股市的周期和经济复苏、衰退密不可分。每一轮经济的潮涨潮落，一定会给某些行业带来机会。

3-4年是一个基钦周期，两个基钦周期构成一轮牛熊转换，除了把握轮回大方向，各位还要知道什么时候应该在哪些行业下注，才能使收益最大化。

这里简单给大家讲一下，基钦周期的一轮牛熊转换，板块轮动的规律大致是怎样的。

美林时钟

这张图我想很多朋友都很熟悉，它被称为美林时钟。

美林时钟是美国的美林证券根据1973年到2004年，美国30年经济运行的规律分析的出来的结果。

一轮完整的经济周期，也就是850天日线定义出来的一轮上涨和下跌加起来的轮回，一般会经历四个阶段：复苏、过热、滞涨、衰退。

在这四个阶段里，会出现热点突出、强弱分明的轮动特点，这里我把每一个经济阶段所对应的领涨板块给大家写出来了。

经济四个周期，先从过热开始讲，在印象当中经济过热最明显的，应该是2006年到07年那一轮牛市，整个06年到07年我记得周期品种的涨幅最大，比如下图的，铜陵有色。

000630 铜陵有色

铜陵有色的股价从2006年8月份到2007年10月份这一年里上涨了超过480%，当时除了铜陵有色之外，包括江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗股价都翻了几倍。

滞涨周期比较有代表性的就是08年金融海啸后，全球央行大放水带来经济滞涨的压力，对应可以看到，从09年5月份到2010年11月份，一年半时间里面，恒瑞医药上涨了150%。

600276 恒瑞医药

同样，很多防御性品种也开始崭露头角，包括像格力电器、美的集团、海尔智家，大消费里面各种酒各种茅，在这个时候开始进入我们视野。

当经济经历过滞涨周期后，接下来就是最痛苦的衰退期。2010年我很清楚记得当时中国GDP增速首次从两位数跌到个位数，股市也从那个时候开始连续走了5年熊市，如果把前面07年和08年加起来，其实就是7年的一轮熊市。在经济衰退期，银行、交通运输包括电力这些防御性板块表现会相对好一些，比如这里的国投电力。

600886 国投电力

2012年10月份到2014年10月份，国投电力两年时间里面累计涨幅超过350%，还是很强的，同样表现不错的还有兴业银行、宁沪高速、长江电力等等。这些公司防御性非常好，在经济衰退时候能够以防御带动进攻，同时比较高的股息也让投资回报率更胜一筹。

在经历了漫长痛苦的衰退期后，曙光出现了，经济开始进入复苏阶段。

005594 比亚迪

比亚迪整个区间涨幅达到450%以上，除了整车制造，还有像宁德时代这样的电池供应商，也有几倍的涨幅，可以说整个汽车产业链都在经济复苏大背景下获得很好的业绩表现。

从宏观周期轮动，到行业说得很透了，下面再从行业到个股，如果选好行业、选好赛道后，什么样的公司才是值得下注的。

这里我想给和大家先聊聊收入，在我们日常生活中，很多朋友应该会经历这样的事情：比如说国家统计局会定期披露年平均收入，然后网上就有很多人在抱怨，说自己被平均了，被拖后腿了，等等等等。这是为什么？其实背后的逻辑非常简单，很多人想象的收入分布应该是和下面这张图一样的：

比如平均收入是2.6万，我们就会默认大多数人都在2.6万这个平均水平，两头人数是少的，但是情况真的是这样吗？

我认为现实情况其实更像第二张图：

就像一只恐龙，如果你要计算恐龙的体积，身体部分包括头部占了80%，尾巴只有20%，但是尾巴却占了横轴长度的大头。

长长的尾巴对恐龙体重的贡献只有20%不到，而现实生活中人类财富的分布，包括股市中上市公司的业绩都符合同样的逻辑，我们称为幂律定律，简单讲就是这种长尾效应。

在股市里，能够获得长期收益的公司一定是每个行业里的龙头公司，这些在行业里排名前几的公司把整个行业的利润大头给拿走了，产生典型的赢家通吃效应。在美国市场是这样，在A股也是同样道理，尤其是最近四五年以来的A股市场，利润越来越像头部公司集中，呈现出非常典型的幂律法则。

这也是我经常给大家讲的91法则，一个行业里面90%的公司都是陪跑的，只有10%的龙头能够享受资源优势、资金优势还有估值优势。

特别是随着A股国际化趋势加深，外资的投资偏好更加明显，一定会买最优秀的公司并且长期持有，不会选择行业里的尾部公司。

这里我再稍微展开一下，符合91法则的好公司，并不一定是市值最大的，也不是一成不变的。

比如中国平安，从14年开始中国平安绝对是一门好生意，但是到了最近很明显，它的吸引力在下降。

所以对于91法则好生意的评估一定是动态的，不能死板地按照市值从大到小排列去选。

符合91法则的好生意要具备四要素：最广泛的用户基础、最强的定价权、最深的护城河以及最大的想象空间，这四个要素至少要具备两个，当然如果四个都符合的话，估值一定不会便宜。

所以，要素会随时会变，符合91法则的好公司也在动态变化，各位一定要学会动态判断和识别。