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私募基金投资者教育论坛(从私募证券投资金详谈投资者教育)

来源:中国基金业协会

【编者按】随着私募行业不断成熟、居民收入不断提高,国内投资人对私募的接受度和认可度在不断提高,但在投资过程中依然存在不少问题。私募基金投资者教育,核心是要培育“合格投资者”,需要在社会各界的共同努力下完成。合格投资者不仅应当具备法规要求的金融资产等各项标准,更应具备对私募基金的正确的认知与选择能力。协会始终将维护投资者的合法权益放在首位,坚持以法治引领行业自律管理,坚决做好投资者保护各项工作,为广大投资者提供安全有效的财富管理服务。

2月10日开始,《中国基金报》将每周刊发专版,从不同角度剖析私募基金如何支持创新,为实体经济服务。第十版就此刊发专题文章《持续为投资人财富增值 私募认可度不断提高》、《买私募看业绩更要识风险 行业上下齐心助力投教》、《私募、渠道齐引导 投资者日趋成熟》。

持续为投资人财富增值 私募认可度不断提高

中国基金报记者 房佩燕

随着中国财富管理行业不断发展,国内投资者对私募产品的接受度在不断提高,私募证券投资基金的规模在不断扩大,已经成为资产管理行业的重要组成部分。不少高净值客户告诉记者,私募资产在其财富管理占比愈来愈大,同时不少财富管理销售机构表示,私募业务已成公司重点业务。在投资人看来,私募由于策略丰富、操作灵活、激励机制等优势,能够带来持续的超额收益,为其财富保值增值。

私募的认可度在提高

随着私募行业不断成熟、居民收入不断提高,国内投资人对私募的接受度在不断提高。不少高净值客户告诉记者,私募资产在其财富管理占比愈来愈大。

诺亚某高净值客户称其是2013年左右开始做私募投资,目前私募资产管理在财富管理中占比达50%。“我对私募的认可度和参与度是逐步增加的,一开始主要是听从别人的建议和推荐,后来随着经验的不断积累,同时不断学习投资的底层逻辑,也逐渐具备了筛选管理人的能力。另一方面,和基金管理人磨合度不断加深,认准了管理人的人品、价值观和操作风格——未必追求最高的回报,但有稳定的性格和价值观,追求稳健的收益。随着投资成功案例越来越多,投资的金额也在逐步增加。”

深圳古今心理研究所的实控人、澳洲亚太资本银行创始投资人刘旭也表示,他三年前开始接触私募证券投资,目前私募证券资产管理占其人民币资产50%以上。“我是一个相对保守型的投资者,对这个市场由普通关注到保持高度关注。”

成都小红点企业管理有限公司合伙人林小骥称,她是从2014年开始进行私募证券基金投资的,目前在自己人民币资产中约占30%。她表示,国内打破刚兑后,以前买的比较多的信托产品风险暴露了出来,自己也在不断转变对固定收益的执念,开始接受净值型有波动的私募基金,投资更注重长期的回报,在这个阶段开始系统性去了解不同私募证券产品的风格和特点,从而更有信心长时间地投入更多资金持有好的私募基金。

据诺亚财富创始投资人、执行董事章嘉玉介绍,目前,诺亚服务超过34万名高净值客户。截至2019年年末,诺亚正行销售私募投资基金约3308亿元,存量规模约1460亿元,其中私募证券投资基金销售规模约 680亿元,存量规模232亿元。

建设银行总行财富管理与私人银行部资产配置处处长唐新庆认为,客户对私募的接受度和国内财富管理行业的发展有关,特别是随着资管新规落地,刚性兑付被打破,那些能够创造中长期超额收益的阳光私募产品,无疑会吸引更多的客户。

一些龙头私募也表示能明显感觉高净值客户对私募的认可度在不断提高。高毅资产指出,实行私募基金备案制以来,整个行业发展进入了快车道。一方面,随着资本市场有效性提高以及行业本身发展,一批出色的私募基金管理人脱颖而出,赚钱效应凸显;另一方面,居民收入不断提高,越来越多的投资者达到私募基金投资门槛,因此,投资者对于私募基金的参与度也明显提高。星石投资也认为,自2013年将私募纳入法律监管,给了私募合法的身份,极大地提升了行业的公信力。

为投资者财富保值增值

能够为投资人带来持续的超额收益,为高净值客户的财富保值增值,是私募不断得到认可的核心。

据林小骥介绍,她刚开始接触私募时,由于选择多、信息不太透明,所以参与谨慎,随机性也很大。“基本上就是遇到路演就去现场听一听,再看一看历史业绩,觉得不错就买了。也有一些是银行理财经理推荐的。结果,参与没多久就遇到了A股的大牛市,身边突然都是股神,几天翻一倍的人很多,再看自己买的私募却明显跑输整个大盘,当时确实会有很大的心理落差。但等到股市崩盘后,才发现自己其实挺幸运的,选的几个私募都是经历过牛熊市的,所以在疯狂的行情中都不怎么激进,反而在后面的崩盘中控制住了回撤,第二年净值还创了新高。”她表示,从那以后,对私募的配置开始增加,而且由于私募赎回都有滞后性,所以,不会受市场每天的涨跌影响去调仓,长时间拿着优秀的私募基金,发现确实创造了很好的收益。

唐新庆告诉记者,建行私行长期合作的私募机构均坚持绝对收益的投资理念,重视产品净值回撤控制,能够在中长期的市场里,通过精选个股和有效的仓位管理为客户创造显著的超额收益。“虽然中间有波动,但由于较好地控制了产品的下行风险,长期的年化收益整体在10%到15%。”

高毅资产也表示,从长期收益来看,除了中国的房地产以外,各大类资产中私募证券投资基金的回报是相对较高的,而房地产过去十年的高回报有其特殊性,未来延续的不确定性较高。不过,私募证券投资基金波动性相对较高,这是与高收益相匹配的,也是二级市场本身的特性。

在代销机构看来,私募的激励机制优、投资限制少、操作灵活等,是私募带来可持续创造超预期收益的关键。

章嘉玉认为,私募有五大优势:一是策略与操作较灵活,可攻可守;二是管理人较有经验;三是大多追求绝对收益;四是具有量身订制的空间;五是有相对成熟的服务机构。

格上财富投研部总监付饶指出,一方面,私募产品的激励机制是与投资人深度绑定的,进而激发更高的预期收益;另一方面,私募策略丰富,有利于投资者根据自身需求进行配置。

中信证券也表示,私募机构由于其收益来源主要来自业绩报酬,会更以获取绝对收益为核心投资目标,这与投资者的诉求高度一致。此外,私募基金的封闭期一般较长,有利于管理人理性操作;大部分私募基金规模相对小,操作相对灵活。

买私募看业绩更要识风险 行业上下齐心助力投教

中国基金报记者 刘明

私募基金是面向特定投资者的理财产品,投资者教育的核心在于培育“合格投资者”,合格投资者不仅应具备法规要求的金融资产等标准,更应具备对私募基金的正确的认知与选择能力。

私募行业经过多年发展,在投资过程中依然存在不少问题,例如,投资者看短期业绩追涨杀跌、缺乏对各类私募足够的认识,私募销售重收益轻风险,私募公司数量繁多辨识困难,投资者教育多说教需创新。

可喜的是,一直以来,中国基金业协会、银行、券商、第三方等代销机构、私募机构等各界都在努力推动私募基金投资者教育工作,投资者对私募的认知水平不断提高。

私募投资过程中存在五大问题

综合来自银行、券商、第三方代销机构、私募公司、投资者等的访谈,各方反映在私募投资的过程中主要存在五大问题,包括投资者容易追涨杀跌、投资者对各类私募缺乏足够的认识、私募销售中存在重业绩轻风险、私募繁多甄别困难、私募投教方式多“说教式”效果不佳等。

对于私募投资者看短期业绩追涨杀跌,高毅资产表示,中国财富管理行业刚起步,大多数投资者仍不够成熟理性,容易追涨杀跌,过度关注短期业绩和跟随市场情绪,难以客观、理性地选择适合自己的产品。

中信证券表示,投资者片面追求短期收益率的情况仍然较普遍,比较容易听信夸大的虚假宣传,投资者对于长期资产配置的逻辑及作用所知甚少。

格上财富投研部总监付饶也表示,目前相当多客户对于私募基金投资的认知还停留在“看业绩买基金”,但这是很危险的。其一,证券类私募基金当中有很多方法可以让客户“感知”到收益很好,但实际并非如此的真实案例。其二,任何策略都有不适应的时期,过去短期的业绩并不能线性外推到长期的业绩。

如今,私募数量多,策略类别也比较丰富,投资者往往对所投私募缺乏足够的认识,尤其是往往忽视私募公司的运作是否规范和经营风险。中信证券表示,大部分客户只是对投资二级市场股票多头为主的私募产品有些许了解,但随着产品策略的不断丰富,客户很难充分理解不同策略产品(如量化、对冲、CTA、宏观对冲、指数增强、市场中性等)的投资逻辑。

对于私募销售中存在“重收益、轻风险”的现象,某高净值私募投资者表示,虽然一直说“投资有风险,入市需谨慎”,但有些机构在引导投资者投资的时候存在误导,一味地强调收益,感觉谁进去都能挣钱,对风险则避而不谈。

对于私募公司难甄别的问题,建设银行总行财富管理与私人银行部资产配置处处长唐新庆表示,银行作为代销机构需要站在客户的角度,通过不断完善的流程去做这个工作,尽可能地全面了解私募市场,了解私募机构,为客户创造价值。

对于创新私募投教方式,星石投资表示,很多投资者教育还是以说教为主,事实上,高净值客户在各个领域都是成功者,他们更希望自己能参与思考,而当下的年轻人自我实现的意识更强。

全行业共同推动私募投教工作

针对私募投资过程中存在的问题,中国基金业协会、银行、券商、第三方销售机构、私募公司等都在共同推动投资者教育工作。高毅资产表示,投资者教育是一个长期的过程,需要全行业的共同参与,帮助投资者建立理性的投资观念。

对于投资者经常看短期业绩选私募,付饶表示,基于这个问题,会引导客户去看长期业绩,做客观正确的对比,以及进行策略的投资者教育,讲明白策略适应的市场环境,和策略的业绩特性。

高毅资产指出,投资者选私募要关注几方面,第一,应关注私募基金管理人的长期业绩,是否能穿越牛熊周期长期创造收益;第二,应关注私募基金管理人的风险控制能力,尤其是极端市场环境下的表现和应对;第三,应关注私募基金的规模和整体实力,是否运作规范、是否存在经营风险等。

对于私募投教中的问题,中信证券表示,首先,从业人员要真正理解不同策略私募产品的投资逻辑及特性、资产配置的原理及作用等,进而引导投资者的认知;其次,利用网络媒体普及多元投资策略相关的知识;第三,对不负责任的机构要严厉惩治。

在投资者教育方式上,星石投资表示,直播等新媒体是比较好的方式,通过线上实现面对面的沟通与交流。不论是行业协会,还是销售机构和私募公司,都在通过各类新媒体的传播方式,创新投资者交流与沟通模式。

私募投教工作明显提升

随着各类私募投资者交流与教育工作的开展,如今的行业生态有了明显变化,私募销售更加注重长远,私募投资者的认知在不断提升,不少投资者已经学会控制情绪抵御短期诱惑,正确识别私募投资风险。

成都小红点企业管理有限公司合伙人林小骥表示,这些年私募和代销机构也发生很大变化,最大的变化就是从短期思维往长期思维的转变。优秀的私募机构在跟投资者的沟通上比以前深入了很多,更愿意花时间讲自己的投资理念和价值观,寻找愿意长期跟他们在一起的投资人,而不是像最早的私募沟通会,很容易变成荐股大会。

深圳古今心理研究所的实控人、澳洲亚太资本银行创始投资人刘旭表示,这些年来市场上高净值投资人群越来越成熟,代销机构应该是趋向于提供更为专业的服务。

诺亚某高净值客户表示,有时候会被一些业绩高的产品诱惑,会产生赌一把的冲动,但是最终还是要冷静下来,要有定力,要坚持自己的原则,投资者需要学习,了解自己、了解基金管理人。

私募、渠道齐引导 投资者日趋成熟

中国基金报记者 赵婷

从追捧“冠军产品”“翻倍产品”到考虑私募管理人和自己的价值观是否契合,高净值客户投资私募产品越来越理性,这与私募、银行、券商、第三方机构等多个层面的积极引导密不可分。近几年,各个市场参与主体坚持不懈地将投资者教育贯穿在整个私募销售环节,成效显著。

私募、渠道齐引导 致力投资者教育

私募产品一度让不少投资人“很受伤”,没能辨别“伪私募”、买了和自己风险偏好不匹配的产品等风险事件屡见不鲜。在引导投资者选择合适的产品、规避风险方面,近几年私募基金、银行券商等销售渠道均做出了诸多努力。

百亿私募星石投资在投资者教育上就投注了大量的精力。2019年10月,星石投资与基金业协会共同制作了“私募产品防雷手册”,以简单通俗的语言,总结了私募产品认购过程中的种种不合规行为,并制作成卡片。

高毅资产一直非常重视投资者教育。高毅资产表示,作为国内私募基金业内市场团队规模最大的公司之一,能够支持一定程度的精细化服务,公司要求市场人员必须与客户充分沟通,帮助客户全方位了解高毅的产品、基金经理以及公司。

银行、券商、第三方等渠道则为投资者把好第一道关,从选择私募到推荐产品,在购买流程上做好引导工作。例如,诺亚设立独立的子公司以诺教育,取得相关证照,专门进行相关的投资人教育工作。

建设银行总行财富管理与私人银行部资产配置处处长唐新庆表示,在选择私募时,一方面通过比较完善的尽调过程,充分了解私募擅长的领域、投资风格、历史业绩、风险收益特征等,对私募进行清晰的画像,然后根据私行客户的风险偏好进行推荐和配置;另一方面,做好售后跟踪监督,监测私募风格是否有漂移,产品风险收益特征是否与尽调、准入时的判断有偏差等。如果出现问题,银行作为主代销机构,会代表客户与私募进行沟通交流,帮助客户监督私募履行投资义务,保护投资者权益不受侵害。此外,建行也会搭建桥梁,让客户和私募有定期沟通交流的机制,便于私募及时将市场观点和投资运作情况转告客户,加强客户与私募的相互了解。

唐新庆称,在投资者教育方面,一方面是定期的私募宣讲,另一方面每期产品销售的时候,私募与客户面对面的现场路演,现场路演包括私募的市场观点、投资策略、和产品历史业绩等。“目前看客户、客户经理对私募的接受程度不断提升,这是一个长期过程。”

格上财富投研部总监付饶介绍,格上财富会将产品推荐给合适的投资者。对当期销售的产品,讲明产品的业绩特性、适合的投资者,以及适合配置的时间点、风险点,让客户在事前做好预期。同时,在沟通过程中,以客户的需求为优先,让客户挑选到自己满意的产品。格上财富提倡从需求出发,就是通过分析客户的个人画像,为客户匹配合适收益风险特征、合适流动性的产品。这种配置的方法让个人投资者能够理性分析自己的需求,配置结果也更加有效。

中信证券也从多方面开展投资者教育。首先是培养员工的专业配置知识及理念。其次,对客户的适当性、投资需求、流动性需求及投资目的进行充分沟通了解,在此基础上为客户推荐相对匹配策略的产品。再次,通过现场路演、投资沙龙等活动让投资者充分了解产品和私募管理人。此外,还通过严格的产品准入机制、不对单一产品设定销售指标、设置投顾部门、提供专业产品配置业务等措施服务投资者。

投资者从只看收益 到日趋成熟

在行业全方位、多层次的引导下,投资者对私募产品的认识也日趋成熟,从只看收益到多维度衡量配置产品,投资更为理性。

高毅资产表示,高净值客户对私募产品最看重的是收益,其次是风险,包括产品波动风险和管理人运作风险。

星石投资表示,持续稳定的优秀业绩是高净值客户最看重的一个因素,但相比以前“年度冠军”“翻倍产品”能吸引很多人追捧,现在客户更关注私募能不能适应多种市场风格。同时,高净值客户逐步认识到了私募运营合规的重要性,在调研环节对风控的调研比重在增加。

不少高净值客户越来越考虑私募产品和自己的契合度。

诺亚某高净值客户称,在选择私募证券产品时认同价值投资,并不认同跟风炒作的概念。比较看重和基金管理人的契合度,包括风格、价值观和喜好等。

深圳古今心理研究所的实控人刘旭表示,最看重投研团队的整体能力,行业研究是否有深度,行业数据分析的能力、数据获取能力是否足够强;对于基金经理的为人和偏好,也需要研究一下;其次,要考虑主要决策人、决策团队的风格是否清晰、是否保持一致、有没有足够的决断力。

尽管认识越来越到位,但投资人也有新的困惑。成都小红点企业管理有限公司合伙人林小骥表示,选择私募最难的就是选到自己有信心长期持有的产品,这不仅要求对私募管理人非常理解,对整个投资理念也要有深度的认同和了解,这样遇到大的回撤时才不会“半路下车”。

对于如何选择合适的私募产品,各机构也给出自己的建议。

诺亚财富创始投资人、执行董事章嘉玉表示,有几大关注点:一是投资人要确认自己是否符合合格投资人的资格?是否具备相应的风险承受能力?二是对管理人的资质与能力有深入的了解,确认其业务的合法合规性;三是要监督私募是否违规承诺收益;四是在参与投资之前,一定要对相关契约内容仔细阅读并深入了解。

唐新庆表示,从配置的角度,投资人在选择私募产品时要根据自己的配置需求、风险偏好,考虑阳光私募的风险收益特征、擅长的领域、投资策略等。偏稳健的投资者,更适合配置擅长宏观研究、自上而下选股的私募机构;偏激进的客户,可以在整个资产组合合理配置情况下,配置一些擅长精选个股、交易能力更突出、收益弹性更突出的私募产品。

付饶认为,个人投资者在投资私募基金过程中处于信息劣势,从专业投资者处获得相关的信息和推荐是非常有必要的。

(本专题文章刊登于3月16日《中国基金报》A06版)

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