聪明投资者严选私募2020年报告火热出炉！点此认证查看具体业绩。私募年度业绩大分化，量化大扩张，备案速度赶不上客户打款速度再演？2021年将布局这些方向…|聪明投资者

以39家不同策略类型严选私募机构为分析对象，内容涵盖其2020年的具体业绩表现，部分机构全年操作的复盘分析，还有不少百亿级私募机构对2021年的年度展望，点此查看报告全文。聪明投资者-私募严选2020年四季报，各私募业绩表现分化，这家机构代表产品全年净值翻倍|聪明投资者

其中，“结构性”是不少机构在复盘2020年以及展望2021年时，普遍会用到的一个词。

数据来源：wind，截至2020年12月31日

A股市场各指数均录得正收益，但是各阶段表现不一，行业及个股走势更是精彩纷呈。

行业方面，申万28个一级行业中，2020年涨幅第一的是休闲服务，全年上涨99.38%，第二是电气设备，上涨94.71%，第三是食品饮料，上涨84.97%，再往后是国防军工和医药生物，涨幅均在50%以上。

但是，也有5个行业板块全年是负回报，比如房地产、通信、建筑装饰等。

个股方面，2020全年有305只个股涨幅超过100%，而全年下跌的个股高达2028只，下跌超过20%的有857只个股。

结构性市场下，聪明投资者严选私募机构表现如何？

股票多头私募业绩大分化

有产品净值翻倍，也有产品全年收益个位数

聪明投资者39家严选私募机构中，大部分以股票多头策略为主。

资料来源：朝阳永续、聪明投资者，数据截至2020年12月31日

2020年全年来看，大部分严选私募股票多头产品相较同期沪深300指数27.21%的涨幅，还是取得了一定超额收益，

其中石锋资产旗下产品平均收益率在**%以上，多数产品净值翻倍；源乐晟资产旗下产品平均也取得了**%的正收益；高毅资产邓晓峰在管理规模不小的情况下，2020年多数都取得了**%以上的正收益。

但是，也有部分机构没有跑赢指数。

私募不如公募？

截至2020年12月30日，Wind统计口径显示，普通股票型基金2020年平均收益为46.88%，混合型基金为33.85%，偏股型基金为40.46%，处于历史较高水平。

虽然相较于公募基金动辄翻倍的收益，私募股票多头产品在2020年的业绩似乎不够亮眼。

但是，私募的一个特点是追求绝对收益，注重回撤控制，波动率相对较低。

过去，在一路熊到底的2018年，不少大规模私募机构承担了不小的压力，但是部分机构还是凭借出色的风控能力，当前把净值回撤控制在了10%以内。

面对2020年波澜起伏的市场，也有不少严选私募机构的产品回撤均在个位数。

在聪明投资者严选私募机构中，虽然2020年有部分机构整体收益不如公募基金耀眼，但是基于深度基本面研究之下，依旧坚守投资风格，并未出现漂移。

投资是一个连续的事情，从连续3年、5年的角度，拉长时间来看，优秀的私募机构基本长期业绩都能战胜市场。

同样高收益

操作也各不相同

在聪明投资者股票多头严选私募中，每家机构都有各自特点，有些私募长期持股集中，换手率低，也有机构会根据对于市场的判断，灵活调整持仓结构，在2020年都取得了不错的收益。

1、景林资产

持股集中，布局新经济

景林资产具有长期投资国际市场的经验，强调国际化研究、全球产业研究，倾向于高仓位长期持有优秀的公司，重视安全边际，目前管理的二级市场规模合计大概有1000多亿。

旗下基金经理高云程的特色之一是持仓集中度相对较高，一般有15-20只个股，甚至有时候只有10-12只股票，在A股、港股、美股都有布局。

此外，会对于新经济、新技术领域，类似美团、特斯拉、拼多多等方向有更多的观察和思考。

聪明投资者在8月份采访高云程时，其表示，“在一个时代的政治经济和科学技术的背景下，去投资于一个时代伟大的企业，可能全市场几千家企业里，真正能在一个阶段创造巨大财富的企业只有1%甚至千分之1，但我们一定要把它们挑出来，最终你才能给客户产生真正的阿尔法。”

根据第三方数据，景林资产旗下有持续净值披露的产品，2020年平均收益率在**%左右，高云程所管理的平安财富-投资精英之景林2020年收益率**%，全年最大回撤**%。

2、淡水泉

对“成长”的布局收获颇丰

强势消费股“右侧上车”

长期高仓位操作，以成长风格、逆向投资著称的淡水泉，2020年平均取得了41%的正收益。

淡水泉在2020年初提出这一年将是“获取收益好年份”，年中提出已到"加大布局周期成长的好时机"等观点也都得到市场验证。

具体月报中总结，通过对组合产生重要贡献的仓位可以看出(有些已全部或部分兑现)，排名靠前的行业(申万)分别为电子、交通运输、电气设备等。

更进一步，其表示2021年投资收益得益于疫情冲击后"底部信仰"的知行合一，同时，围绕投资性价比，坚守投资纪律的操作。

此外，对于强势消费股"右侧上车"能力的主动进化，也是2020年重要的投资收获。

早在2019年四季度，淡水泉投资总监赵军在对外交流中表示未来两三年，“与成长风格有关的资产更有机会跑赢价值型资产”，站在2020年底，其依旧认为关键词还是"成长"。

看好周期成长主题下的汽车和地产产业链机会，高端制造业供应链机会、新兴成长主题下的消费电子类机会，具有"中国优势"的新兴产业机会，以及稳定成长主题下的消费医药公司，由于股价调整带来的投资机会。

3、星石投资

全年2次踩准节奏

及时调整投资重点

星石投资也是长期保持高仓位的老牌百亿私募机构。

早期通过对宏观的分析判断严控仓位和回撤，其后，投资理念进阶到2.0版本，通过放大对回撤的容忍度，同时保持较高的仓位，做“中长期绝对回报”。据江晖本人介绍，2014年之后，仓位基本上长期在9成以上。

投研上，星石投资将市场的驱动因素分为宏观、行业、公司三个层面，将全市场股票分为三个类别：消费、科技、周期，

其中，投资决策委员会进行行业优化和类别优化决策，在此基础上，10名基金经理独立进行投资决策。

2020年的不错业绩表现源于精准判断两轮宏观节奏：上半年流动性宽裕+下半年经济超预期复苏，全年来看，先后把握住了科技医药和顺周期成长股两块投资机会。

在2020年一季度，其重点投资的方向是科技和医药，消费和周期只占到组合1/3。

二季度做了一次比较大的资产配置调整，调整后科技、消费、周期基本上是各占1/3。

到9月份，不少机构依次转向布局顺周期时，星石早已调仓，三季度超配周期、消费类别中的顺周期成长股。

全年来看，旗下产品平均取得了**%的正收益。代表产品投资精英之星石全年收益率**%，最大回撤**%。

量化私募扩张迅猛

全年备案产品数量在百只以上

除了股票多头类型私募机构，2020年依旧是量化类私募机构规模急剧扩张的一年。

在聪明投资者严选私募中，明汯投资管理规模早已超过600亿，宁波幻方量化的规模也在2020年到达500多亿，九坤投资规模在2020年底也有300亿左右。

在2019年就有量化机构表示“产品备案速度抵不过客户打款速度”。

2020年，从严选私募产品备案数量来看，上述几家量化类私募机构全年备案产品数量均在百只以上。

资料来源：基金业协会、聪明投资者，数据截至2020年12月31日

量化指数增强产品表现分化

全年相较指数均有超额收益

提到量化类私募机构，不得不说的就是量化指数增强产品，这也是多家机构近年来力推的产品类型之一。

明汯投资裘慧明也曾明确表示，对于量化私募来说，“国内未来的发展方向一定是指数增强产品”。

聪明投资者严选私募中，部分量化中证500指数增强产品的具体表现如下：

资料来源：朝阳永续、聪明投资者，数据截至2020年12月31日

各家机构在具体策略上有所差异，体现在产品业绩上，四季度各家产品的收益率差异还是非常明显的，有部分产品没有跑赢同期中证500指数。

不过全年来看，上述6家量化私募的中证500指数证券增强产品相较于同期中证500指数，都取得了至少**%以上的超额收益。

2021年降低预期收益是共识

结构性行情下百亿私募机构共同看好这些方向

2020年虽然受疫情影响，A股市场依旧表现出了极强的韧性。

但是，包括拾贝投资、明汯投资在内的多家严选私募机构以及不少聪投TOP30公募基金经理均表示，在2021年要降低收益预期，“2021年的收益不会像过去两年那么激动人心”。

也有不少投资者担心，在2019年、2020年指数连续走“牛”之下，是不是会像历史上一样，“牛不过三”。

关于这一点，不少机构明确表示，A股市场已经开启了长牛、慢牛的节奏，其中一个普遍的判断是：结构性行情将依旧持续，如过去两年一般精彩纷呈。

严选百亿级私募机构共同看好这些方向：

1、新能源车

即使在过去1年多时间，中证新能源汽车指数的涨幅已超过100%，但是新能源车板块依旧是不少私募机构在未来长期看好的方向之一。

宽远投资表示未来重点关注具备核心优势且行业景气度处于爆发期，比如光伏、新能源车相关的企业。随着技术进步，成本下降后行业迎来爆发，重点会放在持续的竞争力上，同时等待市场调整带来的合理价格。

中欧瑞博吴伟志多次旗帜鲜明的看好新能源板块，其认为每一轮牛市都有一批自始至终在舞台中央表演的主角，这一轮也不例外。每一轮的新经济都有不同的内涵，这一轮最有共识的新经济是新能源汽车产业链。

此外，源乐晟资产曾晓洁看好未来景气度非常好的赛道，其中就包括新能源车，在他看来，2020年很多行业其实还是元年，比如新能源车，供给创造需求的行业，有更多受欢迎的车出来渗透率提升就会很快。

2、制造业板块

源乐晟资产认为，2021年受益于全球复苏的板块，重点就体现在制造业上。当中国经济进入高质量增长阶段，需求端的升级必然要求制造业在工艺、技术、设备和流程管理等领域进行供给侧升级，国内的设备资本品和工业软件提供商在诸多领域存在着技术突破后的国产替代机会。

星石投资的观点类似，认为在经济上行阶段，有着高资产壁垒的公司，将充分受益于经济扩张，典型的行业就包括高端装备。

拾贝投资胡建平认为2121年中国的制造业是拾遗补缺，会比以前更强大，我们各个制造领域的优势你可以把它看成是越来越多的本科生跟硕士生开始展露能量的过程。

景林资产明确表示看好中国制造2.0，认为中国制造业中拥有全球竞争力的一些企业，他们的商品和服务差异会愈加明显。

淡水泉认为2021年的关键词还是成长，这里面就包括一些高端制造业供应链的机会。

3、大消费领域

大消费依旧是2021年各大机构重点关注的领域，

中欧瑞博认为消费行业虽然不是新经济，但是在居民收入持续增长，不断消费升级的背景下，赛道很长，空间很大也是有共识的。

宽远资产在给投资人的信中表示，重点关注估值有吸引力、有核心竞争力消费品企业。虽然消费股在过去一年表现亮眼，大部分估值已经较高，但我们仍然能够通过细心地研究和耐心地等待，寻找最优的配置标的。

多年以来满仓大蓝筹的少数派投资表示白酒未来依旧是风险收益比不错的方向之一。

拾贝投资胡建平认为大消费虽然今年已经涨了很多，但未来确实在收益预期不是特别高的情况下，其实还是一个漏不掉的、不能错过的方向。

源乐晟资产在2021年表示，未来会沿着消费领域的“上下”去寻找机会，包括消费升级、部分品类线上化、运营线上化、渠道触达下沉来带的机会。

4、互联网领域

虽然互联网领域短期在反垄断中受到一定的影响，但不少百亿私募机构都对互联网领域保持重点关注。

拾贝投资胡建平明确表示，互联网是中国非常有投资机会的一个领域，包括电商、社交平台、互联网广告、教育互联网化等等。

景林资产高云程则一直以来都对互联网相关企业保持重点关注，看好的大方向之一就是数字化对传统行业的改造，包括娱乐、零售、商业、服务、教育、旅游等等。

5、严选私募2020年四季度以来重点调研的上市公司

资料来源：Wind，聪明投资者，数据截至2021年1月11日

根据wind数据，2020年四季度以来，不少私募机构重点调研了迈瑞医疗、汇川技术、华阳集团、海康威视等个股。

除了迈瑞医疗以外，医疗器械类公司比如新产业、九安医疗、冠昊生物、爱美客等在2020年四季度以来，也受到多家严选私募机构重点关注，同属医药板块的一心堂、美年健康、华东医药等，也是机构关注度较高的公司。

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