景合财经作者：作业观察员
近日RECP的签署，无疑又挑动了市场的神经，笔者无意去分析这自己不擅长的领域，依旧专注在长期投资者的长期持仓，今天我们就来看看景林资产在医美赛道的一次布局。
1.景林资产的“十面埋伏“
笔者其实特别佩服景林在拼多多（US.PDD）上的逆向投资，在18年市场共识不看好拼多多的情况下，通过实地调研等手段，找到了对拼多多就是低品质，假货，淘宝未覆盖等共识的预期差。
18年刚上市的拼多多，有关其平台上商品低质、假货泛滥的负面新闻铺天盖地，有的投资人被争议吓退，有的投资人则认为拼多多毫无价值[1]。
而景林，能够通过实地调研抽丝剥茧地分析找到拼多多的简单逻辑：一是大量的用户不在意假货问题，大不了就退货，反正退货容易，二是拼多多能覆盖占比很高的低收入人群，他们有的一个月工资不超过3000，更愿意在拼多多上买15元的衣服，有的愿意花费低价买一件充绒量不是很高的羽绒服来保暖，有的是因为拼多多上的盗版书便宜，手头拮据的他们更愿意买一本纸质不怎么样，但内容没有变化的书来阅读。他们才是这个时代的大多数。
通过这样的方法景林在18年逆向投资了拼多多，到今日已获得数倍的收益，而今他们在医美市场的新氧（US.SY）的布局，是怎样的投资呢？
2.这个作业能抄么？
景林在某种程度上是学不会的，相对而言，我们在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识。
现在可以做一个常识性的假设，景林投资这个企业就是发现了市场共识的预期差，从而进行了一次逆向投资。
不知道大家有没有用过这个新氧这个AP，建议大家下载体验一下。它处在医美产业链的下游，是一个获客的渠道。
女性对美丽的追求，从不会因为外界环境和时代而发生改变。这是一个颜值即正义的时代。
笔者无意在道德上做如：这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代“，这样的批判，笔者能看到的是，根据Frost & Sullivan的研究报告，2014-2018年中国医美行业规模复合增速为23.6%，预计2023年医美行业规模有望达到3601亿元，达到2018年的三倍，年复合增速达24.2%；2017年我国已经是全球第二大医美服务市场，且有望在2021年成为全球第一[2]。
这是一个需求飞速增长的行业，能够产生无数利润飞涨的企业，而让股东和员工都赚得盆满钵满的时代，也是一个假货横飞，医疗事故频发，在部分一、二线城市中的新兴医美市场，乃至三线及以下的更多下沉市场中，则有着更多的市场空白有待填补的时代。
3.新氧处在一个增量行业中，但是负面逻辑很充分
冯柳认为，如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界，那这种方式会比较容易有意外之财，如果是一个固化的存量环境，就会很沉闷且没有惊喜，而如果是一个减量的环境呢，那就会有点危险。
新氧无疑就是增量的市场，这样最容易产生新的龙头，带来意想不到的业绩增长。
但是缺陷也很明显，可以拿汽车之家（US.ATHM）来类比，两者对管理团队要求很高，而医美这个行业太乱了，很难平衡平台公信力和短期利益，这是非常考验能力的一件事。
如果平衡的不好，用户负面评价很多，吃饭被点评骗了最多下次换一家吃，医美做一次失败了不可逆就变黑粉了。
这是一个和汽车一样，低频高价重决策的行业。
4.从这几点，可以来看为什么景林会去投资这样一个争议很大的企业
不同于生美服务，医美的最大特点是“低频高价重决策”。求美者在接受手术、注射之前会做大量功课，包括阅读案例、视频面诊等[3]。
因此，在大量医美机构受疫情影响的时候，新氧依然可以靠前端服务提升用户活跃度。而医美机构也比之前更加渴求流量和曝光，提升付费意愿。
类似的举措实施后，第一季度，新氧AP的平均月活跃用户达到417万，同比增长117%；新氧平台上的付费医疗机构数达到3295家，同比增长22%。
简单来概括就是重医美，这是一个方面，而轻医美则是美团的方向。
笔者看到的是：数据显示，2019年新氧平台上有423名医生的GMV超过百万，比2018年增长70%。过去一年，平均客单价增长了31.53%，平均每人在新氧创收203万元，其中最多的一位医生一年通过平台创造了近600万元收入。
简单来说，就是通过不断地招揽医生，来扩展重医美的专业性，这一点可能是与市场共识产生预期差的原因之一。
毕竟是低频高价重决策，而专业的医生和大量的案例是决策的关键性因素之一。
另一个可能产生预期差的来源，则来自于资源分布的不合理性。
以广州市为例，作为与北京、上海、深圳并列的一线城市，其服务业、娱乐业、美妆业都相对发达。但从医美机构分布情况来看，据新氧数据颜究院数据，广州医美机构分布呈现出集中分布状态，主要集中在天河、海珠、越秀中心三区，其中天河地区的医美服务机构最多，而周边地区医美服务机构数量相对较少。
业内人士总结，一、二线城市医美市场已经较为成熟，部分细分领域甚至已经开始同质化竞争。但在一、二线城市以外的市场，大量求美者却面临找不到合规机构的窘境，导致各种医美事故频发。
对于很多大型连锁医美机构而言，依托新氧这样的AP，来开拓新兴市场，不仅可以有效规避一、二线市场的红海竞争，同时也可以凭借自身的品牌与规模等优势为新兴市场用户提供更有保障的服务，进而促进行业整体向好发展[4]。
都说《名侦探柯南》是披着本格推理外壳的爱情故事，更类似于知道了结果，去编造过程的轻喜剧，让每个人都感到意外，而觉得故事常常会不合理，笔者可能这次对新氧的逻辑判断，也是这样可笑的行为~
作为弱者，我们更要如此看待自己，思考的不正确是经常的，抄作业也要考虑到风险，景林这两个预期差的逻辑，可能随着景林股价的演绎，变的不再合理。但盈亏同源。
在盈亏同源的理解下，谨慎地抄作业，才是一个正确的道路。笔者会持续跟踪景林这个作业的逻辑，可能会找到更加合理的逻辑，看到更明显的缺点。
要在这些文章合理的逻辑中进行选择，我会持续跟踪之后这这个企业的发展。而这些文章是重要的参考资料，作为一份今日福利，供读者领取。
以下为景林持仓，有其它问题，可以给我留言~
新氧的A股同行：爱美克、华熙生物、冠昊生物、华东医药、鲁商发展
