在市场当中很多人都会提到高抛低吸，逢低吸筹，但事实上很多情况下，我们以为的高位并不是高位，以为的低位也不是低位。有人说3000点以上是高位，有人说3500点以上才是，但其实这些都是比较感性的认知。我们经常吐槽A股总是在3000点徘徊，但拉长时间来看指数还是渐进向上的，也就是说十几年前的3000点已经算是很高的位置，而现在却算不上很高了。

本帖主要介绍一个指标，这个指标或许对于我们判断股票市场的高低点位有一定的帮助。我以前谈过股票和债券两者的关系，两者虽然都受到流动性影响，但彼此之间也存在此消彼长的关系，当市场资金有限的情况下，股票和债券两者存在负相关关系。虽然股票的波动性大于债券，但有些年份的收益率可能不如债券，投资者是趋利的，当股票的预期收益率高于债券时，投资者倾向于投资股票，反之投资者倾向于投资债券。也就是说如果债券的收益率上升，那么债券的投资收益可能就会吸引部分股票投资者，当债券回报越来越高时，越来越多的股票投资者会被吸引进入债券市场，股票会因为卖方力量强于买方力量而步入熊市。

理解了这层道理之后，则只需要比较一下股票收益率和债券收益率就能明白当下应该投资哪类品种预期收益才会更高，不过问题来了，债券收益率倒是比较容易理解，毕竟国债在发行的时候就会跟大家约定好利率，问题是股票收益率该如何去衡量呢？说到这里不得不提一下过去我们介绍过的一个概念，即市盈率。市盈率是企业市值和企业净利润的比值，同时也是股价和每股收益的比值，举个例子，假设A企业市值共500亿，而企业在过去一年的时间里净利润是25亿，那么市盈率则是20。市盈率将企业的股票和盈利能力联系起来，如果市盈率高那就意味着股价相对于其盈利能力高了，也就是常说的存在泡沫，当市盈率上涨时意味着股票的预期收益率就会下降，格雷厄姆将市盈率的倒数看作是股票的收益率。还是以上述例子进行说明，当A企业股票的市盈率是20的时候，那么A企业股票的收益率则是1/20就是5%。目前上证指数的市盈率是14.47，那么投资上证指数的收益率则是6.91%，也就是说市盈率越高的情况下，理论上预期收益率会越低。

将股票的收益率和债券的收益率作差，则得到了一个指标——股债利差，其中债券的收益率取国债收益率，因为它是没有风险的利率。也就是说股债利差=市盈率倒数-10年期国债收益率。当股债利差变大，意味着股票的收益率相对于债券收益率在增加，资金容易流向股市，反之，则资金容易流向债市。而目前10年期国债收益率是3.13%，不管后续市场走向如何，目前A股市场整体点位并不算高，一旦A股的预期收益率低于国债收益率，那么可能意味着A股就已经偏高了。当然从长期来看，债券收益率是在不断下降的，所以才会使得A股的低位在不断抬升。