小懂有话说：在证监会、银保监会的不少官方发言中，我们常常能看到一些这样的表述——“进一步优化完善资本市场互联互通机制”、“要促进资本市场长期稳定健康发展”、“将引导更多长期资金入市，强化资本市场韧性”等等。

资本市场这四个字，是一个绕不开的词语。很多人把资本市场等同于A股市场，这是非常错误的认知。要看懂政策，得先了解什么是资本市场。

① 资本市场是什么意思？

资本是财富、是钱、是实物财产，那资本市场呢？

官方定义，资本市场指证券融资和经营一年以上的资金借贷和证券交易的场所，包括股票市场、债券市场和长期信贷市场、商品市场、衍生品市场等，可以为政府、企业、个人筹措长期资金。

通俗点讲，资本市场不是一个地点，而是一种市场形式。它指在这个市场上交易的人、机构以及他们之间的关系。

②资本市场里都有哪些人？

资本市场里的参与者主要都是谁呢？有两类人：一是寻找资本的人，二是提供资本的人。

寻找资本的人通常是企业和政府，提供资本的人则希望通过借出或者购买资产而谋利。

这两类人是资本市场的主要参与者，再加上中介机构和管理机构，之间相互制约、相互依存，就构成了资本市场。

③ 中国式多层次资本市场是怎么回事？

如果将企业比作汽车，那资金对于企业就像汽油，融资就像是给企业加油，资本市场就像是加油站，储备各种型号的汽油，满足不同的汽车需求。金融工具就像是不同型号的加油机。

2003年之前我国的融资结构以间接融资为绝对主导，直接融资占比较低，银行贷款占比高达89.5%，这种较难满足不同类型企业的融资需求。

在这样的背景下，2003年10月十六届三中全会首次明确提出“建立多层次资本市场体系”，此后中央也一直在反复强调多层次资本市场的重要性。

这个多层次市场体系，以证券市场为例，是由场内市场和场外市场两部分构成。

场内市场包含主板、中小板（一板）和创业板（二板）和科创板；

场外市场包括新三板、新四板、新五板。

△ 中国多层次资本市场示例图

主板

也称为一板市场，是指沪深交易所主板，是大型成熟企业上市的主要场所。上交所主板股票代码以600开头，深交所主板股票代码以000开头。

中小板

即中小企业板。有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。中小板市场是创业板的一种过渡，在中国的中小板的市场代码是002开头的。

创业板

又称二板市场，属于深圳交易所的一个板块。在这个市场里的，是一些暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业。

科创板

于2019年7月22日开市，该板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

新三板

即“全国中小企业股份转让系统”，主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，股票代码以8或4开头。

新四板

是区域性股权交易市场，为解决“中小企业多、融资难；社会资金多、投资难”的问题，这是为特定区域内的企业提供股权、债券转让和融资服务的私募市场。

新五板

即券商柜台交易市场，包括天使投资、风险投资、股权众筹等股权投资市场。

④ 企业怎么通过资本市场融资？

企业在场内和场外进行融资，有两种方式——“股权融资”和“债权融资”。

■ 股权融资

企业进行股权融资主要在主板、中小板、创业板、科创板及新三板；

新四板和新五板体量较小，所以主要还是要看前4个市场。

在这四个市场里怎样才能融到钱呢？有IPO融资、再融资和新三板融资3种方式。

■ IPO

即首次公开募集股票。主板、中小板和创业板和科创板统称为A股市场，企业只要符合A股的上市要求，就可申请在对应的资本市场IPO，通过A股市场融资用于企业发展。

■ 再融资

完成A股IPO的上市公司后续还可通过再融资、并购重组进行融资。再融资是上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式直接融资。

■ 新三板融资

新三板挂牌的门槛相对IPO较低，交易方式也很多样化，其中最有特色的就是做市商制度，证券公司和符合条件的非券商机构使用自有资金参与新三板交易，通过自营买卖差价获得利益，旨在增强新三板市场流动性，活跃市场交易。但成效不佳，做市股票成交量日趋萎缩，整体价格也在不断下跌。

可以看到，主板、中小板、创业板作为场内市场更加成熟。

这5个层次资本市场和企业之间的关系是——新五板好比幼儿园小学阶段，中学就是进入新四板和新三板，上了大学就到了中小板、创业板和主板市场。

因此从股权众筹到主板上市难度越来越高，对企业的要求越来越严。

■ 债权融资

银行间市场是债券市场的主体。债券品种多，包括国债、政策性金融债、企业债、短融、中票等长短期不同的投资品种。

按照监管部门，债券有三大监管主体：

■ 一是证监会，监管上市公司发行债券，如公司债；

■ 二是央行，直接审批金融债，其下属的银行间市场交易商协会监管PPN、中期票据、短期融资等；

■ 三是发改委，负责企业债的审批。

按照发行主体的信用风险，债券分为利率债和信用债两大类。

■ 利率债

发行主体为国家或国家机构，几乎不存在信用风险，国债、地方政府债、政策性银行金融债、政府支持机构债都属于这类。

■ 信用债

存在信用风险，收益取决于发行主体的信用水平。主要包括金融债（银行债券和非银金融债）、一般企业债（短融、中期票据、PPN、公司债、企业债等）和资产支持证券（信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据、资产支持计划）。

企业通过债权融资，有5种方式：短融、中期票据；PPN；公司债；企业债；资产支持证券。

■ 短融、中期票据

中期票据多为3-5年期，募集资金用于企业生产经营活动。

■ PPN（private placement note）

非公开定向债务融资工具，期限多为5年内，对募集资金的用途没有明确的限制。

■ 公司债

由证监会监管，有公开发行和私募两种，发行期限多为中长期，3-5年左右，私募要求较低。

■ 企业债

由发改委审批，可以在银行间和交易所市场同时流通，审核周期长达6个月，发行期限多为中长期，5年以上。

■ 资产支持证券

一般分为由银监会主管的信贷资产证券化、由证监会主管的券商专项资产证券化及由交易商协会主管的资产支持票据。

随着我国资本市场逐步完善，多层次的股权和债权交易市场已经初步形成，为企业提供了丰富的新金融工具，企业可结合自身实际情况灵活选用，为企业发展提供资金支持。

⑤资本市场里的风险怎么划分？

“投资有风险，选择需谨慎”这句话我们非常熟悉。那么这个风险具体指的是什么呢？

一般我们把风险归为两大类：系统性风险和非系统性风险。

系统性风险

由整体政治、经济、社会等环境因素造成的影响，包括政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险等。特征是几乎所有的股票均下跌，所有投资者都要遭受可能的经济损失，无人幸免。这种风险不能通过分散投资消除，且引发因素个人无法控制。

非系统性风险

指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。通常由某一特殊的因素引起，与整个市场的价格不存在系统、全面的联系，只对个别或少数证券的收益产生影响。这个风险可以通过投资多样化分散掉。

目前我国资本市场正处于走向规范、成熟的重要时期，推进资本市场再开放的最重要意义是其可能进一步引发市场化、法治化、国际化的资本市场制度创新，以及相关制度的适应性调整。