作者罗光啸系中国知名财经评论员

资本市场正常孕育与发展应有其内在规律和约束机，然而，中国股票市场并非市场经济发展自然产物，而是为促进市场体制建立在政府驱动下人为发展起来的。先天不足加上转轨过程中制度不完善以及市场参与者行为不规范，使中国股市无法走出高投机和强波动怪圈。股市运行相当程度上脱离了设计者初衷，市场功能未能有效发挥。股市从诞生那一天起就注定了它的不平常和波诡云谲。

在对市场信息进行分析基础上，在利润最大化原则支配下，通过对成本、风险和收益权衡对比后作出适度投机行为，对市场的发育是有促进作用的，但过度投机无疑把股市推向了比赌场还不如的全社会“大赌场”，使中国股市20多年发展的先天缺陷性暴露无遗：

一是中国股市是以中小投资者占绝对比例的投资市场，资本市场“散户市”特征非常明显。比如据中国证监会资料，2015年第一季度，新开股票账户同比增长433%，达到795万多户。其中80后为主力军，占62%；从资金结构看，90%以上账户持股市值在50万元以下，与发达国家股市机构投资者占80%，个人投资者占20%的比率相差甚远。由于中小投资者投资理念匮乏，资金量小，交易条件差，缺乏了解各种经济信息条件和能力，在对经济和上市公司未来预测上存在着一定盲目性，操作上也存在着较大投机性，易为市场投资者所利用，成为追涨杀跌的牺牲品。

二是立法滞后、监管不力，违法违规成本太低，股市规模小、容量小。证监会对股市监管力度明显不足，且缺乏长期性和系统性。如对信息披露监管、对制止机构大户联手操纵股市监管，对内幕交易、虚假信息等问题监管显得十分力不从心，落后的监管手段已明显跟不上证券业发展步伐，导致违法违规事件频频发生。由于违法违规成本太低，违法违规者有恃无恐，胆大妄为。一个规模小、容量小的股市对于一个具有庞大居民储蓄存款和巨型机构投资主体，无疑会导致股票供不应求，这必然会使股票市场供求关系长期处于不均衡状态。

三是暴涨暴跌、频繁波动是中国股市最显著特征。比如2015年6月19日，沪指连跌破4600、4500点整数关口报收4478点。沪指周跌幅高达13.32%，创下2008年6月以来单周最大跌幅。6月19日的6.42%跌幅也成为今年以来单日第三大跌幅，仅次于2015年“1·19”暴跌7.7%和“5·28”暴跌6.5%。6月19日两市市值缩水9.24万亿元，这相当于A股市值最大的两只个股中国石油和工商银行人间蒸发。

四是上市公司质量不高，上市公司行为不规范，分红派息难保投资稳定可靠回报。综观我国股市，效益较理想，具有较好成长性，企业回报率足以鼓励股民作长期投资准备的股票实属凤毛麟角。在中国股市，造成股民对上市公司现金分红基本上不抱任何希望。因此，除了炒作就是赌行情，而上市公司则正是看中了股民这一致命弱点——你不在乎现金分红，我刚好也舍不得真金白银。于是，上市公司趁机浑水摸鱼，只要你不逼我掏现金，我就没有派现压力，你要求送股票，我就送废纸给你。反正你炒你的，派现与否不是你说了算，我落得逍遥自在，何乐不为？这就是中国股市不愿现金分红的荒诞逻辑，这也是一种劣习的恶性循环：上市公司不愿现金分红，股民就自己人为制造价差、炒差价。如此循环往复，上市公司越来越缺乏感恩和回报意识，缺少敬畏市场，充分尊重最广中小股民的自觉行为，投资者更是毫不关心上市公司是否分红，这也是中国股市过度投机、股民对长期投资不屑一顾的内在原因之一。中国股市舍弃了这一唯一正道，直奔投机追逐价差收益，不能不说这是中国股市悲哀和不幸。

五是政策市、消息市、谣言市、投机市，中国政府这只“无形的手”无处不在。政府仍停留在“大政府、小社会、小市场”幻觉状态里，“唯我独尊、老子天下第一”，留恋权力在资源配置中的作用，没有厘清政府与市场权力边界，无法将有形之手从市场收回，仍直接干预市场运行，为股市寻租制造空隙。股市建立以来高位时的“压市”与市场低位时的“救市”是这20多年股市中一个永恒话题。别忘了，制定游戏规则，当好裁判员才是政府职责题中之义。

股票市场过度投机，不仅使投资者丧失投资热情，且由于过度投机示范影响传播广泛，会使社会资源从实质性经济领域流向虚拟化、不直接创造价值的虚拟领域，造成经济泡沫化，让投资者资金缩水，让大多数投资者血汗钱甚至是救命钱打水漂，由此延伸对民族精神损害是巨大的。在到处蔓延投机气氛的环境里，每个人都梦想一夜致富，谁还会朝五晚九地辛勤耕耘？认清了中国股市这些特征，还有谁愿意任性参与么？只要股市不成熟、不理性，笔者奉劝中小投资者还是暂时忍耐、不要瞎参合为好。