作者：刘深

金融界网2月26日消息日前，美的集团公布总价不超过140亿元的回购方案。A股最大手笔的回购计划出炉后，引发市场一片沸腾。

事实上，股票回购由来已久，随着中国股票市场的发展，股票回购的案例日渐增多，近期推出回购计划的企业也不止美的集团一家。回购是稳定市值的有效手段，而在回购之外，分红与否也是衡量企业是否具备长期价值的重要因素之一。

因此，金融界上市公司研究院梳理了A股消费类上市公司的回购与分红情况，供投资者参考。

回购：美的集团三年累计已回购金额超百亿

金融界根据Wind数据统计，对A股426家消费类上市公司近三年的回购事件进行梳理，自2018年初截至2021年2月24日，A股消费领域共116家公司实施回购，2021年以来，回购案例明显增多，不到两个月的时间里，已有9家企业最新提出10项回购预案，其中就包括美的此次总价不超过140亿元的回购方案。

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回该公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，仍属于发行在外的股票，但不参与每股收益的计算和分配。“库藏股”日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。

股票回购的作用有很多，包括向市场传递股价被低估的信号、利用股票回购增加每股盈利水平、避免股利波动带来的负面影响、发挥财务杠杆作用改变公司的资本结构、提高股票价格降低公司被收购的风险、调节所有权结构等，归根结底，都是有利于公司价值的增加。

因此企业回购股票的目的也大多为稳定公司股价，维护公司形象、提高资金使用效率，促使公司股价上升。

值得注意的是，近三年，在A股116家实施回购的企业中，纺织服装和商业贸易类企业最多，但家用电器类企业已回购金额最高。2018年-2020年第三季度，美的集团三年累计已回购金额已超102亿元，三年累计回购超213371688亿股，格力电器与永辉超市分列二三名，三年累计已回购金额分别超55亿元、37亿元。

（2018年-2020年Q3累计已回购金额TOP30）

从近三年数据来看，逆市场回购似乎已成美的集团的基本操作。

2018年7月23日，美的集团2018年第一次临时股东大会审议通过了《关于回购部分社会公众股份的预案的议案》，同意公司以集中竞价的方式使用自有资金不超过40亿元回购部分公司股份，回购价格为不超过人民币50元/股。但最终实际回购价格低于计划回购价格，choice数据显示，2018年美的集团股价在公司回购期间一路从45.23元下滑至34.96元。

2019年2月22日，美的集团第三届董事会第七次会议审议通过了2019年回购计划，同意公司以集中竞价的方式使用自有资金回购部分公司股份，回购价格为不超过人民币55元/股，回购数量不超过12000万股且不低于6000 万股，实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。

2020年2月21日，美的集团第三届董事会第十八次会议审议通过了2020 年回购计划，同意公司以集中竞价的方式使用自有资金回购部分公司股份，回购价格为不超过人民币65元/股，回购数量不超过8000万股且不低于4000万股，实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。2020年9月14日，美的集团将股份回购价格上限由不超过63.41元/股调整为不超过75.00元/股。

2021年回购计划出炉后，2月24日，美的集团高开5.67％，最终收报95.02元/股，涨4.49％；截至2月25日收盘，美的集团报93.94元/股，跌1.14％，目前来看，美的这份巨额回购计划并未带来股价的大幅提振。

有分析师称，“140元的回购价格没有太大意义，有没有可能这是短期拉升股价的做法？140元的回购方案可能是在帮助某些机构在高位逃跑”；有私募基金经理表示，“因为接下来市场担心抱团股票会瓦解、股价下跌会比较严重，从而出现流动性危机。这种时候提出回购方案是对流动性危机的缓解”；中金家电分析师则认为，由于担心原材料价格快速上涨，美的集团股价近期大幅回调15％，在此背景下大规模回购，有助于稳定股价。

分红TOP榜

分红和回购本质上是等价的，都是释放现金资产流动性的一种方式。但不同在于，回购支出现金后，再投入有创造可观收益的预期，分红则相反，支出现金后就成为不可再创造利润的成本，简言之，回购增加企业利润，分红冲减企业利润。

但从投资者角度来看，上市公司现金分红是实现投资回报的重要形式，更是对中小投资者权利的捍卫。此前，中国A股市场向来以“铁公鸡”著称，但近年来，随着A股市场整体现金分红的比例越来越高。数据显示，A股在2019年度现金分红13601亿元，相较上一年增长达10.55％，刷新年度分红纪录，连续第三年分红总额超万亿元。A股正在逐步实现成熟化、健康化发展。

由于2020年分红实施尚未披露完全，金融界对A股426家消费类上市公司近四年的分红情况进行梳理。分红次数上，2017年至2020年第三季度，共有29家企业分红次数超过4次，其中纺织服装类企业联发股份分红次数最多且相对稳定，累计分红7次，平均每年2次分红。

（2017年-2020年Q3分红次数超3次企业名单）

从业绩表现来看，联发股份经营稳定，增长相对缓慢，2017-2019年，营收分别为40.04亿元、41.69亿元、39.11亿元，净利润分别为3.6亿元、3.9亿元、3.93亿元。但三年内的分红金额则分别为2.27亿元、1.82亿元、1.68亿元，年度现金分红比例为62.89％、46.6％、42.82％。

2月25日晚间，联发股份发布2020年度业绩快报，营业总收入约38.62亿元，同比下降1.25％；归属于上市公司股东的净利润约4.85亿元，同比增加23.46％。分红情况尚未披露，但2020年上半年，联发股份已完成分红0.99亿元。

分红金额上，2017年至2020年第三季度，共有7家企业分红金额累计超百亿，均为食品饮料与家用电器类企业。其中，贵州茅台、美的集团、格力电器分红金额排名前三，分别为534亿元、275亿元、257亿元。

（2017年-2020年Q3分红金额超百亿企业名单）

贵州茅台分红金额最高，2017-2019年，贵州茅台分红金额分别为138.17亿元、182.64亿元、213.87亿元。值得关注的是，贵州茅台年度现金分红比例非常稳定，均在51％左右，这意味着，分红金额逐年递增的背后，是贵州茅台营收净利润的双双增长。

2017-2019年，贵州茅台实现营收分别为610.6亿元、772亿元、888.5亿元，净利润分别为270.8亿元、352亿元、412.1亿元。2020年底，贵州茅台发布业绩预告，预计2020年度营收977亿元左右，同比增长10％左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10％左右。根据往年较为稳定的51％分红率来计算，2020年，贵州茅台的分红金额或将达到232亿元左右。

分红比例上，2019年度，共5家企业年度现金分红比例超300％，其中，奥康国际分红率最高，超850％。主要由于2019年奥康国际净利润大幅缩窄至2249.72万元，但分红金额仍保持此前一贯水准达1.91亿元，导致分红率骤增。对比2017及2018年，奥康国际年度分红金额分别为2亿元、1.17亿元，但现金分红比例则相对稳定，为88.53％、85.23％。

（2019年现金分红比例超300％企业名单）

2020年4月，奥康国际发布未来三年（2020年-2022年）股东分红回报规划，称未来三年，公司采取现金、股票或者现金与股票相结合或法律法规规定的其他方式分配股利。在符合现金分红条件情况下，公司原则上每年进行一次现金分红。在现金分红比例上，公司以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20％。

59家企业连续4年未分红

尽管随着市场的成熟发展，A股整体现金分红的比例越来越高，但仍有多家企业连续多年不分红。金融界对A股426家消费类上市公司近四年的分红情况进行梳理，剔除2018-2021年新上市企业，共59家企业自2017年至今连续四年未分红，其中，皇台酒业、大东海A、*ST环球三家企业，自上市以来，超20年的时间里，从未进行过分红。

（2017年-2020年Q3未分红企业名单）

通过比较分析，我们发现不分红业的共同点在于，业绩表现相对较差，超三分之一的企业“披星带帽”，被冠上ST，*ST名号。但其中也有例外，如兆驰股份，2017-2019年，其净利润分别为6.03亿元、4.45亿元、11.35亿元，2020年业绩预告称预计实现归属于上市公司股东的净利润17.02亿元左右，同比上涨约50％，但连续四年间，从未进行分红；如京粮控股，近四年来，其年度营收始终保持在74亿元以上，净利润也维持在1.3亿元以上，但从未进行分红；如凯撒旅业，2017-2019年，其净利润分别为2.21亿元、1.94亿元、1.26亿元，但从未分红，不过，2020年受疫情影响，凯撒旅业净利润大幅下滑，根据业绩预告，2020年度，其归属于上市公司股东的净利润预计亏损2.6–3.5亿元。对于长期保持相对稳定且较好的盈利水准，但却连续多年 未分红的企业，姑且可以称之为“铁公鸡”。

值得注意的是，不分红通常是因业绩亏损所致，但业绩亏损并不意味着上市公司不值得投资。很多处于成长期的公司，通常以牺牲本期或往后一段时间的利润，抢占市场份额，获取未来利润增长。

不过，从投资者角度而言，短期不分红的A股上市公司无疑会降低投资者热情，而对于长期不分红的上市公司来说，一方面会使得投资者逐渐远离，另一方面则会令品牌形象受损。无论如何看，似乎都得不偿失。