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股票市场中性策略包含(市场中性策略)

市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险,在任何市场环境下均能获得稳定收益。股票市场中性策略包括统计套利和基本面套利两个基本类型。

统计套利是一种基于模型的中短期投资策略,使用量化分析和技术分析方法挖掘投资机会,该策略又分为成对交易、母子公司交易和多类型交易;基本面套利主要是在某一行业内构建投资组合:买入行业内龙头企业、同时卖出行业内有衰退迹象的企业。

没看懂?举个例子吧:假设你进了一个赌场,美女掷骰子,众赌徒围绕。规则是简单的押大押小。


认为开出来的会是“大”的,自然就要押大;


认为开出来的会是“小”的,自然就要押小;

但有一个人不一样,他先押了一份大;又押了一份小。


你问他:那你赚什么?


他说:“至少我肯定不亏啊!”


你肯定觉得这个人是个疯子。但人家说的话倒是没错,开出来是“大”,他大的赚,小的赔;开出来的是“小”,他小的赚,大的赔。


所谓的“市场中性”,其实就是这样一个疯子的策略。


(一) 市场中性”策略如何赚钱?

在中国,虽说也有融资融券,但是基本上都是融资为主。2020年7月2日,两市融券余额(卖空)为353.04亿,融资余额呢,11550.11亿元。

于是国内的市场中性策略,基本上就是构建一个股票组合,同时做空股指期货。目前常见的做空工具就只有:沪深300=if,上证50=ih,中证500=ic股指期货。

假如你做了100万的多头股票组合;同时下了价值100万的沪深300空头合约。

1个交易日内,你的组合涨了8%;而沪深300涨了5%;那你的收益就是3%。

反过来,你的组合跌了5%,但沪深300跌了8%,那你还是赚的,收益还是3%。

说白了,市场中性策略中,因为目前的做空工具有限,基本都和市场(指数)联动。赚钱的核心秘密在于,你的多头组合,比你挂钩对冲的标的,要“涨得多,跌得少”。

(二) 市场中性策略适合哪些人?

市场中性策略的基本逻辑是在买入一篮子股票多头组合的同时,持有空头工具如期权、股指期货等,以对冲市场的Beta风险,力争追求绝对收益(Alpha),而不承受市场风险(Beta)。

国内市场中性策略一般基于多因子模型和统计套利模型两大类。多因子模型将组合投资看做是因子的组合(如行业、规模、成交量、价值等),投资组合的风险/收益被拆解为一系列因子,但是这个策略对模型本身的逻辑性、稳定性要求比较高;统计套利模型则是主要基于对历史数据(估值、财务数据等)的统计分析,依据相关变量的概率分布,捕捉其中的大概率机会,不过随着参与人数的增加,寻找这样的机会变得更加困难。

要说明的是,“市场中性策略”并不是一个最赚钱的策略。


原因也简单,一般认为,证券投资所获得的收益分为两部分:来自市场的平均收益(β收益)以及独立于市场的超额收益(α收益)。


市场中性策略,本质上是要剥离掉系统性风险的影响,β收益会被对冲掉,市场好的时候,自然比单纯的股票多头策略收益要低。净收益=总收益-β收益


但是,由于无论涨跌,都有市场平均水平给你兜底,市场中性策略最大的优点就在于“回撤小”,一般要控制在3%以内,无惧市场波动。


从这个意义上讲,如果要在权益类里面找一个“固收替代”,我个人可能认为市场中性是很好的选择。适合对价格敏感的投资者,喜欢债券的30度净值曲线。


(三) 市场中性策略的不足

说了这么多,还是要客观地讲一下策略的不足。

  1. 市场中性是低风险策略,挣不到大钱

因为已经把市场波动都对冲掉了。

  从上图能看到,在从2013-2020年,这种策略是跑输对冲策略和套利策略的。更别提股票多头策略。

  而且这是一个常态,就跟股市涨到6000点,银行理财还是没到5%一个道理。

  市场中性策略适合风险承受能力中等的投资人。胜在曲线稳定,保持纯债的曲线波动,但是比纯债收益率高。

  2. 量化选股的市场中性策略会有较高的交易成本

  因为量化选股比主观选股的交易要频繁得多。

  量化选股的基金,一般会同时持有几十只股票,而且即使是规模比较大的基金,平均持有周期也就一两个星期,平均两三个月就会换一次仓。

  所以可以说每天都会有交易,每天都有交易费用。更不要说规模小、做日内交易的基金了。

相比较而言,主观选股的基金不会持有超过20只股票、持有时间也比较长,这部分的成本就少很多了。

所以,市场中性策略适合10亿规模以下的中小型私募基金。

  3. 市场中性策略存在资金使用效率的问题

  因为股指期货是要交保证金的。

  目前股指期货的保证金比例是10%~15%。

  比如1个亿的资金,预留5%左右用于日常赎回,剩下的9500万并不能全都买股票,因为每买进1000万的股票,就得准备100~150万去开期货的空仓,如果组合的β值很高,就还要更多。

  所以大部分市场中性策略基金的资金使用效率在83%左右。

  也就是说,管理人挣来的超额收益,是要打个八折的。

  4. 市场中性策略面临基差风险

  基差,指的是同一资产的现货价格和期货价格之间的差额。

  我们前面说过,现货价格和期货价格之间相差一个无风险利率。所以当期货临近到期时,基差应该接近于零。

  但是在期货合约到期前,期货价格除了受到现货价格的影响,还会受到其他因素的影响,而产生偏离现货的走势。

  这种偏离使基差不那么稳定,也就产生了基差风险。

  造成期货价格偏离的原因有很多,具体的股指期货,我认为主要有市场预期和流动性两个问题。

  比如大家都预计未来大盘会跌,就会有更多的人在期货市场做空,导致期货价格下跌的幅度远大于股票指数。对冲的效果就会不如预期。

  再比如市场流动性不够,在合理价位上开空仓没有交易对手,那就只能降价成交,自然也会影响对冲结果。

  所以,期货市场容量越大、交易越活跃,有更多的短期资金或投机资金参与进来,基差风险就会得到一定程度的化解。

(四) 真伪“市场中性”

看看市场中性策略基金的曲线:


非常漂亮的“平滑上升”曲线,都快赶上债基了。虽然收益率不一定是最高(3年38%),但“无惧涨跌”几个字体现得淋漓尽致。


但是,不是所有的市场中性策略都能走这么好,整体走势,曲线越“陡”,越不“中性”。可以认为这样的基金经理表里不一,不值得信任。


举个市场中正在发行的使用市场中性策略的基金为例:

新湖巨源阿尔法2号FOF私募证券投资基金,

中国证券投资基金业基金编码(SJT297)


股票市场中性策略包含

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