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股票市场过度反应 ppt(股市过度反应了吗)

金融经济学有两条基本假设,一条是“股价永远是对的”,即股价已充分反映了所有公开信息,是对于企业内在价值的正确定价;另一条是任何投资者都无法打败市场,长期来看,任何投资者都只能赚取市场平均的投资回报率。


行为金融学家有关股市过度反应的研究发现把经典金融经济学的两大假设都逼到了备受质疑的墙角。诺奖得主罗伯特·席勒有关股价长期走势相对于股利折现模型预测值而言波动剧烈,股价偏离预测值“常态化”的研究发现,直接挑战了“股价永远是对的”假设。


塞勒和邦特则发现,在过去若干年表现最差的股票组合(称为价值股),在未来若干年的投资回报,将大幅超过过去若干年表现最好的股票组合(称为成长股)。这一研究发现,以及关于小规模公司股票投资回报率长期高于大型公司股票、价值型股票投资回报率长期高于成长股投资回报率的大量研究成果,则撼动了“不可能打败市场”的假设。


行为金融学家认为,导致股市过度反应的原因是人们在做出投资决策时,表现得相当“短视”,倾向于以近期的信息或经验去推测未来,而忽视过去信息所揭示的长期趋势。当股价上涨时,人们会对其做出未来也会上涨的乐观预测;当股价下跌时,人们则会对其未来做出过于悲观的预测。由此导致股价的波动性远大于理论模型的预测。


与股价过度反应相伴的经济现象是“均值回归”,即偏离内在价值的波动,最终会向内在价值回归,以前被低估的股票,以后会有更高的投资回报率,从而补偿过去的损失;而以前被高估的股票,以后则会表现更差,从而把以往的超额收益“吐出来”。


资本市场从长远来看是理性的,但不是随时都是理性的。股价从长期来看是对的,但不是永远都是对的。作为市场过度反应极端表现的股市泡沫或房市泡沫,最终会以这样或那样的方式破灭,虽然很难预测泡沫会在什么时候破灭。


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