“非理性繁荣”一词是格林斯潘在1996年提出的，而3年后互联网泡沫就破了。进入2018年后全球股市牛气冲天，美股道指跃过26000点后继续高歌猛进，刚刚进入新的一年就创出7次新高。香港恒指也屡创新高度；中国A股只有一次回调，几乎一直走高；欧洲日本股市都是在掌声一片中前行。

目前包括笔者在内都一致认为全球股市在2018年或继续创出大牛市。这种判断不是没有根据。基于决定股市最主要因素的宏观基本面—全球经济增长。全球经济已经彻底摆脱金融危机阴影，出现了全面强劲复苏。在这样的宏观经济基本面支撑下股市没有理由走差。

世界第一大经济体的美国宏观经济可谓莺歌燕舞。关键在于预期未来美国经济继续向好甚至大好的局面或会出现，主要原因是特朗普非常给力。继税改落地后，特朗普以美国经济为中心的贸易战已经打响，出口这驾马车一定会被特朗普激活。特朗普基建草案已经披露，投资对经济拉动是立竿见影的。美国股市大涨，完全有宏观经济面的强有力支撑。这是笔者基于宏观经济面因素对美股的判断。

不过，近期出现了非常多的担忧、质疑声音。这些观点认为，无论美国基本面如何坚实都难以支撑如此快速或者说非理性上涨的股市。而且，从历次金融危机迹象观察，目前这些征兆基本都出现了。从金融危机大致十年一个周期论也恰好到时间节点了。从非理性繁荣的一些具体指标观察，许多指标都已经出现。

从美股大盘市盈率来看，标普500市盈率为24倍，要比20年来的平均17倍还高。如果再看看席勒市盈率则高达32倍，这样的情况标普500只在1929年和互联网泡沫伊始的1997年有过。而按巴菲特指标看，则达到了1999年12月的145%的水平。对大盘从各个指标审视似乎都与历史上风险爆发前一样。仅从这些指标判断，美股风险已经很大了。

笔者一直强调过，科技股是美股的定海神针。科技股支撑美股不断走高。标普2017年超过四分之一的业绩来自科技股的拉动。然而，这些科技股市盈率已经很高。但是一些投资者担心五巨头股票出现泡沫，它们的市值有时是天文数字：奈飞市盈率212倍，亚马逊市盈率317倍。

同时，从外围一些数据看也令人担忧。美国四大零售银行的信用卡坏账率较一年前增加了近20%，美国的债务危机似乎正在到来。一旦坏账继续走高，违约大面积爆发，引发新一轮金融风险将不可避免。

人们称之为“恐惧指数”的波动率指数处于历史低点。不过，该指数在2007年也同样低，随后高涨直到2008年秋天雷曼兄弟公司倒闭。

更加需要注意的是风险来自市场过度自信。一边倒看多本身就隐藏大风险。巴菲特的老师——格雷厄姆那句名言：别人恐惧时疯狂，别人疯狂时恐惧。根据波士顿咨询公司最近公布的年度调查，投资者情绪处于金融危机以来的最悲观水平，超过2/3的投资者认为市场被高估，近一半人对新一年的股市感到悲观。约80%的人预计未来3年会出现衰退。

2018年的美股将会演绎一边是天堂，另一边是地狱，反差极大的行情。

对于中国A股来说，虽然整体股指不高，但内部孕育的风险绝对不小。这种风险不是国家队，也不是机构的，而是散户个人投资者的。

笔者对于2018年中国A股判断是，绝对会造出一波大牛市行情。目前上证50指数与大盘严重背离，所谓的白马股蓝筹股已经被机构控盘。国家队、机构投资者从去年开始已经布局房地产、金融与贵州茅台等所谓的蓝筹股。国家队、机构投资者一直在持续拉升这些板块。虽然整体股指不高。大部分股票跌的惨不忍睹，但这些所谓的蓝筹股股票价位已经不低，风险已经凸显出来。

比如将贵州茅台拉高到目前的价位，最难受的是机构们。只要散户不进入，机构就必须继续拉，茅台股价就会一直涨，机构不可能自己砸自己盘吧？包括国家队在内非常捉急了结获利清盘离场。否则，那么多资金压在股市里严重缺乏流动性对机构压力非常大。

机构、国家队捉急卖出股票必须有投资者在高位接盘才可。机构们希望的接盘侠是散户个人投资者。这个时候怎么办？通过拉高个股比如拉高贵州茅台股票诱骗投资者进场是一种办法。但是，目前个人散户投资者经过多次被洗劫后也已经变得“猴精猴精”的，况且包括上证50在内那么多国家队、机构坐庄的股票，一个个拉升股价诱骗投资者接盘显然难度较大。怎么办呢？

一个最佳出路是国家队与机构共同斥巨资联合拉升所谓蓝筹股带动整个A股上涨，制造一轮大牛市，在大牛市下散户投资者就会被股市的财富效应蒙蔽住双眼稀里糊涂地跑步进场成为接盘侠，机构们就会从茅台股等上面顺顺利利地金蝉脱壳，赚得盘满钵满大笑着大摇大摆离场走人、扬长而去。最终把散户投资者彻底套牢在茅台股价的顶部。

因此，中国A股在未来一年里一轮大牛市或是不可避免的！这轮大牛市是机构制造的，也是机构梦寐以求的，机构们绝对是大赢家。而对于广大散户投资者而言是福是祸就非常难说了，总体判断，祸大于福！