又是一年半年报，是时候聊一些干货了。不过可惜的是，干货太干太硬，往往不如分析公司来的阅读量高。

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很多朋友会好奇，初善君你为什么不炒股啊？不炒股不浪费你这么多分析了吗？其实吧，等我有个小目标，我就会投身于伟大的炒股事业了，现在就差一个小目标了。

今天我们以写过的永高股份为例，来说说，半年报跟踪分析时，主要看哪些内容。

1、过去的成长性

我们在跟踪分析半年报或者年报时，第一步看什么呢？当然是成长性啦。

首先是过去的成长性，主要看两张表。

一是看业绩概览这张表，这张表简明扼要的概括了公司利润表的主要数据。

下图是永高股份的橄榄，可以看到上半年实现营业收入28亿，同比不增不减。实现扣非归母净利润2.53亿元，同比增长44%。这里营业收入和归母净利润增速差异大，我们后续要找原因：是毛利率大幅提高了，还是期间费用率大幅下降了，又或者两者都有。再看经营现金流净额4.32亿元，同比增长194%，这个指标就很好看了。

二是看营业收入构成明细这张表，这张表一般会按产品、行业、地区公布营业收入和毛利率及其增减变动，信息量非常大，非常有用，可以判断公司未来的收入、利润增长的驱动因素是什么。

下图是永高股份的明细表，可以看到，分产品来看，主要产品营业收入均略有下滑，但是PPR、PE的毛利率提升较大，带来了整体毛利率提高了1.91个百分点。

这张表完美诠释了营业收入的驱动因素和毛利率变化情况。对于永高股份来说，扣非归母净利润增速大于营业收入，原因之一肯定是毛利率提高了1.91%。

2、未来的成长性

当然，作为投资者，最关心的是未来成长性。

未来成长性怎么看呢？主要看在建项目的进度和完成情况。在哪里看？一是看公司管理层分析，二是看在建工程。

根据之前的分析：产能方面，公司披露公开发行可转换公司债券预案，拟公开发行总额不超过人民币7亿元的可转换公司债券，募资净额中3.37亿元拟用于新建年产8万吨新型复合材料塑料管道项目；2.5亿元拟用于新建年产5万吨高性能管道建设项目；1.13亿元拟用于补充流动资金。上述产能建成后，公司将增加13万吨塑料管产能，产能将提高20%左右。

公司并没有在管理层分析里披露项目的进度，公司只是表示：“目前，公司年生产能力在60万吨以上，塑管产销规模在国内可比上市公司中位列第二，是目前国内A股上市的规模最大的塑料管道企业。”“加快完善生产基地建设和产能释放，加大市场拓展力度，降低运营成本，进一步提高市场竞争力。”

此外，在投资者关系里，公司也表示可以根据情况在60万吨的基础上释放产能：“一方面可以通过提高自动化水平、增加设备等方式提高产能，另一方面，公司全资子公司重庆永高、安徽永高及天津永高厂区仍然有很大的产能提升的空间，公司对于提高产能有一定的计划，根据销售情况每年大概有八到十万吨的提升目标，逐步安排产能的释放。”

针对可转债募投项目，公司表示“公司可转债两个项目黄岩5万吨建设期二年，湖南岳阳8万吨建设期三年，两个项目都是2019年开始建设，目前按照正常的进度在推进，两个项目明年上半年（2021年）会陆续有产能出来，达到设计产能需要2-3年的时间。”

于是我们看到公司在建工程，两个项目期末余额分别为0.56亿元和0.46亿元，进度分别为13%和14%，算是基本符合预期吧。

通过对管理层分析、在建工程的分析，基本可以判断，只要需求在，公司产能还是有比较大的增长空间的，未来三年虽然营业收入增长不会很高，但是根据产能来看，大概也有50%左右的增长。

三、看三张报表

以上是最主要的内容，然后就是看报表，包括三张表都要结合来看。主要是看是否有变化较大的科目，变化的原因是什么？对企业的影响是好是坏？大概诸如此类的。

比如上来就看到永高股份货币资金由年初的10亿增加到了18.42亿元，这种近乎翻倍的增长往往来源于募集资金，包括股、债。

看一下现金流量表并结合资产负债表，可以看到公司经营现金流净额高达4.32亿元，发行可转债募资5.8亿元。两个角度基本解释了公司货币资金的增加来源，货币资金增加当然是好事，来源是经营现金流更好。

永高股份应付账款和应付票据均大幅增长，说明公司占款能力在提升？总之也是好事。

另一个好事是合同负债期末余额为3.98亿元，大幅增长59%。好事。

此外，公司其他应付款大幅增长，查看明细，主要是押金保证金大幅增长。这个押金保证金理论上应该是收经销商的钱，增加了说明什么？说明经销商规模扩大了，或者经销商标准提高了。不论哪种原因，都是好事。

当然，每家公司情况不同，报表的内容看的也不一样，主要还是结合上市公司。

4、调整估值和预期

最后就是根据最新的半年报数据印证一下投资逻辑是否发生变化或者需要修正，并且调整估值和预期了。

根据之前的文章，初善君认为永高股份的投资逻辑在于：这或许是公司在尝试走伟星新材的销售之路，公司的门店采用市场统一的标识，2C产品区别于2B产品，并加强对终端零售客户的服务，加强广告宣传，增加高铁、高速、公交车上的广告投入。据悉，2018年公司2C产品销售额超过2亿元。

用财务的话说，就是提高毛利率、降低费用率，从而大幅提升净利率。这一点至少在2020年年报里体现的很明显。

然后就是修正年度利润预期了，这个问题稍微复杂，这里直说结论。上篇文章说道，“2020年净利润达到6.18亿元，同比增长21%，2021年继续增长7.42亿元，同比增长20%。”现在看，这个业绩肯定低了，今年券商给的预期已经调整到7亿了。

当然，上次发文时市值只有68亿，现在已经99亿了，涨幅44%，基本对得起业绩涨幅。考虑到2021年业绩8.5亿来算，估值20倍的话，市值空间为170亿，到2021年，还有70%的空间。

现在的价格自然不需要卖出。

到此为止，这份半年报的主要信息都梳理完毕了，而且也为投资提供了新的指引和预期，这就是一份典型的如何跟踪分析上市公司报告。

当然，不同公司关注点不同，跟踪的内容也千差万别，希望大家都能找到自己的方法并且赚钱。

欢迎大家提供不同视角或者不同观点，当然，转发一下文章，把干货分享给身边的人。

前文参见：

新高的永高股份2019年年报解读

利益相关：作者并不持有文中股票，以上分析仅是个人的跟踪思考，不构成投资建议，据此投资，盈亏自负。另外，文中引用图表可能来自WIND中券商分析师整理的数据，在此一并感谢他们的付出。