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以下案例/数据均只用于阐述观点，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎！

【本文主题】

创业板指的编制原理

在前面的4期中，我们已经介绍了上证50、沪深300、中证500及中证1000指数的投资价值（详情请点击头像进入主页查看往期文章），今天我们将带来深交所创业板指数的投资分析，目前介绍的5种指数关系见下图：

创业板指，不隶属于中证指数公司，而是归属于深交所的国证指数公司，是深圳交易所创业板中市值大且流动性好的100只股票构成，与主板指数之间相关性较弱，在很多历史阶段可以走出自己的独立行情

最早发布于2010年06月01日，创业板指基本可以代表中国A股上市企业中“新兴企业”的整体表现

以2010年05月31日为基日，以1000点为基点

至2021年07月19日，收盘点数3449.53点

以基日计算，至今该指数年复合增长率11.75%

最早的场内基金 博时创业板ETF（159908），发布于2011年06月10日

最早的场外基金 博时创业板ETF联接A（050021），发布于2011年06月10日

指数持仓、历史估值

创业板与主板之间股票没有重叠，其成份股行业以医药卫生领域为主，工业、信息技术为辅，代表了新兴行业、新兴企业的发展趋势

虽然名义上是叫“创业板”，但也不乏像宁德时代（300750）、迈瑞医疗（300760）这样超大规模的龙头企业存在

其中

(相对)强周期行业：原材料、工业、金融，占比39.93%

(相对)弱周期行业：可选消费、主要消费、医药卫生、信息技术、电信业务，占比60.07%

向前回顾近10年创业板指历史数据，由于投资者普遍对成长股给出的估值较高，创业板指市盈率PE中位值在50.79左右，市净率PB中位值在5.144左右，市销率PS中位值6.53，其估值水平比真正的“小盘股指数” —— 中证1000指数还要高

当前市盈率PE历史分位点80.79%，市净率PB历史分位点94.90%，市销率PS历史分位点79.06%

由于新兴行业盈利情况不稳定，再加上重资产行业占比低，因此市销率PS是非常重要的估值指标（尤其针对信息技术行业），而市净率PB反而不那么重要

指数估值可以大致给市盈率PE 50% 权重，市销率PS 50% 权重

即：当前创业板指历史分位点 = 80.79% × 0.5 + 79.06% × 0.5 = 79.93%

当前其估值超过了历史上79.93%的时间，处于高估位置，当前投资价值较低，既往有持仓的可以考虑逐步赎回

创业板指的投资价值

由于创业板指场外基金至2011年6月10日才成立，因此我们的回测期间改为2011年7月1日-2021年6月30日，整10年时间

我们回测的基准还是沪深300指数的定期定额定投计划：

• 定投基金：易方达沪深300ETF联接A（110020）
• 定投时间：2011年7月1日-2021年6月30日，每月定投一次
• 定投金额：每次1000元

该基准计划的年化收益率为11.61%

将基准计划中的定投基金改为 博时创业板ETF联接A（050021），我们再做一次回测

• 定投基金：博时创业板ETF联接A（050021）
• 定投时间：2011年7月1日-2021年6月30日，每月定投一次
• 定投金额：每次1000元

该计划的年化收益率达到了惊人的19.02%%，并且非常有趣的一点是 —— 组合的最大回撤竟然比沪深300还要小

其超额收益主要原因可能在于2021年的创业板牛市，以宁德时代、迈瑞医疗为代表的新能源、医疗概念股一路高歌猛进，但即使以其他历史阶段来看，创业板指的长期年化收益率也是略高于沪深300的

总结来说，创业板指的优劣势如下：

• 无论是从指数成立伊始的基点来看，还是10年期ETF联接基金的回测数据来看，创业板指的年化收益率都要高于沪深300，这与A股“炒题材”的特色是分不开的，越是新兴行业，就越有题材可炒
• 创业板指由于不从主板中挑选成份股，与主板规模指数（如沪深300、中证500）持股完全不交叉，经常能走出独立行情，可以与主板规模指数放在一个组合里形成互补
• 创业板指广受追捧，其ETF、LOF、增强型场内/场外基金众多，可选择性较强

总结来说：① 创业板指是A股中“新兴行业股票”的典型代表，但成份股中也不乏部分行业的龙头企业，其超额收益较明显，历史波动也在可接受范围内；② 持股与主板规模指数不交叉，可以与沪深300、中证500搭配投资，以降低组合非系统性风险；③ 场内场外基金众多，成交量大，可选择性强

主要场外基金推荐

纳入创业板指ETF联接、LOF、增强型场外基金，按晨星3年评级排名，排前4名的基金如下：

① 南方创业板ETF联接A（002656）

② 天弘创业板ETF联接A（001592）

③ 鹏华创业板指数LOF（160637）

④ 融通创业板指数增强A（161613）

5年年化收益率，由好至差排序为 ① ＞ ② ＞ ③ ＞ ④

5年标准差，其风险由低至高排序为 ② ＞ ① ＞ ③ ＞ ④

从各项费率来看，① 的管理费用优势相当明显

综合来看，④虽说是增强指数，但历史数据来看基本上是“增强了个寂寞”，而 南方创业板ETF联接A（002656）无论在收益率、费率还是风险上，在四者中都有一定优势，从历史数据来看，更适合作为投资标的

声明：历史数据不代表未来收益，仅作为参考

今天关于创业板指投资价值的分享就到这里啦，明后天将会把沪深300进一步拆解，带来2期关于中证100和中证200指数的投资价值分析，喜欢的小伙伴快快点击关注吧！

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