作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

划重点了，海里胜利地召开了团结的大会。会议的文件和精神，我们要认真学习领会，因为字里行间藏着股市未来的核心题材。

这里面尤其要注意是否有新出现的关键词，以及词频的变化，因为这是增量信息，而增量信息比存量信息更能打开市场的想象空间。例如，在《公报》中，对于平安中国着墨较多，这种词频的猛增，在以前并不多见。因此，这是值得我们重视的增量信息。

图片来源：人民日报客户端

平安中国直接在股市中，直接对应着安防板块。而谈到安防板块，海康威视（002415，以下简称海康）便是绕不开的龙头公司。

海康一直是个自带热点话题的公司。去年，海康“锅”从天上来，跟华为一样上了对岸的黑名单。而不久前，海康公布的三季报，再次引起了市场的热烈讨论。（相关阅读：海康威视 | 新业务增长56%，却被泼了冷水？）

在公司三季报中，明星基金经理冯柳管理的基金，突然现身前五大流通股股东之列。也就是说，冯柳三季度闷声收集筹码，一共买了近90亿元。

图片来源：东方财富

有了明星基金经理站台，总市值超过4000亿元的海康，一周内股价上涨近20%。冯柳是吃到肉了。那么，我们也能跟着喝口汤吗？

要探究这个问题，或许需要从两个维度来看：

• 海康是不是一家好公司？
• 股价现在是不是好价格？

1 好公司？

海康的安防业务，可以简单地理解为销售视频监控系统，直观的印象就是大街上的监控摄像头。过去是把监控系统卖出去就算完事儿了，但现在更多地是强调服务，为客户提供全套的解决方案。

如今9012年都过去了，大数据、物联网、人工智能等高科技，也渗透到了安防领域，并把传统业务讲出了智慧安防的新故事，比如说人脸的机器识别就是具体的应用。

海康在智慧安防的产业链中，处于中游环节，负责软硬件设备的设计制造；其上游则是零件供应商、算法和芯片供应商；下游则是落实平安中国的各级主体单位。

有了这些铺垫，牛腩梳理了梳理了产业链上中下游的新变化，供大家参考：

【上游】：决定视频监控设备效率的核心部件是芯片。在这方面，尽管高端AI芯片仍然受制于国外，但设备中的其他芯片，基本上实现了国产替代，华为海思、中星微等都成为了上游供应商；摩尔定律仍然在芯片领域发挥着所用，因此对于海康而言，上游的成本将逐渐降低；

【中游】：海康以传统安防业务起家，正在不断加速智能化。而华为凭借自身在芯片上的积累，也从上游向中游拓展业务；

【下游】：在最新的公报中，平安中国与增强突发公共事件应急能力紧密相关。从这个角度讲，自上而下的号令将会带来新的安防需求。不仅如此，海康的安防系统也在大企业，甚至是中小企业中有着广泛的应用。

图片来源：沙利文研究院

简而言之，海康所在的赛道可以这样概括：上游成本下降，下游需求上升，自身所在的中游有新的竞争者进入。

上游和下游的情况，对中游是有利的。因此，中游出现新的竞争者也就不足为奇。既然行业的蛋糕可以做大，那么，海康能否分得其中较大的一块？

对此，牛腩认为海康是有希望的。这是因为下游的定制化需求，导致更换供应商的转换成本较高，而这构成了海康的护城河。新进的竞争者，不是去抢夺存量，而是满足增量，因此，即便是行业扩容后，市场份额下降，在绝对数量上，海康仍能分得一块大蛋糕。

这样看来，海康算得上是一个好公司。冯柳豪赌近90亿元，也符合了自己所宣扬的“可预期、可展望、可想象”的投资框架。

但是具体到实际交易中，好公司也要有好价格，所以，接下来的问题是：海康的股价现在贵不贵？

2 好价格？

经过一周的大涨，海康目前的市盈率（TTM）在32倍左右。

复盘海康的历史估值，我们会发现，公司最高市盈率为34.9倍（2017年11月），最低市盈率为15.8倍（2019年6月）。

图片来源：万得资讯，中金公司研究部

表面上看，当前的估值处在属于高估区间。但是公司每股收益反映的是历史业绩，存在着一定的滞后性。2019年，由于对岸黑名单的影响，公司基本每股收益从2018年的20.39%下滑到8.31%。因此，现在的估值，可能是失真的。

假设公司今年每股收益能够实现20%的同比增幅，那么当前股价对应的市盈率则会降为27倍——跟历史平均估值相差不大，所以，这样看来，未必算是高估。

另外，即便是心甘情愿地抬轿，也不意味着现在要立刻冲进去。大涨之后，通常会出现回调。如果股价回调20%，那么就会形成一定的性价比。

最后看一下盘面。早盘的走势还算正常，但是下午三大股指开启了下跌模式。不过，成交量并未显著放大。所以，震荡市涨一天跌一天，心态上要淡定。

在标杆个股方面，白马股伊利股份（600887）先跌为敬，带着证综指提前下班过周末。尽管创业板午盘跌幅也超1.6%，但兆易创新（603986）等跟大会提及的创新密切相关的科技龙头，反而逆市触及涨停。

至于具体的对策，牛腩认为有2方面：

1. 尽量不要追高，小心结构性行情中的风格切换；

2. 现在割肉性价比不高，即便是要割肉，也最好等反弹。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市须谨慎。没有买卖就没有伤害。