今日复盘：

成交量7000亿，创业板成交依旧大于上证。

涨跌停比20/7，真实涨跌停比27/10。情绪又不高。

北上流出69亿，沪股通流出20亿，深股通流出49亿。

果然有点像猴市了，昨天涨，今天跌，一天之中都来回抽风。当然这很正常，要适应，有可能不是一两天的情况，存量博弈或许得有一阵子了。

私募基金分析：

综合了广发和平安的研报数据，我给大家挑2点有意思的分析一下：

一、首先来看私募策略的分类和近几年私募的收益情况：

1、股票多头策略是最多的，这个不奇怪，我们的市场做空机制还不完善。而且货币如果不进入房地产市场，资本市场是最好的选择。

这也解释了为什么从指数或长期角度看，应该投资资本市场。因为流入资本市场的钱越来越多，而且单纯做多的策略占最大头，那最终市场别无选择，只能是不断推高的资产价格，当然头部聚集效应也是难免的。

2、管理期货策略就是常说的CTA策略。其全称是Commodity Trading Advisors,即“商品交易顾问”，这是美国舶来的概念，本来是美国的商品期货经纪人，后来意义变迁引申为期货交易类的策略为CTA策略。

3、市场中性策略主要是alpha套利策略（beta套利此处忽略）。简单解释就是首先有好的选股能力，选出表现优于大盘的个股组合，然后用股指期货、期权做空对冲掉敞口风险，留下的利润就是alpha。理论上讲这种策略选股优秀的话，几乎不会赔钱。

举个很粗糙的例子，大家别较真啊。

比如你选出了茅台，假设市场上涨时，茅台涨10%，大盘涨5%，那你对冲赔5%。10%-5%=5%，这5%是你的利润。

如果市场下跌，大盘跌10%，茅台跌5%。那么茅台赔5%，但你对冲做空收益10%。10%-5%=5%，你还是有5%的利润。

有的朋友可能看懂了，就是要选出的股票涨时比大盘涨的高，跌时跌的少，这就是alpha。有这么好的事吗？事实上还真有。而且一般是选一个股票组合不断调整。学术理论界和市场实践都证明了好多年，确实行得通。

这种弥足珍贵的选股能力就是评判优秀基金经理的标准。而择时能力是被学术界争论不休的，尤其是市场有效派嗤之以鼻的。

4、国外还有股票多空策略，由于做空机制不完善，国内目前没有。举个例子，同一行业选出美的和格力，做多美的，做空格力。只要上涨时美的涨的比格力多，下跌时比格力跌的少，就是正收益。

其实这和期货上的跨品种套利策略是异曲同工的。难点在于如何选出这种套利对，和动态的评判调整机制。

5、宏观策略就是宏观对冲，理论上需要玩转股市、债市、大宗商品、汇率市场等，而且还要全球跨市场寻找机会。其实这个是要求最高的策略，说实话我也不知道怎么解释，因为现实中这方面的高手我见得最少。但举个例子大家都不陌生，索罗斯就是宏观对冲大师。

6、事件驱动策略很好解释：就是用数据统计、规则分析、逻辑判断或信息不对称等方式去投机。比如针对st摘帽、高转送等事件的投机。听着好像不太高端，貌似很多散户也能做。但无论国内国际，都有很多机构依靠专业的事件驱动策略实现了长期获利。

其他的策略从字面意思都能理解，我就不多废话了。

见下图，从2015年以来，很明显市国内场中性策略没有过负收益，5年收益最高的管理期货和宏观对冲实际上占比都是小头。如果剔除2018年，股票多头策略是最近3年表现最好和市场容量最大的策略。

从年初至9月份，乃至分月份去看，结论其实也差不太多，alpha类的策略稳定，但是收益肯定不会是最高的，市场一起波动的beta类策略才能享受高收益，当然没有免费午餐，波动也大一些：

二、看看各种规模、不同策略得的私募收益情况有何不同：

理论上在金融市场头部聚集也同样适用，大型私募有规模、有团队、有技术，收益理应更高。

但是有些例外值得我们关注：

1、表12的债券私募的年至今收益，50亿以上规模反而不如10亿以下规模的公司，甚至和1亿以下的差别都不明显。何为其然也？我不清楚，但是结合网上的各种八卦看，这恐怕不是专业能力的问题。

2、表10的宏观对冲的收益分布更是和规模不相关。这个我觉得好理解一点，因为这种策略对人的要求太高，索罗斯不好复制，有时候真不是钱的事。当然还有我们是外汇guanzhi国家，其实没办法做足够完整的宏观对冲配置，货币汇率问题就不好解决，所以规模太大反而是负累。

3、表8和表6的管理期货和市场中性策略，市场容量都一定的限制。所以除了50亿以上有一定头部效应，50亿以下未必规模越大收益越高！

1.后面每月初更新板块轮动；

不熟悉的朋友可以回顾板块轮动的历史三篇：

《该买那些板块的票》

《7连阳之下看板块》

《拉斐尔凝望中的行业轮动》

2.每月10号左右更新私募仓位系列；

私募仓位的历史8篇：

《私募仓位八——收益突破天际》

《私募仓位七——老鼠掉进米缸》

《私募仓位六——阿拉丁神灯撒钱》

《私募仓位五——财富密码芝麻开门》

《私募仓位四，通往财富之路》

《私募仓位系列三，惊人发现》

《私募仓位系列二，满汉全席》

《私募仓位系列之一,初探究竟》

3.不定期更新沪深港股通动向和公募基金仓位。

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