景合财经
春节后市场暴跌，很多人学会了看估值。
很多朋友一看，哎呀，赚钱的机会来了。
纷纷跑来问我，中证医疗真的低估吗？
现在适合买入吗？
今天刚好有空，我给大家分析一下中证医疗看似低估值背后的“陷进”。
01
中证医疗不“低估”
中证医疗PE为53.78倍，单看这个数值就不低。
作为对比，吊炸天的白酒也才53.13倍，比中证医疗还低一点。
另外，白酒的盈利能力还高出一大截。
如果说中证医疗低估了，那白酒是不是也低估了？
再看看白酒的估值分位，比历史上95%的时间都贵，肯定称不上低估。
估值水平相近，盈利能力还差了一些。
因此，中证医疗只是“看起来”低估。
（1）疫情带来的“一次性”利润
去年疫情在国内外先后爆发后，医疗用品需求激增，呼吸机、口罩、医用手套、检测试剂等供不应求。
英科医疗卖手套狂赚70亿，利润增长40倍，吊打一哥恒瑞；
华大基因上市后，一直萎靡不振，不想卖试剂盒子发了财，净利润20亿以上，暴增6到7倍。
不止英科和华大，去年医疗行业整体都很炸裂。
可以看出，从去年第二季度开始，业绩“翻番”式增长。
彼时国内疫情得到控制，国外才刚刚开始。
防疫用品成功接力，从国内转向国外，医疗订单接到手软，相当于是空中加了油，业绩持续爆炸到第4季度。
我们知道，估值=市值/净利润，分母爆表增长，估值自然是飞流直下。
中证医疗的估值此前暴涨，最高达到113倍。
在业绩持续的轰炸下，超高的估值被消化了。
再来看中证医疗指数，伴随着外围疫情爆发，走出了两轮持续的上涨走势。
春节后市场暴跌，好赛道开始杀估值，中证医疗未能幸免。
在一波快速下跌后，估值水平跌落到“低估”区间。
但这种低估，有很强的迷惑性。
因为暴利不可持续。
欧美疫苗接种率持续走高，实现全体免疫，只是时间问题。
医疗用品的需求必然是越来越少的，再像去年那么爆赚几乎不可能。
估值=市值/净利润。如果今年净利润同比降低50%，那么估值将快速上升50%。
估值可能直接就“高估”了。
这种非正常事件带来“一次性”高利润不可持续，很像周期行业。
在景气度好的时候，利润爆炸，一年赚的钱顶上三五年。
此时的估值看起来很“低估”，诱惑力十足。
但外界非正常因素消失，利润又会飞快消散，估值也会直线飙升。
中证医疗正面临这种情况。
（2）主要成分股估值较高
除了暴利不可持续之外，中证医疗主要成分股中，疫情没有受益的股票，估值实则很高，很多市盈率（PE）100倍以上。
换句话说，部分疫情受益股业绩爆炸，将指数的整体估值“暂时”拉低了，掩盖了真实的情况。
大家看下表，中证医疗前10大权重股的PE
从权重股的估值差异，我们可以看到以下信息：
疫情受益股的估值较低，最为夸张的当属英科医疗，仅8倍；
非疫情受益股的估值普遍较高，最为夸张的当属“牙茅”同策医疗，高达191倍，这些股票平均下来还有105倍，远高于行业估值56倍。
另外，10大权重股合计占60%，而疫情受益股数量仅有3只，这也说明非疫情受益股的利润“很不好看”。
举个栗子，去年英科医疗净利润高达70亿，而通策医疗仅赚了4.9亿，不足英科医疗的1/14。
这么来看，中证医疗的“低估”，有问题。
如果仅仅只是看到“低估”了，就重仓杀进去，很可能面临亏钱的境地。
因为表面上的“低估”，没有反映出真实情况，具有很强的迷惑性和欺骗性。
这也是我们在投资中经常会遇到的问题，低估陷阱。
所以一定要穿透本质，不被表象迷惑，投资的路上才会越走越踏实。
02
中证医疗值得买吗？
医疗是医药大行业的一个分支，包括医疗设备，医疗器械、医疗用品、医疗服务等细分行业。
作为辅助治疗的重要工具，有很强的刚需性。
一是我国人口基数庞大，本身医疗市场的空间就非常大；
二是我国经济持续发展，人均可支配收入持续提高，对健康管理需求加大，医疗消费意识逐渐提高；
三是我国正加快进入到老龄化社会，老人对医疗的需求量是年轻人的几倍以上；
因此，国内医疗需求的增量非常确定，整个行业的天花板非常高。
除了长期空间巨大，行业中的优秀企业盈利能力很强。
药明康德和迈瑞医疗2018年上市，4年来取得了600%以上的涨幅；更早上市的爱尔眼科、泰格医药、通策医疗涨幅更为惊人，长期回报极为丰厚。
正是优秀公司的超强表现，让中证医疗的长期收益也非常不错。
无论是从3年期，还是5年期的角度，中证医疗都大幅跑赢了沪深300和上证50，有明显的超额收益。
结合医疗行业的特性、成长空间以及市场表现，从更长期的角度来看，中证医疗是值得投资的。
不过需要警惕的是，中证医疗的回撤幅度更大。
这意味着在熊市或者市场较差的情况下，承担的风险更大。
一般来说，最大的下跌回撤发生在牛市，此时市场情绪高涨，会显著推高估值。
而买的越高估，潜在的下跌回撤空间就越大。
03
现在能买了吗？
现在还有点贵
扣掉疫情期间很多企业爆赚的“一次性利润”的影响，大家可以看到，权重股估值普遍在100倍，处于高位，可能面临再度杀跌的情况。
事实上，中证医疗的估值不够“真实”。
如果看代表性更强的全指医药（不仅覆盖医疗，还有医药）
全指医药PE为47倍，同时PE、PB百分位均高于80%，估值偏高。如下图，
结合近10年的PE波动，走势上有明显的“轮回”特征。
估值中枢（50分位值）在37倍左右，泡沫区间在70倍左右，而极度低估区间在20倍左右。
这意味着如果估值继续回归，去到37倍估值中枢，还有11%的下跌空间。
如果不幸熊市来临，去到历史级别的低估25倍，还有40%的下跌看空间。
当然估值回归，不一定就是下跌来完成，也可能是业绩增长来消化。
但市场短期涨跌谁也不知道，能知道的是，此时估值还是有点贵，这个估值下买入，安全边际不高。
因此对于中证医疗来说，可以分为两种情况。
如果基民朋友是长期定投，持有周期在3年以上，并且当浮亏大于20%时，也能面不改色，从容的坚持下去，当前可以小仓位慢慢定投，越跌越加大定投金额，跌30%以上可以考虑重仓；
如果基民朋友偏保守，等到PE落到合理估值区间，开始布局也不迟。
