近年间，医药生物行业因抗周期性、抗风险性的特点，日益成为资本市场宠儿。

2018年4月，港交所推行新政，允许未盈利医药生物企业申请香港主板上市。2019年6月，科创板开板，医药生物再次成为重点扶持产业，其不盈利可上市等包容性制度对创新药等医药生物企业产生了巨大吸引力。

至今，科创板开板已有一年多时间，在此期间，医药生物企业上市科创板的情况如何？

39家公司上市科创板

据统计，自2019年6月科创板开板以来，截止至2020年11月30日，已有197家公司顺利登陆科创板。其中，有39家公司属于医药生物行业。

值得注意的是，科创板已成为我国医药生物上市时最主流的选择。

迄今，我国医药生物企业选择在主板上市的有151家，在创业板上市的有89家，在中小板上市的有76家，在科创板上市的有39家。

科创板看似现存公司数量最少，但若将上市时间限制在科创板开板以来的一年余之内，在此期间上市创业板的医药生物企业仅5家，上市主板的仅7家，对照之下，选择上市科创板的40家公司在数量上远超其他平台。

在此期间，科创板已成为全球范围内生物医药企业IPO数量第二、IPO融资额第三的市场板块。

为何科创板聚拢了如此之多的医药生物企业？

一方面，科创板强调科技创新属性和“硬科技定位”，这与医药生物企业的行业属性天然相合。

另一方面，科创板允许未盈利企业上市，尤其是第五套上市标准被认为专门为医药生物企业设立。

今年1月，泽璟制药（688266）在科创板上市，成为第一家采用第五套标准过会企业，也是科创板首家尚未盈利过会企业。今年8月，“明星疫苗股”康希诺-U（688185）成功上市，由于疫苗产品尚未实现商业化销售，其在近三年不仅未实现盈利，还累计亏损3亿元，但依然受到了资本热捧。

此外，科创板上市的企业估值通常较高。以首家申报科创板上市的原研药企微芯生物为例，其发行价为20.43元/股。但上市首日高开500%，开盘价为125元/股，收盘价为95.31元/股，涨幅达366.52%。

上述特征共同形成强吸引力，越来越多的医药生物企业踊跃“报考”科创板。

医疗器械服务公司占据半壁江山

同为医药生物领域上市公司，各细分赛道表现也各不相同。

从细分领域看，39家科创板上市医药生物公司中，包含了21家医疗器械服务公司、8家生物制品公司，以及10家化学制药公司。

不难看出，医疗器械服务公司占据了科创板上市公司的半壁江山有余。

数据来源：同花顺

实际上，医疗器械产业在我国的发展起步晚于医药制造，已上市企业也少于医药制造企业。而且，高端医疗器械市场被海外企业垄断的现象更加严重。

从融资数据上看，医药制造领域的投资热度也高于医疗器械。根据亿欧网统计数据，2019年医药制造领域发生203起融资事件，在医健行业总融资数中占比35.61%；医疗器械领域发生124起融资事件，占比21.75%。那么，为何医疗器械服务企业在科创板上市数占比如此之高？

药物研发存在周期长、风险高、资金投入大的特点，相比之下，医疗器械无论是在研发方面还是变现方面，周期都更短。鉴于IPO是资本退出的一大重要途径，医疗器械公司在科创板上的活跃表现也就不难理解了。另外，近年医疗器械行业在政策支持下规模增长较快，也加剧了这种现象。

根据同花顺数据统计，截至11月30日，这21家科创板上市医疗器械服务公司的平均市值达127.0亿元。其中，市值超过300亿的仅圣湘生物（688289）1家，市值在200亿-300亿间的有海尔生物（688139）、南微医学（688029）2家，市值在100亿-200亿间的有7家，其余11家公司市值在100亿以下。

值得一提的是，科创板并未出现市值超高型医疗器械公司，最高的圣湘生物市值为424.76亿元，在A股上市公司中排名第17。而医疗器械第一股迈瑞医疗的市值达到4116.45亿元，相当于圣湘生物的近十倍。

类似的情况也出现在化学制药类公司中。化学制药公司中，科创板市值最高的企业为复旦张江（688505），市值达212.9亿元。而行业龙头恒瑞医药（600276）市值达4635.93亿元，相当于复旦张江的21.8倍。

在生物制品类公司中，科创板市值最高的企业为华熙生物（688363），为710.8亿元。而行业龙头智飞生物（300122）的市值为1931.2亿元，两者未拉开数量级的差距。

“A+H”或成医药生物公司上市优选

一个引人注目的现象是，今年有多个港股上市的医药生物企业登陆科创板，成为“A+H”股。

6月19日，复旦张江（688505）正式登陆科创板。7月15日，君实生物-U（688180）也顺利在科创板上市交易。8月13日，“疫苗第一股”康希诺-U（688185）同样登陆科创板。

除此以外，还有已完成港股上市的创新药企计划上市科创板，如百济神州（06160）；以及已在科创板上市的企业计划上市港股，如百奥泰-U（688177）。

两地上市企业密集出现，这是什么缘故？

对此，深度科技研究院院长张孝荣分析道，原因有三：“1.两地上市面向的投资者更多，融资更快，容易获得更好估值。2.两地上市，有利于分散融资风险，提高投资人信心。3.有助于形成外汇储备，方便企业并购收购。”

IPG中国首席经济学家柏文喜表示：“H股对创新企业的接受度较高，对企业盈利没有具体要求，且对融资用途监管相对灵活与宽松，创新药企在发展过程中可能业绩表现欠佳，因而很适合到H股挂牌；而A股的市盈率较高，容易让企业得到较高的估值、较多的融资和付出较少的代价，也有利于凝聚资源来促进企业发展，因此在可能的条件下登陆A股也是很好的选择。如果创新药企可以同时在两地挂牌，形成‘A+H’架构，则可以综合获取两地资本市场优点的同时，还能整体上提升股票流动性，无论对于上市公司的市值管理还是股价维护都是有好处的。”

此外，专家于文龙认为，这与制药企业的特点有关：“制药企业最大的成本就是研发。研发是耗资巨大的，像天士力公司研究中药已经研究8年了，还在亏损状态，因此投入资金巨大。如果在一个市场上多次定向增发做吞金兽的行为，会导致市场印象不好，采用A+H的话，轮换增发还是有弹性机制和余地的。”

总体来看，科创板设立以来，医药生物企业在其中焕发出了较强的活力。随着资本市场的成熟，将有更多的医药生物企业被吸引，未来它们在市场上的表现值得期待。