《母基金周刊》在十一月末采访到了年轻的付竞，他行事沉稳、低调，但对北京征和惠通基金管理有限公司（以下简称：征和惠通）的双GP策略情有独钟。在采访中，付竞明确表示，征和惠通要通过双GP的方式整合资源，搭建资源整合的项目池，发现优秀的"千里马"投资项目，以期日后征和惠通能够被打上"千里马基金"的机构品牌印象。

征和惠通于2014年成立，关注高成长性价值投资，已投项目包括码隆科技、摩拜单车、京东金融、VIPKID等诸多企业。

付竞，征和惠通董事长，首都经济贸易大学学士，中国人民大学EMBA，拥有十年投资银行工作经验。对医疗、大消费、TMT和教育行业有着深入的研究，在私募股权投资领域拥有丰富的经验。

付竞 征和惠通董事长

01 "超级项目池"

"征和惠通的投资策略以合投为主，短期内通过双GP的形式与行业内的知名机构展开紧密合作，建立长期的资源共享、优势互补的合作机制，并通过汇聚产业优质资源，来搭建超级项目池。"

付竞介绍，这个项目池里最多的应该是"千里马"项目，"千里马"不同于独角兽，独角兽的定位是在10亿美元估值以上的创业公司，而千里马项目的估值定位在10亿人民币以上，且至少是一个细分行业里的前十名。

为什么要把千里马项目定位在"估值为10亿人民币以上"？付竞进一步补充到，征和惠通认为一个项目估值在10亿人民币，往往具备高成长性的特质，且一般偏科技创新领域，具有巨大的市场增长空间和投资机会。

"超级项目池"是征和惠通现在正在打造的概念，项目池里的都是质地较好、成长性高、市场普遍认可度高的项目。付竞讲到，"我们和很多机构一起做双GP，项目共享，共同投资。"

双GP的投资逻辑必须注重两端，一端是渠道，一端是退出。付竞通过对国内私募股权投资行业的多年观察得出：很多投资机构都投了细分领域的前三名。如果可以通过双GP的方式，与第三方投资机构合作，可以共同推进细分领域的高品质公司快速发展。

《母基金周刊》了解到，目前征和惠通设立的双GP基金占比较高，合作机构不乏市场上有名的创投机构，还有上市公司以及政府引导基金，短期内征和惠通将这些资源汇成项目池，进行机构之间的开放和共享。

"双GP最重要的一点就是共享，征和惠通目前的主要使命就是和行业内的不同机构共享资源与资金，征和惠通近期的策略依然是双GP，我们马上要发九只基金，基本上都是和其他机构合作的双GP。"

共赢是双GP最理想的状态，但是双GP的合作关系也容易失败，在业界备受争议。在付竞眼中，征和惠通的双GP模式能够运行通畅，主要是他们对投资项目的深入了解和把控：

第一，征和惠通成立了拥有专业投资能力的、富有经验的研究团队，对拟投项目进行前期分析。

第二，征和惠通的团队会深度参与投资项目的尽调，对项目进行全面而精准的了解。

双GP模式不是一方受益，而是双方互利互惠。征和惠通会拿自己"超级项目池"里的资源去和合作方共享。付竞表示，"我们的合作方本身也非常需要这些项目资源。"

付竞坦言，通过搭建"超级项目池"成功的解决了公司获取优质项目的问题。"在此之前，我们找项目就像是在地上捡苹果，挑到好苹果的几率很小，但现在我们的'超级项目池'逐渐搭建起来以后，找项目更多是像去树上摘苹果，摘到好苹果的几率就会很大。"

02 抱团取暖，建立信息交流平台

"募资难是经济不景气时期必须面临的问题，短期内这可能是一个常态，我们该乐观的还是得乐观，但不能盲目。"

今年，股权投资行业募资难已经是不争的事实。付竞认为，"募资难"主要有两个原因：

第一，宏观经济环境影响，国内的经济下行趋势已经不是点状的问题，而是整个带状的问题；

第二，投资者信心缺失，2017年私募股权基金爆发式增长，但投资管理能力参差不齐，为现在的投资机构募资难问题埋下了伏笔。

"尽管类似科创板等利好政策的出台让很多投资人看到了希望，但从经济周期和机构洗牌的角度来看，私募股权行业寒冬的风还会继续"。

付竞表示，投资者信心缺失很大程度上影响了私募行业的有序发展。

"市场上自己募资的GP很少，基本上由第三方代理，但是第三方比较乱，暴利严重，风险较高，之前很多投资者在第三方买的产品都亏了，导致投资者信心缺失。"付竞认为，市场环境的转好需要一个疗养过程。

付竞表示，"抱团取暖"是未来私募股权投资行业的趋势之一。

有人担心，行业里的"抱团取暖"现象会加剧信息不对称，滋生腐败等多样化消极结果。但是，付竞认为，"抱团取暖"的方式是搭建一个行业交流平台，这个交流平台能够让信息更加完整和充分，让行业里的主体能够降低信息获取成本，从而提高效率。

付竞表示，现在行业普遍情绪悲观，投资机构出手都偏于保守。但是，科创板出来之后，很多机构就乐观了一点——科创板为投资机构提供了新的退出渠道，完善了我国多层次资本市场体系，为早期优秀的科技公司提供更加便捷的融资渠道，也扩大了成长类科技公司的供应。对于投资机构而言，科创板落地后，一二级市场估值差有望进一步缩小，企业成长性将是未来股权投资的核心盈利来源。

付竞表示，征和惠通目前致力于打造高成长性"千里马"项目，所投的这些项目不乏具有新技术、新模式和新业态的科技公司，未来发展规模及盈利都具有很大的空间。这些项目也将符合科创板的上市条件，未来，征和惠通也会把精力重点放在科创板领域。

03 四大行业为中心

任何一个投资机构都有聚焦的行业，不可能在每一个领域都成为专家，征和惠通目前专注于四个行业：医疗、大消费、TMT和教育。

"我们能给客户创造真正的收益，才算是成功。"付竞认为，征和惠通按照现在"双GP＋项目池"的策略，将来一定会给他们的LP带来不错的收益。为了证明这一模式的可取性，付竞当场举了几个"超级项目池"里较成功的案例。

"我们项目池里的明星项目很多，我最满意的是码隆科技，还有摩拜单车、京东金融等项目。"

付竞介绍，摩拜单车的项目，征和惠通当时投的时候估值还比较低，选择在C轮进，时机掐的很准，再往后摩拜单车的估值就太高了，后来摩拜单车被美团收购，征和惠通取得了较高的收益。

为什么聚焦医疗、大消费、TMT和教育这四大行业进行投资，付竞给出了这样的答案。

"从财务投资的角度来讲，医疗和教育被列为投资重点，首先在于医疗、教育都是刚需，且这两个领域的市场增长速度非常快，孕育着巨大的市场潜力；另一方面，这两个行业都具备抗经济周期的特点。而人工智能等科技领域和大消费则是未来的发展大方向。"

具体操作层面，付竞认为，第一，看所处行业是否符合未来的发展趋势，要顺势而为，只投注重自身信誉的企业；第二，看项目的商业模式是否成立，是否具有一个较好的发展前景；第三，看项目是否能解决消费者的需求，将生活变得更加简易方便；第四，看团队是否有一定的产品研发技术能力，能抓住产品技术更迭的企业，对未来就会有严谨的判断。

对于征和惠通未来的规划，付竞表示，希望将征和惠通做成一个主动性比较强，品牌影响力较大的股权投资机构。

"这个品牌可以是千里马基金，也可以是S型基金。"

"一旦征和惠通成长为一个品牌力较强的企业，表明我们团队主动管理能力有了较高的提升，且能把正在做的事优化，做到行业领先"。付竞表示，希望未来3-5年征和惠通能够有自己的品牌特色，成为主动管理型的优秀企业。

THE END