景合财经第一，额度审批制造成上市公司质量低下，导致市场不规范、不稳定。
第二，政府定价发行造成股票市场的投机性。
首先，我国股票一级发行市场的一个重要特点是新上市公司股票价格不是预测的市场价格，而是由主管部门制定的远低于市价的价格。由于股票仅用相当于市场价格几分之一的贱价出售，这种低价发行新股的后果首先是人为造成股票一级市场无风险的暴利．吸引各种社会资金通过合法或者非法的途径蜂拥而至，既导致一级市场供求失衡，又扰乱了正常的经济和金融秩序。其次，由于计划价严重低于市场供求平衡价，企业上市发行的大部分好处落入国内外资金富足的市场投机者手中。国内A股新股上市当天换手率高达70％以上。上市不多天换手率超过100％的事实说明，绝大多数认购者不是长期投资者，而是以牟取短期暴利为目的的投机者。
第三，股市的内在缺陷导致投资者投资动机出现偏差。
投资者买卖股票大概有三方面的动机，其一是希望获得企业的控制权，其二是获得长期资本收益，其三是进行投机，从事短线交易．赚取买卖差价。从控制权方面看，目前，上市公司流通股本大约只占总股本的30％，不能流通的国有股和法人股占70％，通过公开的股市交易收购企业是很困难的。近期大量上市公司的资产重组多是通过私下的股权、资产的转让、出售和置换实现的。从长期资本收益看。绝大部分上市公司的股票市盈率在30～40倍，企业基本不分或很少分现金红利，买进股票收益远远低于储蓄存款，因此缺乏长期收益价值。在缺少这两个基本动机的条件下，投资者买卖股票就只能是希望从市场投机中获得差价收益了。这正是造成股市换手率高，股民投机心理严重的重要原因。
针对投资者的偏好心理和行为特点，有人①认为：
其一，当股票市场出现完全从众行为时，股票市场的最终演化结果将无法预测，这体现了股票市场作为复杂系统的复杂性特征。
其二，投资者的投资偏好是影响股票市场稳定的关键性的因素。投资者的偏好系数越高股票市场越不稳定，反之越稳定。当投资者的偏好系数较高时，说明投资者的从众心理较强，投资行为受周围投资者的影响较大，各个投资者之间形成一个相互约束的关联网，这样很容易形成群体效应或羊群效应，造成股票市场的大波动。当投资者的偏好系数较低时，说明投资者的从众心理较弱，投资行为受周围投资者的影响较小，其投资行为更独立也更活跃，这有利于市场的稳定。
其三，宏观因素是影响股票市场稳定的另一个重要因素，宏观经济形势变动越大，股票市场越不稳定，反之越稳定。当只是出现一般的宏观面消息时，股票市场仅仅是重新分配三种投资行为的数量关系，而当出现极大的宏观面消息时，股票市场就会不断倾斜，最后的结果只能是崩溃。
其四，在投资者的投资偏好和宏观因素两个影响股市稳定的因素中，后者的出现是难以避免的，而且投资行为也无法不受其影响，但前者是可以人为调整的。股票投资者的盲目从众心理不利于取得投资收益，也不利于股票市场的稳定。因此，投资者应该多一些独立见解，少一些盲目从众行为。
第四，政策因素是引发股市波动的重要原因。
在相关法规及市场规则不健全，规范的经济和技术调节手段欠缺的环境下，政府的政策对股市的刺激作用很强。1996～1997年．我国政府对股市的宏观调控是强有力的。但由于政府的政策因素的明显作用，也使股市中包含了巨大的投机性，谁掌握了政策消息，谁就获得了盈利的机会。政策的不稳定则严重打击了投资者长期持股的信心，使得投资者遇到利多消息就蜂拥而上，遇到利空消息则疯狂抛售，股市的大起大落大都是由政策因素引发的。例如，1995年5月18日，金融监管部门决定暂停国债期货交易，本意是抑制市场投机，但当天却使上证综合指数跳高181点。1996年12月16日。《人民日报》发表了评论员文章一——《正确认识当前股票市场》后，当日t-．证指数就下跌了110点。有专家通过对1996年以前的中国股市异常波动进行统计分析，证明政策因素是影响股市的首要因素，占总波动的60％。
第五，信息披露不实与内幕交易加剧了股市风险。
我国证券市场仍具有初级发展阶段的显著特征：上市公司信息披露不及时、不真实、不规范，流于形式，特别是对决定未来股价大幅变动的重大事件信息披露不及时、不真实。例如，在“宝延风波”中，宝安公司对已经持有延中公司普通股6．7％的情况不及时向公众披露，直到其持股比例达到17．5％以后才予以公布，造成收购成功已成既定事实的局面。
第六，股票市场违规资金运作的特点决定了股市的强波动性。
在中国股市中，经常参与炒作的违规资金有：通过多渠道入市的银行资金、证券机构违规透支形成的资金、部分疏于管理的预算外资金。由于受到财政和金融管理的压力，这部分资金不能在投资者手中停留过长的时间，因而具有短期性、强流动性和不确定性的特点。这些资金规模较大，对市场的影响也较明显，它们的进入和撤出常常造成股价的剧烈波动。特别是在政策约束加强、金融监管严格的情况下，会引起这些违规资金的迅速退出股市，导致股价的大幅回落。
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