1、私募的价值

最近和几个朋友一直在讨论要不要发个私募产品的问题，又加了几个私募的基金经理好友，一起聊投资，聊私募行业本身，现在算是对这个行业小有了解吧。

直观的感觉是，对于普通人来说，这行业太难做了。如果只是单纯的想发个产品，那不难，但想要把规模从小到大做起来，很难。

现在市场上现存的私募产品有4.5万只左右，管理资产规模2.6万亿，以上是单纯的投向二级市场的，也就是买股票买债券的私募，里面大部分是"股票多头"策略（占比80%），也就是说做多股票的。这些称作证券投资类型的，还有一些股权类型的、一级市场和另类投资的我们不谈。

私募产品的数量比公募多很多，公募只有7000多只产品，但是人家管理着16万亿的资产规模。也就是说私募单只产品的平均规模很小，估计有不少都是那种几百万一千来万的，有些人不甘于自己做投资，进资管行业来试一试，如果做不起来就当是自己用机构账户炒股票了，然后每年多付出一些成本费用也还可以接受。

说这行业难做，其实是对普通人来说的，对高毅、淡水泉、景林、星石这样的头部私募可一点儿都不难，他们有品牌，有规模，有很好的长期投资业绩，每天都在接洽大量的新钱。对林园、大金链子、但斌这样的在市场上有一定名气的，也是数钱数到手软。可以说，市场上的资金大部分都流向这些头部私募了，行业集中度越来越高，这也符合行业发展的一般规律吧。中信证券做了一个统计是，2019年初时50亿以上规模的私募在行业内的市场份额是50%，到了2020年中已经提升到56%了。现在市场上管理规模不足1亿的，还有70%之多，很多是在盈亏平衡线上挣扎，每年都有一大批等着清盘，等着退出这个行业。

所以对于普通人，那种有一定投资能力，又有一些资本，手里还有资源，想在私募行业试试水的，从现在算起，可能机遇窗口期已经越来越短了，就在这两三年内，再往后，行业发展进入成熟期，就没普通人什么事儿了，抓紧吧。

私募嘛，毕竟是个小众的市场，是对于公募的补充，永远不可能取代公募的地位。

这行业的逻辑其实也很简单，就是利用自己的专业投资技能，替别人管钱。管得好了，客户赚大头，自己赚小头，皆大欢喜，所以这个行业本身确实是可以创造价值的，因为民间存在大量的闲置资本，躺在银行里赚着那点儿微薄的存款和理财利息的，一年撑死四五个点，以后还不一定有这么高。这部分钱在有点儿水平的投资人看来肯定是非常浪费的，因为投资股市多了不敢说，就单纯的买指数，长期来看一年都能赚10个点了。但是普通散户炒股票，又看不上指数基金这样的产品，即使是买了指数的，只要是稍微买得多一点儿，比如工薪阶层买个四五十万的，马上就开始把"好赌"的天性发挥得淋漓尽致，开始做发财的美梦，开始任性的"操作"，频繁的买卖指数基金，在没有什么专业知识的支持下最后的结局也就可想而知了。

所以在炒股这件事儿上，普通人和专业的人那差距大了去了，可能比其他行业的高手和低手之间的差距还要大。在其他行业里高手赚大钱，低手赚小钱，而在投资行业里，高手赚大钱，低手直接就是负收益，赚不来钱不说，还要被高手割韭菜，剪羊毛。不然你以为高手们赚的那么钱是哪儿来的？都是陪伴企业成长靠企业赚来的？不可能的，至少一大半儿是割其他散户割来的。

所以这就是资管行业存在的价值啊，不管是交给公募和私募，让专业的人来炒股是大势所趋，普通人就别瞎折腾了。我看很多聪明人早早的就有了这样的觉悟，在炒股这件事上没花费多少精力，买个主动型的基金，或买个指数，安心在自己擅长的本职工作中赚真正属于自己的钱，赚来的钱再交给基金，双轮驱动，这才是正道，也算是一种社会分工吧。

最尴尬的是我这样的小散户，以及周围的几个朋友，积累了一点儿小本钱，自认为还有一点儿投资能力的，又不甘于在自己的一亩三分地扑腾，所以总是时不时的冒出一些想法，有冲动去发个产品。而且其实我们也知道，这行业不好干，进去了十之八九就是个陪衬，就是炮灰，是尾部70%里最无足轻重的部分。

但是没有办法啊，就像职业晋升路线一样，衡量最后投资生涯成功与否的标志，投资之路的终点，很多时候就是做个基金经理，巴菲特、达利欧那样的。春秋大梦这种东西，是个人都有权利做一下吧？

然后肯定很多人说了，你这投资能力能行吗？历史业绩咋样？说实话，我觉得还凑合，和私募行业的平均值去比的话略有优势，当然了，和头部那几个顶尖大佬是没法儿比的，那是行业翘楚、人中龙凤，我们就对比一些平均水平，考不上清北，先考个60分好不好？

大家也别把私募行业想的太高大上了。其实媒体上看到的那些规模、收益什么的，都是过去几年里做的最成功的，跑得最好的，不能代表行业的现状。否则如果全行业都是超高收益，超低回撤，基金经理们个个都是成功人士，那为啥私募发展了这么多年，依然还是个小众行业？资管行业七八十万亿的总规模，私募证券投资基金只占了其中的不到5%。如果真的各个超级赚钱，那全社会的资金早被全部吸进来了。事实上，并没有。

2、私募的历史收益率

对于收益率，我们还是数据说话吧，空谈也没意义。

选取截至8月10日的行业数据来看看，这是中信研究所基金组统计的私募行业平均收益率的数据：

先解释一下，私募产品也是分了很多不同的策略的，上图最左边我拿红色框住的一部分，可以看出行业内至少分为股票策略、债券策略、市场中性、套利策略、FOF等，他们之间差异还是比较明显的。

最常见的是股票策略，占私募产品的比例达到80%，和我们散户一样都是做多股票市场的。像债券策略、中性策略这样的，配置债券的比例非常高，或者是通过一些衍生品把市场风险对冲掉了（所谓市场中性），追求的是较低的稳健收益，那这样的产品就不能和股票策略放在一起去比较。套利策略也很容易理解，这个市场上确实存在很多的套利机会，承受的市场风险也不高。而FOF这样的，字面意思fund of funds，基金的基金，也就是说基金管理人拿着你的钱，再去优选市场上的各种基金去做配置，去做一些择时。

所以要对业绩进行评估，尤其是和我们小散户自己的业绩做比较的时候就不能以私募基金的整体来进行比较，因为我们大部分还是股票的死多头对吧？我们的股票账户很少配置债券，也很少去配置衍生品来对冲市场风险的。所以这里选择"股票策略"做为比较基准，也就是上图中第一行的数据。

可以看出所有的股票策略型私募在近一年来的平均收益率是37.22%，近三年平均收益率47.39%，近五年平均收益率58.18%。资管这个行业还是要看长期收益的，短期跑赢市场存在运气成分，所以上图中右上角我用另一个红框框住的部分，近五年的收益率，这个就非常有代表性了。

注意，这是费后收益，也就是说基金管理人的这个收益率数据是扣除了佣金、手续费、管理费等各种费用后给你的收益，它的真实收益肯定是比这个高一些的，我们假设高个5%吧。但是还有一个因素是，以上数据只统计了现存产品的情况，历史上还有大量的业绩不太好的基金因为净值亏损的原因，因为运营成本的原因被清盘了，或者主动关闭了，这些产品可能都是负收益，这样再算平均收益的时候我们就要向下扣减5-10%。

那么也就是说，现在有这样一个合格投资人，拿着100万盲选，也不看这个私募产品是谁发的，不进行主动选择，那么它选到的私募产品在过去五年给他带来的实际收益平均在53%-55%左右，年化10%的样子。这个收益率你觉得满意吗？虽然它跑赢了沪深300的23.01%的基准收益，但是说实话我觉得挺一般。

随便拎出来一个长期炒股的股民，说5年都做不到翻倍的，那也稍微磕碜了点儿。

当然了，你可以说，我不可能闭眼买基金的，我会看看这个基金经理是不是靠谱，历史业绩咋样，规模大不大？我只选头部私募来买可以吧？

确实，头部私募的整体收益比中部和尾部的那些要强了很多，继续看数据：

这组数据按行业惯例把基金管理人做了分层，即50亿规模以上的，10-50亿的，10亿以下的。其实行业里面大部分管理人管理的资产都不到10亿，但是我们这里只看最牛逼的一部分，做的最好的，规模最大的一些，50亿规模以上，上图中我标准了红色字体。

头部私募的近一年收益率平均达到35.59%，近三年达到75.10%，近五年达到138.15%。这个三年和五年的数据是比较有含金量的，因为它包含了2018年大雄市这样的历史时期，所以头部私募们确实是穿越了牛熊，取得了出色的投资业绩，五年138%的数据也比较亮眼。如果是统计前1/4，即头部私募里做得最好的前1/4的产品，那么收益率会更高，五年平均达到160.29%。只看平均值的话，这些基金经理的费前收益率可以达到180%以上了。

从2015年8月算起，这么多年来收益率做到150%以上的散户有多少呢？实事求是的讲，我觉得不多。

作为价投群体，2015年年中到2016年末都是很难赚钱的，可能打打新股能有一些增强收益。2017年不错，做得好的70%-80%的收益，翻倍的也不少。2018年的主题是控制回撤，比谁亏的少，到2019-2020年才又缓过来，所以如果在2017年赚80%，2019-2020年赚60%的话，大概合计可以赚180%的样子，这是一个典型价投可以交出的成绩单，加上新股收益，还要算上一些回撤，大概有200%以上吧。五年市值翻三倍，你能做到吗？

这是投资做得还不错的散户，但是大部分散户肯定是没有这样的水平，所以把钱交给头部私募来管理，我觉得比较靠谱，历史收益率可以证明这一点。当然了随着头部私募的规模越来越大，以后要再取得超额收益也越来越难了，会逐渐向私募基金的平均值回归，这也是发展的一般规律。

散户选私募还有一个风险是，明明选了头部私募，但是未来收益率反而比不上市场平均水平了，明星基金经理们之前擅长的策略或者是熟悉的行业未来几年突然不在风口上了，业绩没有了持续性，这个也是有可能的。还有好多人分不清谁是头部，或者接触不到头部，而且头部的那几个不是随便就能买到的，你买到的产品和他们展示出来的也许还不是一回事儿，所以省心的做法就是买个指数。

这篇没什么营养，发发牢骚，顺便贴一些数据给大家做个参考吧。

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