作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）

从2009年创业板问世，到下周一科创板问世，中国股市十年间已沧海桑田。周五晚，中国证监会副主席方星海在央视2的节目中，谈下科创板上市交易的相关话题，其中，他反复强调了一个重要问题，那就中国的居民高储蓄率很高，足够支撑起一个新的股票交易板块。即使是在科创板首批25只新股正式上市交易之后，新股IPO还会不断增加和扩大科创版规模。

方星海反复强调的中国居民储蓄率，表明中央政府高层是非常关注这个问题的。随着中国经济总量的不断扩大，在减税降费、提高公务员基本收入和退休人员基本养老金之后，中国老百姓的实际存款规模变的超越大。有统计数据现实，中国在个人或家庭的可支配收入总额中，储蓄额占比高达52%，这远远高于全球平均20%的居民储蓄率水平。

居民高储蓄率对中国应对经济剧烈波动的风险是有好处的，特别是扩大了政府进行货币流动性管理的空间，如政府可以扩大负债规模等（如发行国债）。

但是，居民高储蓄率也对经济的发展活力起反作用，因为居民储蓄率越高，那消费相对就越不积极，政府在宏观管理上，就要被迫主要增加负债，实施更积极财政政策，引导储蓄进入实体经济。同时，商业银行也将努力扩大间接融资规模，抢占直接融资市场，增加中国经济的实际融资成本。

而且，居民高储蓄率犹如一枚“巨型炸弹”，一旦发生恶性通胀，那么巨额的居民储蓄就会集中流向市场，一方面会破坏商业银行的正常经营，造成挤兑风潮，另一方面会加剧恶性通胀的“再破坏”。上世纪40年代中华民国时期的“法币危机”，就是例子。

当前，我国货币M2余额为192万亿，全年GDP总量将突破95.4万亿，而居民储蓄存款余额超过70万亿，A股总市值却不到55万亿。显然，中国市场充裕的货币流动性，更多的又被老百姓存回了商业银行，而我国商业银行的贷款业务与资本市场是有着严格的政策管制的，因此，商业银行所制造的间接融资规模扩张，不利于中国经济提质增效。

中央政府在金融市场改革上，正是要通过设立科创板这种方式，让实体经济的市场机会，更多的被居民储蓄所参与，提高中国市场资本服务实体经济的效率，让充裕的货币流动性发挥更积极的作用。

当然，现实中很多城市家庭确实都有着高额的住房贷款，但总量余额不过22万亿，还是平均期限高达20年的中长期贷款。所以，更多的中国普通家庭还是存钱太多，典型的有城市拆迁户，退休老干部，国企中高层们等等。如商业银行代售各种国债时，很多人排队抢购，多是秒售罄，只是为了比定期存款多那么几百块的利息。

由此我判断，让中国巨大的居民储蓄进入实体经济，将成为下一步中国金融市场改革、资本市场改革的重点。从技术上看，中国央行也确实有进一步降息的可能，虽然这会让通胀风险再度加剧。但这是让中国高储蓄率高效进入实体经济的最佳手段。

文/三尺寒

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