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这期开始我们阅读的是《ETF投资指南》，作者是老罗，一位央视财经栏目的嘉宾。

这本书大部分的内容都在介绍ETF基本知识，这部分我们直接略去，我们主要介绍书中ETF的投资策略。

不过在说具体内容之前，我们还是来简单回顾一下ETF内容，ETF全称为交易型开放式指数基金。从名称就可以看出这种类型的基金有三个特点，也就是交易型、开放式和指数基金。这是一种可以在交易所买卖，就像在券商的软件里交易股票那样，并且可以随时申购赎回的指数基金。

ETF的优势在于，分散化、公开透明、流动性好、成本低廉。人们投资ETF最看重的其实就是它交易方便、成本低廉的特点。一系列的ETF投资策略基本上都是围绕在这两点。否则就和传统基金没什么区别了。

好了，我们直接进入这本书的干货内容，也就是投资策略。

首先登场的是二八轮动策略。

二八轮动策略是配置80%左右的中小盘股，和配置20%的大盘股。中小盘股可以用中证500代替，大盘股可以用沪深300代替。这个策略会在每周最后一个交易日，判断最近四周中证500和沪深300的涨跌幅。然后满仓配置上涨较多的指数。如果两个指数都下跌，则切换到货币基金躲避风险。

这个策略的特点就是在大盘股和中小盘股之间不断切换，遇到市场低迷时，转入货币基金。这个策略的本质就是趋势交易。

作者认为，A股的一大特点就是大小盘风格轮动，熟悉股市的投资者一定对这个词不陌生。

二八轮动策略在很多互联网理财平台上都有，只不过具体的规则稍有不同，但总体思路一致。看到这里，我们最想知道的肯定是这个策略到底靠不靠谱，原理是什么，有没有数据支撑。

书中作者也说明了二八轮动策略的实质就是一种动量效应，动量效应也被称之为惯性效应。提到动量效应，我这里多说两句，动量效应是由两位美国佬在1993年提出的，说的是，股票的收益率有延续原来运动方向的趋势。也就是说，过去一段时间收益率较高的股票，在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。与之对应的是反转效应，当然，我认为均值回归也是动量效应的反面，而且动量效应也无法摆脱均值回归的约束。

不过我们的讨论不能只停留在纸面上，我们更应该问的是过去一段时间到底是指多久，如果出现极端情况怎么办？那岂不是一直在高买低卖。

作者也统计了A股的情况，A股大小盘的收益率差距还是很大的，理论上二八轮动策略是有效的。从2013年到2017年，二八轮动累积收益率为142%，而同期中证800收益率为76%。但这个数据时间太短，不能说明太多问题。

作者对这个策略的总体评价有4点，

一是，整体有效，但不能抱有过高的期望。

二是，轮动策略在波动大、趋势强的市场更为有效。

三是，底层产品交易费率要很低，指数基金C类份额是最佳选择。

四是，二八策略存在优化空间。

我对这个策略保持悲观的态度，首先是这么频繁的轮动，投资者做的到保持平稳的心态吗？而且如果市场反复震荡，这种策略无疑会反复挨耳光。而且即使我们能判断市场是处在单边市还是震荡市，也能保持很好的心态，那有更多的策略比大小盘轮动好的多。而且这种策略比较适合量化投资，对个人来说，能不能遵守规则，很值得怀疑。

第二种策略是行业轮动

行业轮动就是，判断接下来表现好的行业，提前买入。

那么行业轮动在A股有效吗？

作者统计了2009年以来每月收益率最好跟最差的两个中证全指一级行业指数的收益率差别，他发现差异普遍集中在10%~15%之间，最高的月份则超过40%。这说明，我们的A股有轮动的基础，毕竟行业收益率差距这么大，如果能判断对行业，那岂不是赚翻了。

问题在于，我们怎么判断行业未来的表现。作者书里提到，目前行业轮动通常采用两种方法，一种是通过经济周期的研究，以及行业基本面的分析。第二种是运用量化模型，比如采用动量策略、技术分析均线等指标构建行业轮动模型。

第一种理论上是可行的，我们之前也读了多本经济周期的书籍，很多大师也根据周期的特点进行投资。哪些是先行行业，哪些是跟随行业，每个行业的特点是什么，在什么时候投资最好，搞懂这些确实对投资很有帮助。

虽然这个方法理论上行的通，但实际上，个人投资者不容易做的到，因为这需要投资者具备比较强的研究能力，这部分的活其实机构更擅长干，如果投资者非得要和机构抢饭碗也不是不可以，只是需要多点时间而已，但很明显的一个事实是，个人投资者基本上没有那么多时间用于研究。

第二种就是量化模型。这更是普通投资者难以企及的，真相信这种策略，与其自己去开发一套模型，还不如找个量化基金，毕竟模型也需要花很多时间维护。

作者对行业轮动的评价主要有3点。

第一点还是整体有效，但不能抱有过高期望。

第二还是选费率低的基金。

第三是，行业轮动目前主要以量化行业轮动为主，市场的行业轮动模型主要是参照动量指标，在行业上涨能够维持较长的时间的情况下更有效。

话说回来，第三点也只能事后评价，我们又怎么知道一个行业开始上涨后，能涨多久呢？

这期我们了解了两种ETF的投资方法，大小盘轮动和行业轮动，我自己的感觉是，想法很美妙，原理也简单，但要求并不低。下期我们继续看看其他的投资策略。

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