12月13日市场又经历了放量下跌，沪深300、创业板指数跌幅一度超过1.7%，分众传媒、中国汽研究等白马股跌停，跌幅超过5%的股票有两百多只，亏钱效应明显。股民惊呼又到了杀白马的行情，这还是牛市吗？

我们仍然还在2019年初以来的牛市中，沪深300、创业板指数在明显的上升通道中，指数仍在高位运行，各项经济指标趋势仍然向好，目前还处于经济周期的扩张期。但这轮牛市和之前几轮牛市行情结构有了明显的不同。市场横盘整理的时间比前几轮牛市明显变长。从股改后的06/07年牛市、09年牛市、和15年牛市来看，牛市中的调整不超过1-2个月。而本轮牛市，沪深300指数从2019年5月至2020年5月的调整有13个月。这样的牛市让散户们甚至有些机构投资者都难以适应。

为什么会发生如此的变化？

主要原因有，一是和之前几轮牛市相比，现在的GDP增速已经明显下降，从2006-2010年的平均15%降到2019年的6.1%。企业盈利的变化幅度也在下降。近十多年来中国生产制造业的占比在降低，而消费、服务行业的占比在提高。而生产制造业是周期性比较强的行业，消费、服务行业是周期性比较弱的行业。GDP增速在下降，周期性行业在经济中占比在降低，经济的波动性在降低，企业盈利的波动性也在降低，而股价是跟随企业盈利及市场利率而变化的，因此股市的波动性是在变弱。另外一个原因是市场参与者结构的变化。经历了2015年的暴跌和2018年连续下跌后，散户比例在降低，机构投资者在市场的权重在增加，公募基金总规模超过18万亿元。部分散户资金开始以公募、私募基金、银行理财产品、保险的形式参与到股市中。再其次2020年的疫情导致全球经济下滑，虽然国内恢复较快，但仍对行情的发展有非常深刻的影响。

新的市场风格要求新的交易策略。除了在牛市初期买入可长期持有的消费、医疗等白马股，牛市结束卖出这种适合长线投资者的策略外，还需要有更适合当下市场风格的策略。

当下行情特征，从指数上看，本轮牛市可以分为脉冲行情和震荡行情，在这两种行情中以不同的交易策略来应对。

图1：沪深300指数的脉冲行情和整理行情

脉冲行情是指，成交量快速放大，指数快速上涨的阶段。如沪深300指数2019年2月11日至4月10日，2020年6月1日至7月13日。这2段行情特征是，成交量快速放大，指数快速上涨，持续时间比较短，末期成交量不能持续放大，指数不能维持现有水平开始下行。这2段行情沪深300指数的最大日成交量是行情前的4.9倍和5.3倍，指数涨幅分别是28%和26%。脉冲行情交易策略：行情起始期买入券商或创业板等弹性大的板块的个股，脉冲行情结束则平仓。

震荡行情是指牛市中成交量不能持续放大、指数不能持续上涨的行情。如沪深300指数2019年4月11日至2020年5月29日，2020年7月14日至今。这2段行情特征是，指数在箱体震荡，成交量相对稳定，成交量低于脉冲行情水平。指数脉冲行情结束进入震荡行情后，只有个别偏强板块仍可能有持续的行情，大部分版块没有持续的行情，都在小幅波动。如7月中旬至今的新能源处、酿酒、工程机械等板块行情持续就不错，有持续的上涨。

震荡行情中若仍以脉冲行情的策略来交易，则非常容易遭受亏损。喜欢追高的人常常被套在高位。比如今年7月中旬以来就是这样的行情，让不少人在牛市中发生了亏损。券商行情特别是如此，券商行业一定是要在指数脉冲行情才能参与，其他时间基本没有参与价值。

震荡行情我们需要什么样的策略呢？震荡低点买入调整完成的强势板块的个股，震荡高点卖出。比如11月初的化纤，前面的下行调整已经发生了明显的背离，背离后11月2日开启连续上涨模式，18个交易日板块最大涨幅超过30%，板块内的桐昆股份涨幅超40%，东方盛虹超70%。

化纤板块漂亮的量价关系

11月初的有色、煤炭、家电等板块也是如此，11月2日开始上涨的那一段成交量配合比较好，其他行业板块量价配合就差了好多。

有色板块量价齐升的阶段

因此如果我们能准确的分辨脉冲行情和震荡行情，精确的找到能够操作的板块，并合理运用相应策略，将会获得超过市场水平的收益。欢迎关注，后续为大家继续分享这一策略。