作者：Joe Lee@杰克交易学院

在休假的尾声在我家来了一场家族聚餐，席间长辈聊到了“南非币计价的债券基金”，提到了他的理财专员建议的，利用较低的房贷利率取得的资金去投入月配息12%的南非币债券基金，如此一来就可以利用每个月配息的资金去支付每个月房贷的月付金，多出来的息差就可以赚到口袋里；即使基金净值有所波动，拿到口袋里的配息也可以降低亏损的程度，长辈认为，这是一个非常值得投入的投资，他投入了一段时间的效果相当不错，也建议有兴趣的话可以一起投入！

但在他提出这个想法之后也随即遭到了挑战，有的长辈认为不可能有这种好事，很多难以弥补的深套都是从先尝到甜头开始的等等，于是大家就说，不然来问问专业的看法，就期待我对这个投资发表意见，不过由于当时我急着赶飞机，没有太多时间，对我而言这是个“肯定没那么好，但也没这么糟”的投资，今天就来透过这篇文章回应一下两方的论点，并留给大家自己判断自己是否适合这样子的投资吧，Let’s go!

Part1:肯定没那么好

我最一开始在银行做财富管理的时候，分配给我的我客户又很大一群人手中都持有不少的南非币或是南非币计价的基金，单看报酬率几乎都是-40%起跳，仔细推敲一下时间点就知道，基本都是在金融海啸之后，大家对于股市有如惊弓之鸟，所以听到这种高利率的定存就趋之若鹜，而且实际上如果2009年就开始买入南非币的话，刚开始的2年甚至是汇差利差双赚的！

可是如果盲目的期待好事会一再发生而持续加码，到了2011年下半年之后，就完全是不同的故事了！

南非币是一个波动相当大的品种，很多时候几乎有不输股票的波动度，大波动不见得是坏事，但它远远的和“稳定”一词八竿子扯不上边！而这仅仅是针对“南非币汇率”本身的风险而已。

“债券基金”和“债券”的概念不同，如果你买的是“债券”，那逻辑很简单，就是你借钱给国家/借钱给公司，在借的期间他要定期支付利息给你，虽然持有的过程中债券价格也会有高有低，但是在债券到期时，只要对方没有破产，都是必须得把本金连本带利的还给你的!

而“债券基金”则不同，它买是很多支债券的投资组合，并透过债券的价格波动计算出基金的净值波动，对于该基金的投资人而言，不存在“到期保本”这件事，决定你赎回时可以拿到多少钱的永远都是净值。

所谓的“高配息”实际上也都是会从净值当中扣除的，比如说一档南非币计价/月配息12%的基金目前净值80.0，今天是它的除息日，则他会从净值扣除0.8(就是客户拿到的配息)，隔一天的净值参考价就会是79.2，也就是说，所谓的12%配息实际上就是一个左手换右手的过程。它绝非“定存利息”的思考方式，而更接近于“每个月自动赎回1%”的概念，你会因为定存利息的产生而盈利，但你不会因为赎回基金而盈利，最终要赚钱，还是得靠基金净值确实有填息，甚至上涨才行。

所以光是南非币本身的波动就已经相当惊人了，再加上债券基金净值的波动，让这个投资产品本身就具备“高风险高报酬”的特性，如果错误的以为是保本甚至是赚利息的产品，将无法承受亏损的金额大量投入的话，也非常有可能遭遇意料之外的亏损，更何况是拿借来的钱去进行投资！所以这绝对是每一个尝试要将大笔资金投入南非币债券基金的投资人所不可不慎的！

Part2:但也没那么糟

高风险高报酬，对于我们这些与风险为伍的交易员来说，从来就不是一个负面的形容词，反而更多会用“只要确保可以承受最差情况的风险，那就可以来讨论它好的时候的状况！”这个思路来理解！

我们同样分成南非币汇率和债券风险两个角度切入，我可以说是一个非常喜欢交易南非币的交易员，就是冲着它的高波动度来的，正所谓交易员不怕涨，不怕跌，只怕不动！而且确实也会更加倾向操作南非币的多单以赚取隔夜利息，而较不倾向操作南非币的空单去亏库存费。这种所谓的“套息交易（Carry Trade）“的逻辑其实和购买债券基金的逻辑相去不远，都是“盈利的时候价差利差双赚；亏损的时候利息也可以稍微降低亏损的程度”。

而债券基金的净值波动，即使是较高风险的高收益债，也不至于比股票基金大到哪里去，换一个逻辑思考就是，“如果今天连债券基金都会崩盘式的暴跌的话，那么同样的钱放到别的投资标的大概也会有很大幅的回撤”。所以，适当的将部分资产配置在这个标的并没有太大问题，很多时候它和股票相比，甚至还会是一个让你比较安心的持仓，但如果压身家梭哈就肯定不适合了！

而还有另外一种常见的反对理由来自于所谓的阴谋论，就是“一开始进去都会先给你点甜头尝尝，等你真正大笔投入时往往就血本无归了”的庞氏骗局！这个顾虑在很多时候都是必要且正确的，尤其是对于来路不明的P2P或是宣称保本代操的私人机构；不过这种正规银行和基金公司体系下的产品倒不用过分担心。因为这些理财专员的最大利益其实就是客人赚钱，他们巴不得所有客户都大赚，因为客户赚越多，越信任，他能从中客户交易中获得的佣金收入也就越多，绝大多数情况下不需要太担心银行理专会想要“恶意坑杀散户”，多数时候是他们也不知道行情会怎么走而已。也就是说，投资这种南非币高收益债券的亏损理由不太会是因为“被骗”，而是市场最终要怎么走没有一个人说的准，我们只能确保可以承受失败的风险，才有讨论报酬效果的底气！

综合以上所述，南非币债券基金确实可以考虑在资产配置中占有一席之地，但绝对不适合去用非常大笔的资金，甚至是借钱买入！同时，多数债券基金都有美元或是澳元的选项，虽然配息率较低，但相对的也承担了相对于南非币较小的汇率风险，也不失为一个折衷的选项！

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来源：杰克交易学院（ID：PROJACKSG），作者：Joe Lee。原创文章，欢迎分享，未经授权请勿转载。

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