美股距离上一次股市崩盘才过去一年多，随着财政刺激效应的减弱，经济增长势头放缓，股市似乎出现衰退也就不足为奇了。同时，劳动力短缺和供应链紧张仍然是挥之不去的问题，而通胀正开始转嫁到消费者身上。

这一切不禁让人思考，是否还会有另一次崩盘?但散户投资者仍旧玩的不亦乐乎，是否意味着美股正处于泡沫之中，即将爆发?

传奇投资人、波士顿投资公司GMO的联合创始人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)近日表示，上次因疫情导致的崩盘与多头牛市结局截然不同，作为一种剧烈的外部效应，它更像是1987年投资组合保险引发的技术性崩盘：短暂的打击和急剧的复苏。

以下均为格兰瑟姆观点：

过去12个月的走势表现，意味着美股牛市将走向顶峰，所有衡量债务和利润的指标都达到了顶峰。买入期权成交量、个股成交量、场外或低价股数量等投机指标均创历史新高。

此外，加密货币代表了超过1万亿美元的总资产价值债权。

最后，Dogecoin、AMC和Gamestop目前市场估值数十亿美元，尽管AMC票房下降了近80%，但AMC市值比疫情钱前增长了近10倍!狗狗币Dogecoin的诞生是为了取笑加密货币一文不值，它不仅获得了成功，而且它的成功使得取笑Dogecoin的二级玩笑加密货币的估值达到了数十亿美元。

在比特币价格跌破3万美元之前，已经让人不安了——这个时代最令人兴奋的投机性资产似乎已经达到顶峰。

“模因”投资——认为某样东西值得投资，或者更确切地说，仅仅因为它有趣就值得去赌，这是有史以来最大的美国梦幻之旅。

格兰瑟姆认为，美联储主席都低估了资产价格(尤其是房地产价格)膨胀所带来的潜在经济损失，资产价格上涨对不平等加剧的作用也没有得到考虑，总之资产泡沫极其危险。

目前不管是债券、股票还是房地产价格都在一起膨胀，就连大宗商品也大幅上涨——这种现象从未出现过，简言之，自沃尔克以来，美联储一直相当无知，而且仍然如此。

回过头来看，美国此前三大泡沫(1929年、1972年和2000年)，会发现一个奇怪特征，在泡沫结束之前，蓝筹股表现优于更激进、贝塔系数更高的股票。

如2000年，从3月份开始的5个月里，标准普尔500指数没有变化，科技类股暴跌了50%。1972年，在大萧条以来最大的熊市之前，标普的表现超过了平均水平35%。

目前纳斯达克指数和罗素2000指数已低于2月9日以来四个月低点水平，许多主要成长股也出现下跌，如特斯拉已从900美元跌至625美元，SPAC ETF自2月份以来下跌了25%。与此同时，标普指数自2月9日以来已暴涨8%。

对比2000年，纳斯达克指数暴跌50%，是提前6个月向大盘发出的完美警告。

不过，格兰瑟姆承认，新刺激计划的规模和速度令人惊讶，并有助于泡沫持续下去。此外，疫苗接种计划在许多发达国家取得了成功——这些将使泡沫持续更长膨胀的更大。不过，它不会改变合理估值的最终回归。

如今资产配置尤其困难，所有主要资产类别的价格都过高。格兰瑟姆建议在价值股和新兴市场股票这两个相对便宜的板块的持有尽可能多的头寸，预计每年会有10%-20%的回报，也许会更好。

尽管摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场价值指数(EM)的走势极其坎坷，但在过去20年中，该指数在总回报率方面轻松击败了标准普尔500指数(S&p500)。

来源：智通财经