经济专家和金融专家们对于投机性市场（比如股票市场）或买卖谷物之类的商品（期货）市场的价格进行了长期研究。他们的发现引发来极大的争议，甚至惹恼了许多金融分析家。尽管如此，这一领域中的理论还是比大量的事实所验证。

关于股票价格的现代经济理论可以归结为有效市场理论（efficient-market theory)。有关该理论的一种说法是：你不可能猜透市场。

我们马上就可以明白这个说法的道理所在。先来看一看它的事实根据。多年来，人们为寻找赚钱的法则或公式进行了大量的研究工作。典型的法则是“涨价两天后购买”或“听到坏消息时买，听到好消息时卖”。阿尔弗雷德-考尔斯(Alured Cowkeles）所做的一项早起研究曾经调查了股票经纪人对市场的看法。通过观察股票经纪人选择的股票的不同收益（每1美元投资每年能产生的收入总额），来考察他们的经营结果。阿尔弗雷德发现：平均地说，一个股票经纪人的选择并不比一种股票的随机选择（或组合）效果更好。

这个结论产生了股票选择的“飞镖板理论”（dartboard theory)。你可以向华尔街日报的股票栏目投掷飞镖，以此作为选择股票的一种方法。或者，将市场上的每一种股票都买一点，从而持有一种分散的股票证券组合。你这样做的结果或许会比你的表弟听从股票经纪人的建议要更好一些。为什么呢？因为他们必须付给证券经纪人手续费，而他的股票平均起来并不比你的股票有更多的收益。

40年来，这一矛盾的观点已经被数以百计的研究普遍证实。这并不是说你绝对不可能通过遵守一个法则或公式而致富，而是说一般而言，这些规则不可能比随机选择的并且分散化的股票组合具有更好的结果。

有效市场观的理论依据。为了弄懂飞镖板理论为何能够成立，金融学家花费了许多年的时间分析股票和债券市场。为什么正常运行的市场不允许超额利润持续存在呢？有效市场理论说明了这一点。

有效金融市场（efficient financia markte)是指这样一种市场，该市场所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。例如，拉齐-T石油公司刚刚在阿拉斯加海湾发现石油。这是在星期二上午11点30分宣布的。拉齐-T公司股票的价格将会在什么时间上涨呢？有效市场理论认为这个消息会立刻反映到价格上。市场参与者将立即作出反应，并将拉齐-T公司股票的价格抬高到应有的高度。简而言之，在每一个时点上，市场都已经消化了可以得到的全部最新消息，并且把它包含在股票价格或谷物价格或其他投机价格之中。

这意味着，如果你从报纸上看到佛罗里达降了一场大霜，别以为在依靠午餐休息时间购进冷冻橘汁期货你就能够发财；在报道该消息的同时，甚至在此以前，橘汁的价格已经上涨了。

有效市场理论认为市场价格已经包含了所有可能得到的信息。依靠查看过去的信息或以往价格变化模式来赚钱是不可能的。股票的收益主要由它对市场的相对风险来决定。

随机游走。有效市场论为分析有组织市场中的价格变动提供了一种重要的分析方法。根据这种方法，把股票价格在一段时间内的变化标在图标上，它看上去应该是非常不规则的，就像随机游走一样。

当某种价格的随机变动完全无法预见时，它就呈现出随机游走的模式。例如，掷一枚硬币，看其落地时正面朝上还是背面朝上。正面朝上计为加1，背面朝上计为减1。然后连续投掷100次，记下得分，并把它画在图纸上。这条曲线就是一条随机行走线。现在，为了比较，再画出微软公司股票价格或标准普尔500指数在100天里的变动。注意这三种图形看起来是那么地相似。

为什么投机价格类似于一种随机游走呢？经济学家经过仔细思考逐渐认识到下面的道理：在一个有效市场中，所有能够预见到的事情都已经被计算在价格之中了。影响股票或商品价格的正是新消息的出现，例如，CPI的惊人增长，沙特阿拉伯发生革命或联邦储备系统出人预料地提高lilv等。再者，新闻必然是随机的和无法预见的（如果能够预见的话就不成其新闻了）。

我们简单总结一下：有效市场理论说明了为什么股票价格的变动看起来如此没有规律。价格对新闻和意想不到的事情作出反应。但是，人们无法预见那些意想不到的事情，因为它们有可能向任何一个方向变动，就像投掷硬币的结果或下个月的暴风雨。由于股票价格会随着无规则事件的发生而变动，因此股票价格本身的变动也是无规则的，就像随机游走一样。