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中国股票市场各阶段(中国股市身处何阶段)


中国股票市场各阶段

作者:卧龙

来源:股市动态分析


美国波浪大师柏彻特当年在确认1974年低点为第IV浪终点之后,成功预测美股第V浪展开,首次预测道琼斯工业平均指数将要上升至近2860点。1932年低点至1937年高点,道指上升接近4倍,柏彻特将其划分成浪I,1942年低点升至1966年高点为浪III,浪III为延伸浪,因此,柏彻特当时认为浪V将与浪I相似——艾略特波浪理论指引中,认为一组5浪推动中往往有两个推动浪相似,特别是当第3浪出现延伸之后。1974年低点572点,上升4倍即为2860点。后来柏彻特修正浪V上升目标至3700多点。岂料浪V却是与浪III相似而非浪I,柏彻特后来数浪一错再错。此是后话。


言归正传!正如前述文章所言,1929年高点乃循环浪I高点,1932年低点为循环浪II,1932年低点至2000年高点为循环浪III。1974年低点展开III浪(5)。1980年代长期利率从最高位急剧下降,此时美股横向整理20年,正是向上突破最佳时机。里根总统两度执政,美国金融业大发展,纳斯达克银行股指数由1974年最低点59点升至1987年高点527点,升幅7.9倍;2006年12月更升至3456点,升57.5倍!III浪(5)经历里根时代、后冷战时代。


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互联网泡沫爆破导致III浪(5)终结。在III浪(5)最后阶段,1996年初期,美国互联网渗透率冲破10%关键水平,正如1914年美国城市汽车渗透率突破10%后汽车股遭爆炒那样,互联网股掀起炒作浪潮。1995年互联网女皇Mary Meeker(玛丽·米可)当年推荐Netscape(网景),1998年获《巴隆氏》封为“互联网女皇”。至2000年AOL斥巨资1640亿美金收购时代华纳(Time Warner),正是III浪(5)见顶信号。2002年AOL时代华纳宣布亏损近1000亿美金,创公司亏损最高记录。


(III)浪I由1762年升至1929年,需时167年,升幅113倍;(III)浪III由1932年升至2000年,运行68年,升幅352倍。显然,浪III比浪I升幅大且运行时间短,反映出人类社会发展速度加快之特征。


笔者将2000年顶部之后走势由标普500指数改为全球主要股市指数合体,包括标普500指数、英国金融时报100指数、恒生指数、日经平均指数及上证指数。该指数合体将成份指数按照当前最新指数市值进行修正,并将各指数同步至标普500指数相近水平。很明显,2003年低点至2007年高点为3浪上升结构,而非5浪推动,因此,2000年高点至2009年低点走势划分成一个强势平台——所谓强势平台,即是B浪创新高而C浪却未创新低型态。


1929年至1932年循环浪II为简单锯齿型态,暴跌走势;2000年至2009年循环浪IV为平台“震荡走势”。此等划分完全符合艾略特波浪理论之交替原则。


2009年3月低点之后,我们进入“大通胀”时代。2008年全球金融海啸后遗症系各国央行依赖印钞票维持经济增长,一旦停止印钞甚至是印钞步伐放缓,经济即刻下滑。2008年11月中国推出“四万亿”刺激经济计划,股市迅速见底回升。中国股市2008年11月见底,外围股市2009年3月见底,美国股市见底时间稍晚估计与2009年初爆发猪流感有关。


(III)浪V始自2009年3月,走势至今,对后市判研有两种较大可能性:


第一,乐观看法是2009年3月低点至2018年高点为V浪(1)。其中,2009年3月至2010年3月为(1)浪1,2010年3月跌至2011年9月低点(以收市价计算是9月,以最低点计算是10月)为(1)浪2,2011年9月升至至2015年5月高点为(1)浪3,2015年5月跌至2016年2月低点为(1)浪4,2016年2月升至2018年初高点为(1)浪5。(1)浪3上升由中国股市领衔,上证指数当时升至5178点,创业板综合指数更是由2012年11月575点升至2015年6月4449点,不到3年时间升幅高达6.7倍。2015年夏天,中国股市崩盘,出现股灾。后来更是爆发股灾2.0、甚至是2016年初股灾3.0等,当时证监会主席被迫下课。2016年2月至2018年初升浪乃Blue Chip's Happy Hour,蓝筹股备受追捧。2017年12月2日笔者撰写题为《美国鼓楼双高恐引发崩盘危机》文章,提醒投资者股市可能会见顶,未来有可能崩盘。2018年初至年底全球主要股市大约下跌20%,当时圣诞节华尔街大行强力买盘导致底部出现。股市随后升至2020年初,但从型态上看,却是3浪模式,以波浪理论角度观之,显然是一个反弹浪而非推动浪。此时,Covid-19病毒登场,并在随后几个月迅速扩散至全球,股指随即暴跌。偶然寓于必然!疫情迅速改变投资者预期,而波浪理论则很好地指出b浪高点,其后c浪必然出现。2018年初至2020年3月全球主要股市指数走势为一个扩张平台,在乐观数法里是为V浪(2),随后展开V浪(3)。V浪(1)升幅为1.9倍,相信V浪(3)升幅不会低于此数。按此升幅计算,目前全球主要股市指数平均至少上有78%上升空间。当然,V浪(3)会细分为更次一级5浪结构,不会一直上升,此是后话。


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第二,较为悲观看法是2009年3月低点以来循环浪V上升乃一个倾斜三角形(俗称楔形),其内部结构为3-3-3-3-3,即每一个小浪均为abc3浪结构,与正常5浪推动有区别。具体划分如下:2009年3月低点升至2011年4月为V浪(1),2011年4月跌至9月为V浪(2),2011年9月升至2018年初为V浪(3),2018年初至2020年3月为V浪(4),2020年3月至今为V浪(5)。


究竟是乐观,还是悲观?


I浪(5)最后阶段,投资大师飞利浦·费雪(Philip· AFisher)认为10年来最大空头市场即将降临,却买入低位股票,结果损失惨重。III浪(3)后期,价值投资之父班捷门·格拉汉姆(Benjamin Graham)苦恼于找寻不到可投资股票——确实,大街被扫得干干净净,何来烟蒂可捡?2000年III浪(5)顶峰,老虎基金创始人朱利安·罗拔逊(Julian Robertson)将旗下基金清盘,皆因其1998年之后投资处处碰着黑:1998年老虎基金大量卖空日元,但日元意外大幅急升;1999年重仓美国航空集团及废料管理公司股票,但两个商业巨头股价持续下跌;当时科网股热潮但老虎基金却一股也不买。于是老虎基金遭遇大规模赎回,最终老虎基金关门大吉。


今天,又传来噩耗:美国著名价值投资者查尔斯·德·卧思(Charles de Vaulx)于曼哈顿跳楼身亡。卧思乃深度价值投资者,旗下基金鼎盛时期规模高达200亿美金,基金今年3月宣布清算。卧思享年59岁,育有两子。2008年与别人共创International Value Advisors(IVA),价值投资方法在金融危机期间非常受欢迎,迅速吸引大量资金。IVA鼎盛时期管理资产超200亿美金,但去年底基金规模已缩减至8.6亿美金,两位联合创始人亦先后离开。价值投资跑输大市10年,巴菲特亦已经跑输纳斯达克指数。IVA基金过去十年收益率大幅跑输成长型股票,情形与上世纪20年代、60年代、90年代后期如出一辙。《巴隆氏》写道:“卧思纵身一跃,归于宿命,但价值已开始回归”。


此等情形,是否意味着我们要保持警觉,倾向于较为悲观数浪方式?


(编辑:小股)

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