1.资本消耗；

资产增长：大行、中小行均下行

上半年，商业银行资产增速高位回落。对于大行，其增速从年初9.8%回落到5月的7.4%；对于中小行，其增速也从年初的11.7%回落到5月的9.9%。作为全社会信用扩张的主要载体，银行资产与社融增速大体保持一致。前瞻来看，随着社融增速底部趋稳，各类型银行的资产增速也有望有所反弹。

资产增速下行对于资本金带来两个维度的影响：直接维度是资产投放不足，资本消耗减少；间接维度是资产投放不足，进而导致营收、利润和经营计划的完成存在缺口，带来资本补充压力；显然后者压力更为迫切。在合意资产不足的大环境下，勉力为之扩大投放是主线，及时抓住有利时机补充资本同样也是重要一环。

例行分红：

而对于2、3季度而言，无论是上市银行还是非上市银行，均有年度例行分红操作，这将进一步压制资本充足率（核心及全口径）的表现。

2.资本缺口；

一季度，银行资产扩张和利润增长均逐步恢复到疫情前常态，但资产投放速度仍相对偏快。从利润和RWA增速差来观察，1季度两者增速差已经收敛到7%，较上年同期接近20%的水平已有显著修复，但也依旧高于2017-2019年间5%水平。这意味着，商业银行持续存在较大的资本补充压力。

3.资本充足水平（截止2021年1季度末）：

从全行业来看，2021年1季度资本充足率整体回落。截至2021年1季末，全行业核心一级、一级、全口径资本充足率分别为10.63%，11.91%和14.51%，较上年末变动分别为-9BP、-12BP、-19BP；1季度，银行各层次资本充足水平均有回落。

具体到各类型银行，资本充足水平全部回落，差别在于回落的幅度。

国有大行： 最新资本充足率为16.34%，1季度环比年初回落15BP；

股份制： 最新资本充足率13.47%，1季度环比年初回落13BP；

城商行： 最新资本充足率12.7%，1季度环比年初回落29BP，是当季度资本充足状况表现最差的一类银行；

农商行： 最新资本充足率12.12%，1季度环比年初回落25BP，资本充足水平退步同样明显，在所有类别银行中资本充足程度最差，补充资本的迫切度最高。

4.资本补充

资本补充方面，首先来看核心一级资本的部分。

今年以来，银行板块估值先上后下，行业整体估值运行在【0.7，0.8】倍PB的水平。对于核心一级资本的补充而言，估值的修复是核心驱动因素：较高的估值水平有利于包括IPO、可转债、定增、配股等手段的使用。

从上市银行半年度表现来看，通过IPO、可转债、定增累计募集近880亿资本金。对于任一渠道，所录得的数值皆为过往几年次高水平，考虑到目前尚在流程中的部分大行转债，今年部分渠道的表现甚至可能成为近年来最高。

定增

可转债：从今年上半年的表现来看，上市银行发行可转债的规模达到400亿，为近5年来次高水平，仅次于2019年。而考虑到未来还有新增供给。甚至不排除今年供给规模将创5年新高。

其他一级资本补充 上半年增长超过3100亿

上半年，银行永续债持续成为市场焦点，半年累计发行金额合计3105亿。截止6月末，全市场规模累计超过1.5万亿。从2019年首单至今，以每年6000亿左右的速度快速成长，业已成为广大商业银行补充一级资本快速、便捷的渠道。

机构类型上，全市场国股永续债规模1.35万亿，规模占比88.4%；而中小银行永续债存量1770亿，规模占比11.6%。中小行永续债区域分布上，山东省累计发行14笔，排名第1；浙江12笔、江苏6笔、福建5笔，排名靠前。

永续债价格上，国股继续走低，但拐点或已出现，而中小行依然“统一”定价。

国股：上半年，非银机构对国股机构资本工具显示出较强偏好，低信用风险，中高票息得到机构青睐，因而其价格继续下移，6月上旬发行的国有大行永续，发行价格分别为4.04%、4.06%。该发行水平较上年末4.7%的高位已经下行了65-70BP。但考虑到现金管理类新规，4%左右的国股永续债价格水平将是阶段性的底部。

中小行：今年以来中小行永续债的发行价格普遍为4.8%（其他价格仅出现了3笔），表明抱团互持依旧是目前中小机构发行永续债的主流方式。

二级资本债 发行明显偏少

二级资本债上半年发行35笔，金额1,096.2亿。期限上，主要为传统的5+5，另有1笔10+5。

从发行进度来看，今年以来累计发行规模合计1077亿，进度远远低于前两年。一方面，能够撑起规模的大行，发力主要聚焦在永续债而不是二级资本债，另一方面，中小行在包商二级资本债减记之后发行难度加大。上述两点或许是今年以来二级资本债发行低迷的主因。

价格上，二级资本债维持较大的发散度：国有行估值3.9%， AA~AA+【3.95%，4.35%】，A+最高达到5.98%。

5.未来展望

进入下半年，银行资产增速底部回升，部分银行还需要在3季度完成例行分红，资本补充需求依旧迫切。银行板块估值回升或带动转债发行、增资扩股的推进；而现金管理类新政对永续债、二级资本债等估值的影响将逐步体现，其效果将主要反映在国股资本工具价格的反弹上。总体而言，目前的资本补充环境仍相对友好，把握好可转债、永续债两个主要工具，不失时机，稳妥推近各层次资本金的增厚将为未来业务开展打下坚实的基础。