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化工板块中被严重低估的股票(被低估的化工)

新和成是第一批在中小板上市的企业,全球四大维生素生产企业之一,国内维生素龙头,目前市值600亿,未来有望迈入千亿俱乐部。

公司股价从2013年至今,涨幅接近10倍,是化工板块中为数不多的成长股,尤其是其所处的维生素赛道,成长属性大于周期属性

维生素归属于化工板块,行业景气度也受到价格涨跌影响,但它却不是典型的周期性行业。

维生素又叫维他命,是人和动物营养、生长所必需的元素,一旦缺乏机会对身体产生损害。

除了从食物中获取维生素,其次就是通过药物即营养品,由于现代人们饮食结构的不合理,越来越多人出现维生素缺乏症,这给维生素带来巨大的消费市场。

此外,随着养殖规模的扩大,维生素被广泛应用于饲料添加剂,比如VA、VE,维生素与饲料行业的周期性有一定关联性。

因此,维生素既有周期属性,又有消费属性,是具备长期成长空间的黄金赛道!

新和成主营业务包含四大板块,营养品、香精香料、高分子新材料和原料药,其中营养品和香精香料是两大主要业务,合计收入占比达90%,高分子新材料和原料药是新开辟的业务,下面我们来逐条分析。

1、维生素迎来量价齐升周期,蛋氨酸投产将带来60亿增量收入

营养品板块收入占比常年维持在60%以上,2020年上半年这一比例上升至70%,主要包括以下产品:

1)VA,产能8000万吨/年,市占率27%,位居全球第一。

2)VE,产能4万吨/年,市占率14.5%,位居全球第三。

3)蛋氨酸,规划产能30万吨/年,目前产能从5万吨增长至15万吨/年,位居全球前5,预计2021年产能增长至25万吨。

4)此外还包括VD3、生物素、辅酶Q10、柠檬醛等品种。

化工板块中被严重低估的股票

公司营养品产品线非常丰富,其中VA和VE竞争力最强,掌握了VA中间体柠檬醛以及VE核心中间体异植物醇和三甲基氢醌的合成工艺,与巴斯夫竞争国际市场。

蛋氨酸是一种含硫氨基酸,是动物体内必备的元素之一,目前国内蛋氨酸7成依赖进口,因此存在很大进口替代空间。

蛋氨酸是公司未来成长的新动力,规划的30万吨产能全部投产后,以2万元/吨来计算,预计将带来60亿元的增量收入相当于公司2017年的营收

中期逻辑主要是下游养殖行业的复苏,随着饲料行业的周期向上,维生素和蛋氨酸有望持续量价齐升

从价格来看,VA、VE较年初分别上涨约35%和58%,目前价格仍处于低位;VD3和辅酶Q10较年初上涨超两倍,蛋氨酸目前也维持在18000元/吨的水平运行。维生素行业整体景气度向上,未来仍有涨价空间

2、全面布局香精香料,预计2023年产能规模增长400%以上

香精香料是公司第二大业务,收入占比达到20%,新和成正在进行全面布局,目前拥有芳樟醇产能10000吨、叶醇600吨、二氢茉莉酮酸甲酯(MDJ)3000吨,在建桃醛2000吨,麦芽酚9000吨,并对柠檬醛启动了15000吨的改扩建。

预计公司香料香精产品的产能将从当前的1.45万吨(不含柠檬醛)增加到6万吨,到2023年香精香料产能规模将增长400%以上。

化工板块中被严重低估的股票

3、积极进入新赛道

公司以VA和VE为基本盘,做大做强蛋氨酸和香精香料,并积极开拓新业务,目前拓展了、原料药和医药中间体两个业务。

高分子材料目前包含了1.5万吨PPS和0.1万吨PPA,PPS在建产能1.5万吨,PPA在建产能0.9万吨。

原料药板块利用营养品和香精香料的中间体,来生产医药产品原料药产品覆盖心脑血管类、抗艾滋、抗癌和抗菌类,主要有拉氧头孢钠、氟氧头孢钠、盐酸莫西沙星、青蒿素系列、酮酸钙系列、维生素系列A/E/D3以及辅酶Q10等。

新和成前三季度预计实现净利润29亿元-30亿元,比上年同期增长71.72%-78.18%,相比上半年91%的净利润增速,三季报业绩略微不及预期。

公司海外营销占比超过50%,不过产能主要集中在国内,因此受到疫情影响较小,2020年全年业绩有望保持高增长。

新和成目前PE(TTM)约19倍,动态市盈率14倍,估值仍处于历史低位,典型的高成长+低估值,未来估值上升空间很大。

化工板块中被严重低估的股票

总结来说,公司核心逻辑:1)维生素量价齐升维持基本面稳定;2)蛋氨酸项目投产带来的增量业绩;3)高成长+低估值。

参考研报:华创证券《向内强化营养品地位,向外积极打造新增长极》

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