中国股市的投资回报其实一点都不差

说书人：知识星球找老齐的读书圈

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，世界首富贝索斯之前问过巴菲特一个问题，说你投资就那么几招，不怕被别人学了去吗？为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。今天那我们找来一本书，就叫做慢慢变富，作者也是一个投资人，叫做张居营，很早之前我们也讲过他的另外一本书，叫做业余投资者的十条军规。这本书其实更像是一个阶段复习资料，他里面融合了很多投资名著里的思想和内容，然后形成自己的思考，也给大家带来了一些实用的投资技巧。所以阅读这本书，有助于我们把之前学过的很多本书，融会贯通。进一步强化价值投资的价值观。人性都是有弱点的，必须在投资之前，进行惨无人道的洗脑，否则你就会按照人性行动，那么必然会遭遇惨痛的亏损。

这本书分为5大部分，思想篇，选择篇，估值篇，持有篇，修养篇，不光是价值观，还有很多方法论，比如选股的9把快刀，选牛股的四个绝招等等。越是在市场上涨之中，我们越是要冷静应对。始终倡导，投资是一场马拉松，并不是百米冲刺，你一开始跑的太快，并不是什么好事。

我们先来看这本书的第一部分，思想篇，之前我们讲股市长线法宝，其实就提到过，长期投资，股市是最佳资产，如果你能够投资50年，扣除通胀后的回报率几乎是一个常数，是6.6%，也就是说不管你是哪天去投资的，只要拿住指数50年，最后的结果，扣除通胀后都是年化6.6%，不算通胀的话，基本上就是10%。而其他的资产，长期国债是3.6%，短债是2.7%，黄金只有0.7%，现金是每年贬值1.4%，我们看到，即便是长期国债，也就将将跟通胀持平，所以他并不能起到投资的作用，而其他几类资产，连保值的作用都起不到。所以投资必须投股票，我们没得选择。也是唯一的选择。

另外，西格尔还告诉我们一个事实，只要你别有其他想法，就拿着指数不放，就可以获得这个收益率，而且各个国家的统计基本都差不太多，但是一旦你有其他想法了，总嫌这个收益低，总想折腾一下，那结果就不好说了。股票市场上最后赔钱的，都是这些爱折腾的人。

那么国内怎么样呢？如果算上证指数，从90年100点起算，到现在也应该是年化13%左右了。如果要算更全面的万德全A，99年是1000点，2020年11月底是5200点，年化回报9%多一点，不到10%，为啥万德全A差很多，主要是这个起算的时间有点问题，99年的时候，股市的估值比较高，当年市场平均估值是50倍，现在不到20倍，所以是因为估值下降了，指数没涨上去。如果现在也是50倍估值，那么万德全A也得是1万点，那么也是年化12%的收益以上了。所以这也是我们一直强调的，估值很重要，在高估的时候买入，即便时间过去很久，你也能赚钱了，但是收益会受到巨大的损失。别小看这2%的年化，放在20年你的时间里，基本上差了一倍。

所以其实大家都在骂的股市，投资回报并不差，只是因为这几年楼市的表现太好了，作者统计，从2004-2017年，北京上海的房价表现，是年化17%，当然2017年是最高点，如果放到2020年，可能这个复合年化回报也能在15%以上。这个回报确实惊人，同期的股市肯定是跑不赢房价的，但是如果把房价跟股市都放在90年这个区间比较呢，北京房价的复合增长率只有9%，上海是13%，所以也就是说，如果放在30年的周期内，股市并不输给楼市。至于有人说楼市有3倍杠杆，这个不能这么比，杠杆这个东西，上涨的时候你很爽，一旦下跌，你就更爽了。那些炒楼破产的人，都是因为加了大杠杆。

罗伯特席勒教授对比了1890年到现在的楼市和股市，他发现，对于美国来讲，房地产的名义收益率只有年化3.17%，扣除掉通胀2.8%，收益几乎寥寥无几，也就是说只能起到保值，但没办法增值，这还不算房子的修缮费用和房产税。而同期的股市，复合收益率是年化9.3%，年增速是房地产的3倍。如果1890年把钱投到股市上，那么现在的财富，是投资到房产上的1550倍。这种比较不光在美国，在其他的国家也都适用。老齐解释一下， 也就是说，如果在某一时间段来比较，确实房价可能会比股价涨得快，美国也一样，2000-2008年，他们房价也没少涨。但是如果放在超过30年的周期，那么股市涨幅是不可能输给楼市的。那么放在中国，这个规律也将起作用，这15年楼市大大跑赢了股市，那么也就意味着在后面的15年，楼市将发生均值回归，回报大大落后于股市是可以预见的。

另外作者还提到，如果投资一些好的股票，回报率还能更高，比如我们耳熟能详的那些公司，茅台五粮液，泸州老窖，伊利，格力，双汇，万科，平安，白药同仁堂海天味业涪陵榨菜等等，这些超市里常见的品牌，很多都涨了百倍以上。比如让你穿越回1996年，你会干什么，绝大多数人都说，我肯定北京二环里买套房，但其实大错而特错了，你应该找到马云，硬塞给他50万，现在就是5000亿美元了。当然，简单一点，买入格力电器的股票也行，现在涨了400倍，年化回报接近30%。你把当时买房的50万，拿出来买格力，现在就是2个亿了。

还有一本书，叫做用普通股进行长期投资，作者是一个叫做史密斯的人，他考察了大量的美国股票，发现只要你持股6-15年，赚不到钱的概率微乎其微。后来著名经济学家凯恩斯也对这个给与肯定。不过遗憾的是，20年代的大危机，让这个理论被人们给抛弃了。但其实只有在这种大崩盘之下，才会发生悲剧，只要你不是买的太贵，其实是没什么太大问题的。老齐也经常告诉我们的朋友，投资不赚钱基本上就是两个错误，1是买的太贵，2是卖的太早。这两个错误避免了，投资就如探囊取物一样容易。

之所以说股市的收益很高，而且可能会越来越高，主要就是因为人类已经进入了工业文明，甚至互联网文明，现在的发展是日新月异的变化，以前封建社会1000年不变，工业社会50年不变，但是到了互联网社会，基本5年一巨变，所以这种爆发式的增长，会让财富快速的被创造出来，财富多了，那么作为财富定价工具的股市，自然也就越来越高。另外，从金融上来看，长期利率也是越来越低了，那么股票和债券相比，股市的优势会越来越明显，越来越多的资金会习惯于配置权益类资产，所以这都是大的趋势。我们应该在这样一个趋势的起点上，洞悉这一切变化。否则，未来十五年，你可能会错失一次巨大的发财机会。

不过残酷的问题也来了，那就是股市向来都是7赔2平1赚，绝大多数人都亏损。即便你买基金，也一样，赔钱的永远是绝大多数。偶尔有些赚钱的，可能也只是阶段性赚钱，也就是说，浮盈而已。牛市数钱挺开心，但这都是甜头而已，一到熊市，全都会输回去，最终还是损失惨重。比如2018年，其实股市跌的不是特别多。但是有机构统计，这一年市值就减少了14.46万亿元，相当于所有投资者，人均亏了9万9。

为啥会这样？在一个不断上涨的市场当中，在一个只要你啥也不干，就能长期回报最多的地方，绝大多数人却是巨亏的，其实道理很简单，每个人都觉得自己太聪明了，总想抖机灵，而股市却专治各种不服，你越是抖机灵，就越是让你赔的更惨。这就是人性的弱点使然。你觉得最安全的牛市，其实反而是最危险的高位，你认为最危险的熊市，反而是最安全的暴利机会。

那么到底市场上谁能赚到钱呢？基本上能赚钱的都是价值投资派，第一类是格雷厄姆派，主张用清算价值作为标准，就是我把公司，切开来卖，我的钱也能收回来，早期的巴菲特就是这么投资的。第二类就是费雪派，也就是成长股一派，现在虽然买的不是那么便宜，但是公司未来会成长，我照样能赚到钱。巴菲特在喜诗糖果开始，也尝到了甜头，采用了费雪的观点。第三类就是巴菲特派，无论现在还是未来，只要价格能低于价值的伟大公司，我们都可以买，而且用现金流作为保证。换句话说，巴菲特聪明之处，就在于他只买便宜的好公司。在好公司和价格冲突的时候，优先考虑好公司。目前为止，只有价值投资派能够赚到大钱，那些投资大师们，无一例外，都是使用了这种思想。那么这种方法适不适合中国股市呢？咱们明天接着讲。欢迎下载知识星球，找老齐的读书圈，收听下面内容