预期迅速稳定，2019年1月社融规模及结构均超预期，投资者对“政策底-信用底-经济底”传导过程实现的信心进一步增强，市场风险偏好显著提升；

②外资率先入场带动A股交易热情：基于投资者预期迅速稳定，市场活跃度明显改善，不同类型和不同偏好的投资者（外资、私募、公募、个人）相继进入市场，塑造了年初以来的修复行情；

③主流机构普遍看好六大板块的投资机会：

A.科创板政策利好下成长风格占优，关注风险溢价回落敏感的科技成长板块；

B.5G有望成为贯穿2019年全年的主题性投资机会，超高清视频、边缘计算等衍生题材近期获得资金追捧；

C.受益金融供给侧改革，大金融板块（券商等）市场活跃度显著提升；

D.居民消费增速处于放缓趋势，关注必需消费领域优质品种；

E.新能源汽车获国家战略支持，机构看好产业链中下游投资机会；

F.“稳增长”政策信号明确，关注逆周期的基建和高铁品种；

对于后市行情，公募机构观点还是出现了一些分歧，部分基金经理对行情延续性持谨慎态度：

①本轮行情的主驱动力来自政策层面，上涨更多的是在“拔估值”，估值修复逻辑后仍需要上市公司业绩支撑，否则行情难以长久；

②社会融资数据的持续性目前还不确定，企业盈利下行的趋势也在持续，整个“盈利底”何时出现有待观察；

③2018年年报即将逐步披露，关注商誉减值、主业发展不及预期、诉讼缠身、投资收益下降等业绩“变脸”风险；

④大盘指数2900-3200点筹码密集，部分资金“获利了结”情绪较浓，关注筹码交换可能引发的市场波动风险。

干货研报注：这篇研报反而没有给出明确指向性的结论，可能是因为分析内心的波动比分析宏观数据要难得多。这篇研报其实信息量很全，文中也给出了45家基金的详细观点，建议读一下。

每日干货研报小程序要做的事情，在上述观点中，找到最大公约数中看好的行业（eg.科创板、5G、大金融、金融IT、大消费、新能源汽车、新基建）和趋势，不断的将相关行业、个股最好的研报找到，推荐给投资者。相信已使用每日干货研报一段时间的投资者，应该对上述行业的主流逻辑有一个很清晰的认识了（如果还有不熟悉的，我们已经给上述行业都制作了研报专题，方便快速阅读）

20190314-国信证券-市场回顾系列之五：本轮行情与历次超跌反弹的同与异

国信证券作者：燕翔

本文将本轮行情与2008年以来八次超跌反弹的结构性特征进行了对比研究。

相同之处是：本轮行情与历次超跌反弹情况最大相似之处依然在于反转效应，暨前期跌幅最大的股票组合反弹中涨幅最大，超跌仍是反弹最大动力。

不同之处是：第一，本轮行情中，小市值因子失效，小市值公司表现不再强势，而大市值公司的表现相对较好。

第二，低ROE的上市公司表现更佳，这在以往的超跌反弹行情中是均未出现过的。

干货研报注：超跌的公司反弹弹性大，这个属于物理学定律，短期不会失效。

但为什么本轮反弹小市值因子会失效？研报并没有给解答，我的理解是以下2个原因：原因1：IPO通道顺畅，小市值的公司越多越多，次新股泛滥，能成被投资者熟悉的股票已属不易。原因2：本轮反弹主题驱动非常明显，比如：中兴通讯、温氏股份、中国人保这样大市值的公司，一旦风口来了，照样反弹60%-120%，令人叹为观止。时代变了，看研报真的很重要，找主题看逻辑，做价值投机比传统的看图说话，在当下的行情下，要重要的多的多。

为什么低ROE上市公司表现更佳？研报里给了解释是，同样是因为本轮反弹以概念驱动为主，看重的都是未来收益的增加。尤其是本轮驱动的概念是5G开头，黑科技收尾，这些公司普遍ROE不行。

备注：该研报昨天晚上已经推荐了，但我觉得这篇研报的观点对2019年做主题投资提供了很好的思路。

20190315-联讯证券-2019年2季度策略展望：【联讯策略】先上车，再选座，慢牛已开启

联讯证券作者：康崇利,廖宗魁,殷越

大势展望：业绩驱动占优——结构分化

1风险偏好趋于中性。虽然国内金融供给侧改革仍会提升风险偏好，但美股将面临美国经济放缓的较大考验，两者抵消后趋于中性。

2盈利预期逐步改善。社融拐点已经铸就，信用利差有望快速下行，上市公司盈利拐点大概率将在下半年出现，二季度一些行业的盈利预期会明显修复，对市场的分化和推进起到最为重要的作用。

3千金难买牛回头：从仓位到选股。一季度的行情特点是普涨，行情的演进急促而猛烈，要把握好这段行情需要的是胆量和仓位。短期快速反弹和估值修复暂告一段落，二季度市场大概率形成平台整固，在2900-3200之间震荡蓄势，形成分化行情。等待经济复苏更为明确的信号，以及外围环境风险的消除，为进一步的上攻积蓄力量。这一阶段的特点将是分化，指数以平台震荡为主，但板块和个股间将由于业绩的差异出现较大的分化，要把握好这段行情的关键是心细和选股，这一阶段也给了前期踏空机构宝贵的上车机会。

配置主线：重点在于周期与科技

经济复苏主线：中下游周期与金融。重点推荐汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材及业绩反转的券商和保险。

科创板主线：硬科技。重点推荐生物医药中的创新药、5G产业链、电子中的消费电子和半导体等。

区域建设主线：雄安新区、粤港澳大湾区与上海自由贸易港。

风险提示：外部环境大幅恶化，房地产下行超预期

干货研报注：对2019年Q2普遍预计是一个以高景气行业，做主题驱动的，有机构性交易机会的市场。这的确是一个比较安全的判断。

20190314-广发证券-金融供给侧慢牛系列报告（三）：“供给侧慢牛”2.0 时代

广发证券作者：戴康,郑恺

实体供给侧慢牛 1.0：盈利牵牛，周期消费以龙为首

16-17 年“实体供给侧慢牛”对 A 股 DDM 三因素的影响路径分为两个阶段，第一阶段是 16Q1-Q3 市场逐步认知与接受、改革预期升温带来的短暂风险偏好提升； 第二阶段更持久， 16Q4-17Q4 驱动来自于由周期性行业产能利用效率提升带来的盈利改善，即“盈利牵牛”。“去产能”使周期股受益，“去库存”使消费股受益，而行业集中度提升与金融去杠杆均对龙头公司更加友好， A 股风格显著由大盘主导。

金融供给侧慢牛 2.0：分母驱动，科技牛、小盘胜

19 年 A 股“金融供给侧慢牛”亦已开启，核心驱动力来自于 DDM 模型的分母端——有效扩大新经济和民企融资将使融资利率结构性下降； 健全制度改革与修正资源错配使资本市场定位提升，将抬升股市的风险偏好。

“金融供给侧慢牛”的受益行业将沿着新经济信用扩张的供需两端展开：需求端来看， 15 年以来科技成长股的盈利周期、并购周期、科创周期首次迎来难得“三周期共振”，将成为领军力量； 从供给端来看，券商作为资本市场重要参与方，业绩与估值的负向压制缓和、战略地位显著提升。

看好小盘股风格。首先，资源优化扶持对于小盘股（民企）更倾斜；其次观察市场特征， 短期来看牛熊转换期往往小盘股胜出大盘， 长期来看 00年以来每一轮牛市风格较上一轮多有“反转”， 16-17 年牛市是大盘股风格，本轮将反转至小盘股；此外，监管周期回暖对小盘股形成正面推动。

2.0 VS 1.0 ：波动更快， 空间更高， 持续更强

更快——估值是快变量而盈利是慢变量， 本轮分母端驱动的行情会比上一轮分子端驱动波动“更快”；更高—科技成长股引领的“戴维斯双击”相较于上一轮周期与消费主导的“业绩修复”，上涨空间更高； 更强—告别“量的收缩”，“金融供给侧慢牛” 全面迈进“质的优化”， 科创周期提升改革转型预期，资本市场重估驱动居民与长线资金入市，行情持续性“更强”。

干货研报注：不管对未来是稍微偏乐观，还是稍微偏悲观，大家都认可2019年会是一个科技+成长为主线的市场。

最后聊一下，今天被刷屏的一段话。“非常契合A股市场的起伏特征：一条河里干了很长时间，一点点水流进来的时候，浮起来的先是垃圾。只有水越放越多的时候，小船大船才慢慢的浮起来，然后才能往前走，垃圾就没人关注了。

个人也非常认可这句话，如果想在这个投资市场中长期存活，肯定不能与垃圾股为伍，垃圾股终究不能成为市场的主流。而大部分研报覆盖的个股，一般都还是基本面优良的股票。虽然基本面优良的股票，不一定肯定会涨，在这些股票中寻找机会，至少让你能够避免垃圾股踩雷的机会。

上文所有研报，均可以在“每日干货研报”中的热门研报中查看。更多研报可在研报库中搜索查询。

如何利用研报做投资？

研报是一个工具，研报也可以是一个好的老师，写研报的分析师对这个行业大概率是比我们了解的全面和深入，但分析师也由于这个职业或工作关系，导致他的判断有先天性的看多的趋势（这个是大概率，不是绝对）。我们明白了研报的优势和劣势之后，也可以对他有一个更全面的判断。下面是我理解的读研报的三个步骤。

第一步：研报的种类很多，内容也很丰富。包括：宏观面、资金面、政策面、基本面、情绪面等都有涉及，除了大家熟悉的技术面比较少，其他各种投资决策判断的要素都全了。我们要多关注研报的数据、和投资的逻辑，首先淡化研报的结论。这个也是做投资，或者说日常与人讨论问题的一个基本原则。

第二步：根据市场的不断变化，去思考自己那些判断对了，那些研报判断对了，自己或者研报当时判断的逻辑的什么？然后在这个过程中，不断提高自己。

第三步：即使在惨淡的行情下，也有大量好的投资机会，但资金总是不够的。在多读研报之后，最需要学会的是优中选优，把之前觉得一些好的投资机会慢慢能通过真实的对比，看出来他的不好之处。这个就是真实的进步和提高。

上文提出的每天10分钟研报，其实不是只是一句口号，按照刚才的读研报的三个境界，坚持深度阅读，跟踪行业趋势，透视数据变化，厘清投资逻辑。持续阅读一年以上的时间，你看待新的投资机会，会多了一份淡定从容，而投资心态的稳定，是稳定持续盈利的开始。