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私募基金投资语录(36个经典投资语录)

冯柳是谁?

他是2018年百亿级别私募收益排名第一,2018全年正收益0.52%,在全市场平均下跌20%,没有一个板块上涨的情况下,能够获取如此的战绩,证明了冯柳的绝对实力。

在冯柳没有成为明星私募基金经理之前,以“茅台03”ID,在淘股吧、雪球等社区留下了珍贵的第一手的股市投资心得。在他的文字中,我们能看到他清晰的逻辑分析,对市场的不断思考,投资框架的不断完善和进化。希望通过学习思考他的文字,给大家2019年的投资带来帮助。

冯柳的最新业绩

2018年百亿股票类私募全线亏损,高毅冯柳表现最佳

据格上研究中心统计,2018年百亿股票类私募的平均收益全线亏损(详见下表),各家业绩有所分化,但大部分亏损幅度不足大盘下跌幅度的一半。我们发现,业绩整体分化也较大,但绝大多数机构近三年为投资者获取正收益,而同期沪深300指数下跌近20%。表现最佳的是高毅资产冯柳管理的产品,近三年获得132.92%的收益,最大回撤-18.80%,同时高毅冯柳2018年的收益率是0.52%。

私募基金投资语录

冯柳的最新持仓风格:

2018年二、三季度,冯柳主要在医药、消费领域布局,同时也布局了一些化工行业的股票,尤其是三季度新进了多只前期跌幅较大的医药个股。虽然常年保持满仓,但冯柳布局的个股往往是前期跌幅较大、股价足够便宜,同时基本面又比较好的个股,因此组合下跌的空间有限。冯柳通常是用选股去化解市场风险,进而在熊市中能够赚取收益(见下表)。

私募基金投资语录

冯柳自己总结的投资风格:“不择时、不做衍生品、不通过指数期货对冲、不用杠杆、不回避系统性风险,并且始终用超高仓位进行集中的逆向投资,且中长期持有。”

私募基金投资语录

冯柳的36条语录(来自聪明投资者ID 的总结)

语录体可方便大家快速了解冯柳的思想,需要更多理解冯柳的投资逻辑的进化,建议将下文中提到的原文都拜读几遍。文末提供了高毅资产管理相关文章链接,更多资料可在微信里搜索,后续有需要,干货研报先生也继续提供更多原文内容。

即便市场错了,你也该假认它正确

1:守正出奇求变,研究上的“正”就是逻辑风格,这个要稳定,不能功利性的变来变去,但视角要灵活,这是“奇”,要不停的转换视角去看待问题,再就是要有挖掘变化的能力,这是超额收益的来源。

来自《对研究的一点认识》原文发表2015-03-24在淘股吧

2:投资很重要的一个出发点是你看见了未来,同时相信你所看见的未来。但我不相信自己能看见未来,所以会更多的基于赔率,市场会展现多种逻辑,当一种逻辑被反映了,我选择相信没有被市场反映的逻辑。

来自《投资中不简单的事》书中的文章《私募基金高毅资产内训:在别人做研究题时,我事实上在做选择题》

3:虽然我不想说市场永远正确这样的话,但即便它是错的,你也该假认它正确。

不和能决定你命运的人去争执对抗傻讲道理是我过去读史时的体会,对错是由强者来裁定的,其他人只应去观察决定强弱的因素和其改变的契机,否则就是政治上的幼稚与迂腐。

来自《对操作策略和估值应用的一点思考》原文发表2013-09-27 08:15在淘股吧

4:我们参与市场的时候,要听最强者的声音,尊重对手,跌的时候要听看空的人的声音,涨的时候听看多的人的声音。

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题

5:我们挣的是角度和变化的钱而不是纠正市场错误的钱,市场是永远正确的,关键是在其正确被反复证明后的逆向而行,一定要避开它的正确被展开的过程。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。问题是:“上海证券报:逆向投资的核心要素是什么?”

6:要站对大时代、大潮流,在鸡毛蒜皮里选择没什么意义。

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题》。

抄底必须站在最强者的逻辑

7:我并不希望大家像我一样,因为我是散户出身,散户做研究的结果往往是靠碰运气,你以为研究对了,其实赚的是运气的钱,运气不好就会很惨。因为散户的研究大多很片面,并且容易陷入偏见,所以我自己不怎么做研究。

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题》。

8:散户有天然的信息劣势,所以更适合在消费品、医药和零售等行业投资。

来自上海证券报《传奇高手冯柳:从职业股民到基金经理的修炼之路》

9:我喜欢做关注度很高的股票,因为关注度高,我能知道大家在想什么;对于关注度低的票,我不知道大家在想什么,因而无从进行选择。历史上我自以为是的研究基本都是错的,选择则基本都是对的。

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题》。

10:我非常重视主导趋势的逻辑,在下跌的时候应该把所有看多的逻辑放在一边,全面理解看空的逻辑,当觉得看空的逻辑已经体现后,再去想看多的逻辑,过早思考看多的逻辑容易出现偏见。

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题》。

11:要界定好是战略性还是战术性投资,战略性就买热点买龙头,买大家最想要的好公司,贵点都可以;战术性就是买冷门,博弈打法,拣大家暂时不要但基本面并不差的公司,在价格的保护下等待变化产生。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。问题是:上海证券报:挖掘股票的策略是怎么样,选股的核心标准是什么?

12:我比较喜欢去抄底,但对拐点型公司没有特别喜好,我把下跌分为杀估值、杀业绩(经营节奏)和杀逻辑。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。问题是:上海证券报:在挖掘拐点型公司方面,您有哪些心得体会?

13:杀估值的最好,因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了;杀业绩的就其次,但只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会;最要小心的就是杀逻辑的,这个一般不建议参与,很难抄对。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。问题是:上海证券报:在挖掘拐点型公司方面,您有哪些心得体会?

14:抄底是为弥补研究能力的不足,所以希望在最负面的情境下进场。但抄底必须是站在最强者的逻辑上,把最悲观的逻辑列出来,当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时,才可以去抄

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自《高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题》。王世宏:请教下冯总,历史上每次市场见大底的时候,我们都可以找到许多好的投资机会。如果我们不知道是否已经见底了,这时候做出了选择可能是错的。这样的情形怎么办?

涨跌都能令人坚定的才是好标的

15:研究有三个着力点:产品研究(可以帮助理解生意模式和估值模式)、格局研究(可以帮助理解发展路径和可把握程度)、股价阶段分析(可以帮助解决视角力度以及预期的程度理解)

来自《冯柳:股票研究的断舍离》

16:资产就是金钱在不同时间下的不同属性,本质就是现在的钱和未来的钱之间进行交换,买入是用现在换未来,卖出则是把未来换现在,关键要想明白未来和现在谁更值钱就好了。

来自《我眼中的股市游戏》原文发2010-12-26在淘股吧

17:牛熊市就是这样一个判断依据,当然,对极少数的优异公司来说,未来总是会强过现在的,这就是比牛熊大势更大的大势。

来自《我眼中的股市游戏》原文发2010-12-26在淘股吧

18:好的生意模式同时符合可预期、可展望、可想象这3个要求。

可预期是要搞明白1年内的业绩和估值情况,可展望是要能大致感受出企业3年的发展路径,可想象是要能对10年后的未来有所期盼,可以很模糊,但得有想头。

前两条决定企业的业绩及可持续性,最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。问题是:上海证券报:挖掘股票的策略是怎么样,选股的核心标准是什么?

19:我不在意是否有低估、是否有成长,因为成长很难判断其持续性,我在乎是否具备持有价值,是否长期屹立不倒,至少能够抗通胀。

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自《高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题》。

20:涨跌都能令人坚定的才是好标的,跌令实的更实,因为价钱便宜了,涨令虚处显得确定,因为得到市场的确认和佐证了。

来自《冯柳:股票研究的断舍离》

真正的投机是在价值的基础上进行

21:最好在跌的时候研究票,即便是上升过程也尽量选择回调的时候做研究,不是从操作角度,而是从研究的冷静客观和时间从容出发,负面情绪下得出的乐观判断也比正面情绪下的乐观判断更容易准确也谨慎。

来自《对研究的一点认识》原文发表2015-03-24在淘股吧

22:好的投资机会是有限的,投资者的精力及能力圈亦是有限的,真正的风险控制在于有效且充分深入的思考,因此集中投资是主要的风格选择。

来自《高毅资产邱国鹭邓晓峰等投资经理:2016投资机会在哪里》

23:逆向投资的核心是在负面思考的时候买入,下跌只是负面思考的表象,但不是所有下跌都代表充分的负面思考,有时不那么充分的上涨也可能是另一种负面思考。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。问题是:上海证券报:逆向投资的核心要素是什么?

24:波动不是风险,虽然会影响点心情和机动性。其实很多市场风险都可以通过选股来化解,我大部分收益都是在熊市中完成的,你把个股想清楚就好了。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。问题是:您是集中持股、不控制回撤、不做对冲的方式,当遇到市场波动时,怎样应对?能否总结方法,并举个以往的例子来说明?

25:很多人其实都是在各种纠结中错过机遇,却没有如愿规避掉相应的风险。

来自上海证券报《传奇高手冯柳:从职业股民到基金经理的修炼之路》

26:投机是什么?有人说是脱离价值进行的价格思考,是搏傻。我觉得不对,那是自杀,没有讨论的意义。

来自《投机”之辩(2006-07-17 转多彩) 》发布在淘股吧

27:真正的投机应该是在价值的基础上进行的,只是搏得不是傻子的钱,而是投资者的钱、貌似聪明的钱。是通过充分的价值理解后,将其在不同人群或环境下进行切换来获益。

来自《投机”之辩(2006-07-17 转多彩) 》发布在淘股吧

28:这里的投机是相对的,或有调侃之义,但商人般的思考习惯是值得倡导的,要在价值和市场中、理想与现实里、抽象及具象间寻求平衡,以免脱离市场和被边缘。要知道过分拘泥于计算很可能会导致更无效益的投资,因为把资源配置在现金资产上是不产生任何回报的。

来自《投机”之辩(2006-07-17 转多彩) 》发布在淘股吧

29:我们要做的应该是,把握这个区间、理解自己以及他人的不同,寻找那些符合你财富观和价值理念的定性定量研究,不拘泥于估值与计算,认识到全垒打的产生根源是理念和对未来的感悟,计算式的价值投资决不该成为重点,否则,我宁愿做一名投机者。

来自《投机”之辩(2006-07-17 转多彩) 》发布在淘股吧

在股市里时间是最不值钱的

30:每个人都会有仓位思维,都会有被屁股影响的时候,这些都是很自然的人性,不用去对抗它,利用好自己的情绪,引动它的变化从而获得更多层次的思考与总结。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。上海证券报:您持股集中又长期投资,换手率应该很低吧?

31:角度比深度重要、简单比复杂有效,当我们觉得需要深度和复杂才能解决问题的时候,有可能只是找错了问题点。

来自《转折提示——我的市场数据跟踪系统》发布在淘股吧

32:这个世界没有真相,我们认为的真相往往是一种偏见或者说是一种阶段性的逻辑。

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自《高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题》。

33:不断审视并随时准备修正自己是非常好的习惯,但为了让自己不过于敏感就必须把短期行为放到大情景下去理解。

来自《我眼中的股市游戏》原文发2010-12-26在淘股吧

34:人性和情绪只是影响市场的一个维度而已,只是阶段性的约束,长期不是主导性的。我们对这些不能贴的太近。

就像以前学小提琴,老师告诉我不要把耳朵贴音箱的太近,那样会觉得拉的挺好听,但别人未必觉得。

来自《市场的不可知与可知》原文发2014-06-15在淘股吧

35:在股市里时间是最不值钱的,方向和可能的变化才有价值,所以我不太追求效率,长时间的等待是我一直以来的经历,这并不影响回报。

来自上海证券报 《高毅资产冯柳:逆向投资的核心方法》。

上海证券报:如果市场长时间不认可您买入的股票怎么办

36:永远要有仓位,选择相对更好的机会,做时间的朋友,至少不能是敌人。

来自《投资中不简单的事》书中的文章来自《高毅资产投研内训2 | 冯柳:如何做好投研选择题》。

部分原文内容的附录:

/高毅资产投研内训2/ 如何做好投研选择题

高毅资产冯柳分享逆向投资核心方法

传奇高手冯柳:从职业股民到基金经理的修炼之路

读者来信:如何理解逆向投资--点评高毅资产冯柳

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