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股票市场的周期性及原因(A股市场的周期规律)

昨天简单和大家分享了周期股的部分特征,所属行业进入门槛低,股价随产品价格波动幅度大,因此在投资周期股时,核心需要关注的就是产品价格,也就是行业的供需关系。

没看到的朋友可以回顾下昨天的文章三年25倍牛股背后的逻辑。

今天想和大家从更多维度,更深入一些聊聊周期这件事。

万物皆周期

在A股市场里,我们常把经营周期性很强的企业叫作周期股,昨天讲的天齐锂业,赣锋锂业被认为是周期股,过去的煤炭钢铁更被认作周期股,风头正劲的猪肉板块也被认作是周期股,而且还有一个特有名词---猪周期。

实际上在A股,不光这些周期股经营有周期性,几乎所有公司都难逃周期这个宿命。

我们所谓的5G概念,中兴通讯,沪电股份,业绩股价都与通讯基站的建设周期相关。

从沪电股份的历史业绩我们可以看出,在4G建设的末期,2013,2014,2015年,沪电的业绩非常糟糕,直到2017年5G建设逐步开始利润才恢复了增长。

股票市场的周期性及原因

换句话说,未来随着5G建设周期进入尾声,沪电大概率还会有一段业绩低迷期,股价低迷期。

大部分行业更是和经济周期息息相关,比如可选消费,航运,传媒等都和经济周期密切相关。

经济好时人们收入增加,钱包更鼓了会增加消费买车买护肤品;增加旅游频率进而增加航运需求;也会增加娱乐比如看电影的频率,这会带来各行各业的欣欣向荣。

一旦经济差了,我们的各种支出都会降低,这些行业自然就进入了下行周期。

因此做投资时,还是需要多考虑考虑所选标的周期性,不要在周期顶部去买股票,尽量买在周期的底部。

决定周期性强弱的核心因子

万物皆周期,但不同行业的周期性还是有强有弱。

一个行业周期性的强弱,核心取决于两个因素。

第一个是我昨天提到的供给端的护城河。

当一个行业进入景气周期,需求爆发后,如果供给端护城河不够深,就会有大量资本涌入,导致供给增加,行业的景气周期会明显变短。

换句话说,周期的波动会显著变大。

第二个是需求端的波动。

需求是影响行业周期的直接原因。需求增加行业景气度大概率是向上的,需求下滑行业景气度肯定是向下的。

因此,需求变化小,需求波动小的行业,周期性一定更弱。

比如这两年市场特别青睐的必需消费品,酱油,醋,味精。

无论经济再差,人们都需要吃饭,吃饭就需要酱油,醋,味精,这是刚需,需求端的波动很小。

叠加酱油,醋,味精这一类调味品售价都很便宜,经济再差消费者也能买得起,受经济周期影响小很多。

另外,调味品行业属于食品行业,食品行业供给端的护城河非常深。消费者对吃的东西都会有品牌要求,不会去买不知名的品牌,这导致只有那么几家企业可以供应,生产。

供给端护城河深,需求端波动小,这些企业自然经营非常稳健,周期性弱。

估值的差异

曾经接到过一个灵魂拷问,中国神华近三年业绩维持17年高位的水平,经营稳定,分红也越发稳定,估值仅0.8倍PB。

另一家公司长江电力近三年也没什么增长,股息率今年只有神华的一半,估值却有2.49倍PB,是神华的三倍。

为什么会有这样的差异呢?

可能只能从周期的角度去解读。

市场普遍认为煤炭属于资源股,周期性很强,虽然近些年神华经营情况并没有呈现出周期波动,但市场认为终有一天他会呈现出明显的周期波动,盈利能力会下降,于是给一个很低的估值。

而长江电力,作为一家水电发电企业,其下游需求相对稳定,公司经营不会呈现太大的周期性波动,周期性很弱。市场把他看作公用事业公司,经营稳定股息率高,当一个债券在买。

于是出现了二者巨大的估值差异,市场愿意给经营稳定,周期性弱的公司更高的估值,而给经营不稳定,周期性强的公司较低估值....

换一个角度思考,如果一家公司经营越来越稳定,周期性变弱,估值不就会迎来大幅提升么?

类似神华这一类公司,如果在未来经营中进一步证明自己经营的稳定性,显然会有这样估值提升的机会出现。

当然,在A股市场等待提估值会是一件漫长的事情,茅台在十几倍PE呆了好几年才被重新认定成“核心资产”得到了估值的提升。

神华这一类企业显然也需要更多的时间证明自己真的不再是当年那个周期股....

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